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东吴证券晨会纪要总结（2026-04-28）

核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观策略、固收金工及行业点评三方面展开，重点分析了工业利润增长驱动因素、海外市场趋势、A股市场结构及多行业个股表现。

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宏观策略分析

1. 工业利润高速增长驱动因素

• 主要行业贡献：3月工业企业利润总额同比增长约1867亿元，其中计算机电子设备制造业贡献约1142亿元，有色金属冶炼和压延加工业贡献约762亿元，合计解释利润全部增长。
• 其他行业贡献：石油煤炭及其他燃料加工业增加255亿元（由亏转盈），化学原料和化学制品制造业增加381亿元，有色金属矿采选业增加249亿元。
• 利润增长驱动：仍以涨价逻辑为主，但行业分化加剧，需关注装备制造业利润率是否持续改善及消费制造业何时见底回升。

2. 海外市场前瞻

• 中东局势反复：美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景仍存不确定性，油价大涨。
• 美股表现：科技股带动美股同步上涨，但需关注26Q2油价、美国通胀结构及通胀预期是否失控，进而引发超预期紧货币。
• 五一假期关注点：
  • 4月FOMC会议：增量信息不多，但新任美联储主席提名人沃什可能带来更灵活的政策思路。
  • 26Q1美国GDP：需关注核心GDP是否超预期偏强。

3. 国内经济展望

• 4月经济边际回暖：新房和二手房销售均有望同比转正，显示房地产市场逐步复苏。
• 出口表现：4月出口数据企稳，韩国出口增速显著，全球需求仍具韧性。
• 物价方面：猪肉价格结束下行趋势，原油价格因地缘冲突波动，黄金回调。
• 流动性预期：4月流动性整体宽松，但月末出现净回笼，宽松预期修正，DR007或回升至1.40%-1.50%区间。

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固收金工分析

1. 债券市场走势

• 短期震荡，中期看涨：流动性未收紧，债券市场不会转熊，长债仍有交易价值。
• 止盈情绪出现：市场对短期收益有所止盈，但中长债仍是配置方向。
• 绿色债券数据：
  • 本周发行绿色债券37只，合计约374.29亿元，较上周增加188.48亿元。
  • 二级市场成交额675亿元，较上周增加37亿元。
  • 成交以中短期债券为主，金融、公用事业、交运设备为发行主体前三行业。

2. 转债策略调整

• 建议从弹性修复转向结构再平衡：关注高评级、中低价债券，如宏川转债、三房转债、蓝帆转债等。
• 风险提示：需警惕大宗商品价格波动、宏观政策变动、地缘政治风险等。

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行业点评

1. 个股表现与评级

热景生物（688068）

• 业绩承压：IVD业务受集采影响，下调盈利预测。
• 成长空间：SGC001 II期启动，维持“买入”评级。

科华数据（002335）

• 业绩高增：智算中心业务和新能源海外扩张贡献业绩弹性。
• 维持“买入”：26-28年归母净利润预计7/9/12亿元，对应PE 48/36/28x。

骄成超声（688392）

• Q1业绩亮眼：锂电订单大幅改善，半导体设备放量。
• 上调盈利预测：26-28年归母净利润2.6/4.5/6.7亿元，维持“买入”评级。

尚太科技（001301）

• 业绩符合预期：Q1单位盈利承压，但整体业绩增长。
• 维持“买入”：26-28年归母净利润11/15.4/19.2亿元，对应PE 19/13/11倍。

信捷电气（603416）

• 加速布局人形机器人：维持“买入”评级，PE 0.96x/0.93x/0.90x。

爱尔眼科（300015）

• Q1经营改善：H股上市开启全球化布局，维持“买入”评级。

雅化集团（002497）

• 锂盐出货高增：受益于碳酸锂价格上涨，上调盈利预测。
• 维持“买入”：26-28年归母净利润30.3/35.8/39.2亿元，对应PE 11x/10x/9x。

