20260323-银河期货-求索系列专题研究_战争启示录—从历史_宏观和行业变化维度_展望美以袭击伊朗后的大宗商品价格走势_12页_2mb

战争启示录：美以袭击伊朗后的大宗商品价格走势分析

核心内容

本报告分析了2026年美以袭击伊朗对全球大宗商品价格走势的影响，从宏观、历史经验以及商品基本面等维度进行探讨，旨在为市场参与者提供交易参考。

主要观点

• 宏观环境变化：2025年底以来，全球流动性稳定、宏观经济需求扩张与大宗商品价格分化恢复，推动了“类再通胀交易”。然而，美以袭击伊朗后，宏观周期被打破，市场开始交易“滞涨”甚至“衰退”。
• 油价冲击显著：本次袭击伊朗对原油价格的影响远超历史类似冲突，导致油价大幅上涨，引发对通胀上升的担忧，压制了货币宽松预期，对宏观经济产生深远影响。
• 黄金表现弱化：在通胀担忧和货币宽松预期被压制的背景下，黄金价格在冲突期间表现较弱，与历史经验中的“衰退交易”逻辑一致。
• 美元指数韧性增强：美国充足的原油产量缓解了油价上涨对本国经济的影响，同时“石油-美元”体系可能阶段性强化，支撑美元指数中短期走势。
• 铜价“U”型走势：冲突期间铜价通常出现下跌，但随着冲突影响逐步消化，铜价将触底回升，但时间与幅度可能受限于美元指数走势。
• 商品基本面受扰：中东地区作为资源富集地和工业原料出口地，战事导致出口受限，影响原油等产品生产及下游产业原料供应，增加商品价格下行风险。
• 风险提示：全球经济波动加剧、国际冲突超预期变化是当前市场的主要风险。

关键信息

一、宏观视角下的大宗商品走势

• “类再通胀交易”：2025年底以来，大宗商品价格呈现顺周期趋势，表现为商品价格共振上行，市场对通胀预期增强。
• 冲突影响：美以袭击伊朗意外冲击市场，破坏了“类再通胀交易”环境，净需求受损和流动性收紧将压制商品价格。
• 流动性变化：美联储及其他央行维持利率不变，抑制了市场对货币宽松的预期，对商品价格形成压制。
• 经济影响：若冲突长期化，可能导致美国经济受损，从而影响商品需求，增加价格下行风险。

二、历史经验对本次冲突的参考意义

• 原油价格波动：历史数据显示，美国参与的与资源或地缘相关的战争中，原油价格在冲突初期多有波动，但通常在冲突结束后回落。本次袭击伊朗导致油价上涨47.07%，远超历史水平。
• 黄金价格差异：在通胀担忧和货币宽松预期并存的环境下，黄金价格通常上行；但在美联储紧缩或货币宽松预期被压制时，黄金价格可能下跌。本次冲突期间，黄金价格表现较弱。
• 美元指数走势：美元指数的走势主要取决于冲突对美国自身的影响及美元作为安全资产的地位。本次袭击伊朗期间，美元指数表现更具韧性，但长期趋弱趋势难以逆转。
• 铜价“U”型表现：冲突期间铜价通常下跌，但随着冲突影响减弱，铜价将回升。若美元指数中短期不弱，铜价触底回升的时间和幅度可能受限。

三、商品基本面的改变

• 中东出口受限：霍尔木兹海峡的原油通航受阻，导致原油产量下降，影响全球供应链。
• 原材料短缺扩散：冲突不仅影响原油，还波及化工品及其他大宗商品，引发价格波动。
• 滞涨与衰退风险：若冲突持续，供给约束将导致“滞涨”阶段，但该阶段难以持久，衰退风险逐渐累积。

图表概览

• 图1：纳斯达克与道琼斯指数走势，反映市场情绪变化。
• 图2：黄金与原油价格走势，显示冲突期间价格波动。
• 图3：全球主要资产估值，提供市场整体状况参考。
• 图4：大宗商品价格定基数走势，反映价格趋势。
• 图5：全球净需求与大宗商品指数走势，说明需求变化对价格的影响。
• 图6：国内净需求与大宗商品指数走势，反映国内经济情况。
• 图7：全球流动性状态与大宗商品指数走势，展示流动性对价格的影响。
• 图8：主要大宗商品年度供需平衡，显示供需变化。
• 图9：霍尔木兹海峡原油流量占比，强调该地区的重要性。
• 图10：霍尔木兹海峡通航船舶情况，反映供应受阻。
• 图11：美国新增非农就业人数，显示经济健康状况。
• 图12：以原油价格测算美国通胀，说明油价对通胀的影响。
• 图13：美联储基准利率走势，反映货币政策动向。
• 图14：美联储降息预期，显示市场对未来的利率预期。
• 图15：美国参与部分战争期间原油价格走势，对比历史表现。
• 图16：美国参与部分战争期间原油价格走势，进一步分析。
• 图17：美国参与部分战争期间黄金价格走势，显示金价变化。
• 图18：美国参与部分战争期间黄金价格走势，深化理解。
• 图19：美国参与部分战争期间美元指数走势，说明美元表现。
• 图20：美国参与部分战争期间美元指数走势，补充分析。
• 图21：美国标普500与欧洲斯托克斯50比价，反映资产配置变化。
• 图22：美国参与部分战争期间铜价走势，展示铜价变化。
• 图23：美国参与部分战争期间铜价走势，进一步说明。
• 图24：2014年叙利亚战争期间铜价、原油价格与美元指数走势，对比分析。
• 图25：霍尔木兹海峡通航情况，反映供应变化。
• 图26：海外机构测算原油停产天数，显示供应中断。
• 图27：美以袭击伊朗以来，主要大宗商品价格涨跌，提供价格数据。

总结

本次美以袭击伊朗对全球大宗商品市场产生重大影响，打破了“类再通胀交易”环境，推动市场向“滞涨”甚至“衰退”交易转变。原油价格大幅上涨，黄金价格表现较弱，美元指数因美国能源自给能力增强而更具韧性。铜价可能呈现“U”型走势，但回升幅度受限。长期来看，全球经济仍面临资产逃离美元体系的趋势，美元指数难以持续走强。市场需密切关注冲突的持续时间及全球经济反应，以把握大宗商品价格走势与交易机会。