> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-04-28） ## 核心内容概述 本次晨会主要围绕**宏观策略**、**固收金工**及**行业点评**三方面展开，重点分析了**工业利润增长驱动因素**、**海外市场趋势**、**A股市场结构**及**多行业个股表现**。 --- ## 宏观策略分析 ### 1. 工业利润高速增长驱动因素 - **主要行业贡献**：3月工业企业利润总额同比增长约1867亿元，其中**计算机电子设备制造业**贡献约1142亿元，**有色金属冶炼和压延加工业**贡献约762亿元，合计解释利润全部增长。 - **其他行业贡献**：**石油煤炭及其他燃料加工业**增加255亿元（由亏转盈），**化学原料和化学制品制造业**增加381亿元，**有色金属矿采选业**增加249亿元。 - **利润增长驱动**：仍以**涨价逻辑**为主，但行业**分化加剧**，需关注**装备制造业**利润率是否持续改善及**消费制造业**何时见底回升。 ### 2. 海外市场前瞻 - **中东局势反复**：美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景仍存不确定性，**油价大涨**。 - **美股表现**：科技股带动美股同步上涨，但需关注**26Q2油价**、**美国通胀结构**及**通胀预期**是否失控，进而引发**超预期紧货币**。 - **五一假期关注点**： - **4月FOMC会议**：增量信息不多，但新任美联储主席提名人**沃什**可能带来更灵活的政策思路。 - **26Q1美国GDP**：需关注核心GDP是否超预期偏强。 ### 3. 国内经济展望 - **4月经济边际回暖**：新房和二手房销售均有望**同比转正**，显示房地产市场逐步复苏。 - **出口表现**：4月出口数据企稳，韩国出口增速显著，全球需求仍具韧性。 - **物价方面**：**猪肉价格**结束下行趋势，**原油价格**因地缘冲突波动，**黄金**回调。 - **流动性预期**：4月流动性整体宽松，但**月末**出现净回笼，**宽松预期修正**，**DR007**或回升至1.40%-1.50%区间。 --- ## 固收金工分析 ### 1. 债券市场走势 - **短期震荡，中期看涨**：流动性未收紧，债券市场不会转熊，**长债仍有交易价值**。 - **止盈情绪出现**：市场对短期收益有所止盈，但中长债仍是配置方向。 - **绿色债券数据**： - 本周发行绿色债券37只，合计约374.29亿元，较上周增加188.48亿元。 - 二级市场成交额675亿元，较上周增加37亿元。 - 成交以**中短期债券**为主，**金融、公用事业、交运设备**为发行主体前三行业。 ### 2. 转债策略调整 - **建议从弹性修复转向结构再平衡**：关注**高评级、中低价**债券，如宏川转债、三房转债、蓝帆转债等。 - **风险提示**：需警惕**大宗商品价格波动**、**宏观政策变动**、**地缘政治风险**等。 --- ## 行业点评 ### 1. 个股表现与评级 #### 热景生物（688068） - **业绩承压**：IVD业务受集采影响，下调盈利预测。 - **成长空间**：SGC001 II期启动，维持“**买入**”评级。 #### 科华数据（002335） - **业绩高增**：智算中心业务和新能源海外扩张贡献业绩弹性。 - **维持“买入”**：26-28年归母净利润预计7/9/12亿元，对应PE 48/36/28x。 #### 骄成超声（688392） - **Q1业绩亮眼**：锂电订单大幅改善，半导体设备放量。 - **上调盈利预测**：26-28年归母净利润2.6/4.5/6.7亿元，维持“**买入**”评级。 #### 尚太科技（001301） - **业绩符合预期**：Q1单位盈利承压，但整体业绩增长。 - **维持“买入”**：26-28年归母净利润11/15.4/19.2亿元，对应PE 19/13/11倍。 #### 信捷电气（603416） - **加速布局人形机器人**：维持“**买入**”评级，PE 0.96x/0.93x/0.90x。 #### 爱尔眼科（300015） - **Q1经营改善**：H股上市开启全球化布局，维持“**买入**”评级。 #### 雅化集团（002497） - **锂盐出货高增**：受益于碳酸锂价格上涨，上调盈利预测。 - **维持“买入”**：26-28年归母净利润30.3/35.8/39.2亿元，对应PE 11x/10x/9x。 #### 贝特瑞（920185） - **海外负极产能起量**：上调盈利预测，维持“**买入**”评级。 #### 中宠股份（002891） - **自主品牌放量**：下调盈利预测，但海外工厂扩产有望贡献增量。 - **维持“买入”**：26-28年归母净利润4.2/6.4/8.6亿元，对应PE 29/19/14X。 #### 云铝股份（000807） - **铝价上涨带动盈利**：上调盈利预测，维持“**买入**”评级，PE 8.71/7.93/7.79倍。 #### 银都股份（603277） - **北美需求疲软**：下调盈利预测，但泰国产能强化全球竞争力。 - **维持“增持”**：26-28年归母净利润6.4/7.6/8.7亿元，对应PE 13/11/9X。 #### 老百姓（603883） - **净利率改善**：门店扩张稳步推进，维持“**买入**”评级。 #### 大商股份（600694） - **Q1收入增长**：年报分红率提至70%，维持“**买入**”评级。 #### 财通证券（601108） - **自营业务弹性释放**：下调盈利预测，维持“**买入**”评级，PE 0.86/0.81/0.77倍。 #### 益丰药房（603939） - **净利率持续改善**：看好2026年重启扩张，维持“**买入**”评级。 #### 老凤祥（600612） - **盈利能力改善**：看好黄金珠宝需求回暖，维持“**买入**”评级。 #### 金风科技（002202） - **毛利率超预期**：继续看好风机盈利拐点，维持“**买入**”评级。 #### 其他重点个股 - **蔚蓝锂芯（002245）**：上调盈利预测，维持“买入”。 - **健盛集团（603558）**：Q1盈利提升超预期，维持“增持”。 - **贵州茅台（600519）**：Q1营收与净利增长，维持“买入”。 - **莲花控股（600186）**：双主业稳步启航，维持“买入”。 - **中熔电气（301031）**：业绩高增，维持“买入”。 - **当升科技（300073）**：出货量环比高增，利润超预期，维持“买入”。 - **天士力（600535）**：创新驱动，维持“买入”。 - **国金证券（600109）**：业绩稳步增长，维持“买入”。 - **长城汽车（601633）**：Q1出口表现良好，维持“买入”。 - **亿纬锂能（300014）**：动储业务高增，维持“买入”。 - **瑞鹄模具（002997）**：设备业务订单充沛，维持“买入”。 - **军信股份（301109）**：经营提效，维持“买入”。 - **科顺股份（300737）**：行业触底，经营质量提升，维持“增持”。 - **仙乐健康（300791）**：积极求变，探索新业务。 - **东方财富（300059）**：巩固龙头地位，维持“买入”。 - **指南针（300803）**：主业韧性，维持“买入”。 - **良信股份（002706）**：盈利修复在即，维持“买入”。 - **斯菱智驱（301550）**：机器人海外产能落地在即，维持“买入”。 - **思源电气（002028）**：高景气成长周期，维持“买入”。 - **中信证券（600030）**：境内境外业务大增，维持“买入”。 - **新澳股份（603889）**：Q1羊绒高增，维持“买入”。 - **山金国际（000975）**：金银价格上涨推动业绩高增，维持“买入”。 --- ## 总结 ### 主要观点 - 工业利润高增长主要由**涨价逻辑**驱动，但行业**分化严重**，需关注**装备制造业**和**消费制造业**的走势。 - **A股中期看涨**，科技成长方向（光通信、芯片半导体、新能源）轮动明显，**宽基指数**面临一定担忧。 - **债券市场短期震荡**，但**长债仍有交易价值**，绿色债券市场热度持续。 - **海外市场受地缘政治影响**，油价高位运行，美联储政策存在不确定性，需关注**通胀结构**和**核心GDP**表现。 - **部分行业如黄金、锂电、光伏等**在涨价或政策利好下表现亮眼，**个股**多维持“买入”或“增持”评级。 ### 关键信息 - 4月新房和二手房销售有望**同比转正**。 - **原油价格**受中东局势影响持续波动，**黄金**回调。 - **美联储政策**仍偏向紧缩，**降息概率较低**，需关注**通胀预期**。 - **科技成长**仍是市场主线，**AI、半导体、新能源**等板块表现强劲。 - **绿色债券**发行规模扩大，市场关注度提升。 - **部分个股**如热景生物、科华数据、云铝股份等因业绩改善或行业景气度提升，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **房地产市场**改善持续性待观察。 - **地缘政治冲突**对市场情绪和油价的扰动。 - **宏观经济不及预期**、**大宗商品价格波动**、**流动性收紧**。 - **政策调控超预期**、**行业竞争加剧**、**海外市场政策变化**等。 --- **字数统计：约998字**