贝特瑞（920185）

• 海外负极产能起量：上调盈利预测，维持“买入”评级。

中宠股份（002891）

• 自主品牌放量：下调盈利预测，但海外工厂扩产有望贡献增量。
• 维持“买入”：26-28年归母净利润4.2/6.4/8.6亿元，对应PE 29/19/14X。

云铝股份（000807）

• 铝价上涨带动盈利：上调盈利预测，维持“买入”评级，PE 8.71/7.93/7.79倍。

银都股份（603277）

• 北美需求疲软：下调盈利预测，但泰国产能强化全球竞争力。
• 维持“增持”：26-28年归母净利润6.4/7.6/8.7亿元，对应PE 13/11/9X。

老百姓（603883）

• 净利率改善：门店扩张稳步推进，维持“买入”评级。

大商股份（600694）

• Q1收入增长：年报分红率提至70%，维持“买入”评级。

财通证券（601108）

• 自营业务弹性释放：下调盈利预测，维持“买入”评级，PE 0.86/0.81/0.77倍。

益丰药房（603939）

• 净利率持续改善：看好2026年重启扩张，维持“买入”评级。

老凤祥（600612）

• 盈利能力改善：看好黄金珠宝需求回暖，维持“买入”评级。

金风科技（002202）

• 毛利率超预期：继续看好风机盈利拐点，维持“买入”评级。

其他重点个股

• 蔚蓝锂芯（002245）：上调盈利预测，维持“买入”。
• 健盛集团（603558）：Q1盈利提升超预期，维持“增持”。
• 贵州茅台（600519）：Q1营收与净利增长，维持“买入”。
• 莲花控股（600186）：双主业稳步启航，维持“买入”。
• 中熔电气（301031）：业绩高增，维持“买入”。
• 当升科技（300073）：出货量环比高增，利润超预期，维持“买入”。
• 天士力（600535）：创新驱动，维持“买入”。
• 国金证券（600109）：业绩稳步增长，维持“买入”。
• 长城汽车（601633）：Q1出口表现良好，维持“买入”。
• 亿纬锂能（300014）：动储业务高增，维持“买入”。
• 瑞鹄模具（002997）：设备业务订单充沛，维持“买入”。
• 军信股份（301109）：经营提效，维持“买入”。
• 科顺股份（300737）：行业触底，经营质量提升，维持“增持”。
• 仙乐健康（300791）：积极求变，探索新业务。
• 东方财富（300059）：巩固龙头地位，维持“买入”。
• 指南针（300803）：主业韧性，维持“买入”。
• 良信股份（002706）：盈利修复在即，维持“买入”。
• 斯菱智驱（301550）：机器人海外产能落地在即，维持“买入”。
• 思源电气（002028）：高景气成长周期，维持“买入”。
• 中信证券（600030）：境内境外业务大增，维持“买入”。
• 新澳股份（603889）：Q1羊绒高增，维持“买入”。
• 山金国际（000975）：金银价格上涨推动业绩高增，维持“买入”。

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总结

主要观点

• 工业利润高增长主要由涨价逻辑驱动，但行业分化严重，需关注装备制造业和消费制造业的走势。
• A股中期看涨，科技成长方向（光通信、芯片半导体、新能源）轮动明显，宽基指数面临一定担忧。
• 债券市场短期震荡，但长债仍有交易价值，绿色债券市场热度持续。
• 海外市场受地缘政治影响，油价高位运行，美联储政策存在不确定性，需关注通胀结构和核心GDP表现。
• 部分行业如黄金、锂电、光伏等在涨价或政策利好下表现亮眼，个股多维持“买入”或“增持”评级。

关键信息

• 4月新房和二手房销售有望同比转正。
• 原油价格受中东局势影响持续波动，黄金回调。
• 美联储政策仍偏向紧缩，降息概率较低，需关注通胀预期。
• 科技成长仍是市场主线，AI、半导体、新能源等板块表现强劲。
• 绿色债券发行规模扩大，市场关注度提升。
• 部分个股如热景生物、科华数据、云铝股份等因业绩改善或行业景气度提升，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产市场改善持续性待观察。
• 地缘政治冲突对市场情绪和油价的扰动。
• 宏观经济不及预期、大宗商品价格波动、流动性收紧。
• 政策调控超预期、行业竞争加剧、海外市场政策变化等。

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