> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上市保险公司投资分析（2025年&2026Q1）总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年及2026年第一季度上市保险公司的投资情况，重点包括盈利表现、投资资产规模、投资收益率变化及资产配置结构。报告指出，2025年险企整体盈利增长，主要得益于股市上涨和权益投资比例的提升；2026Q1盈利承压，主要受股市波动影响。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 2025年上市险企盈利增长态势延续，2026Q1承压 - **2025年**：7家上市险企归母净利润合计同比+26.5%，其中国寿、新华、太平分别增长44%、38%、223%。 - **2026Q1**：归母净利润合计同比-17%，新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%，其他险企普遍下降。 - **主要驱动因素**：2025年权益市场表现强劲，特别是股票投资规模和比例的提升，使得投资收益显著增加。 ### 2. 投资资产稳步增长，第三方资管规模和占比分化 - **2025年**：7家上市险企投资资产规模同比增长12.8%，其中人保增速最高（+15.8%）。 - **2026Q1**：5家上市险企投资资产规模合计增长1.1%，太保增速最快（+2.8%）。 - **第三方资管规模**：太保、人保、太平、阳光的第三方资管规模分别同比增长5.3%、2.6%、0%、-15.7%，其中人保规模最大。 - **第三方资管占比**：2025年太保、人保、太平、阳光的第三方资管占比分别为21.9%、37.5%、37.0%、26.1%，均同比下滑，人保和阳光下滑幅度较大。 ### 3. 净投资收益率下降，总投资收益率提升 - **净投资收益率**：2025年平均同比下降0.3pct，平安与阳光并列行业第一（3.7%），新华最低（2.8%）。 - **2026Q1**：净投资收益率继续下滑，平安、太保分别为0.8%、0.7%，均同比-0.1pct。 - **总投资收益率**：2025年平均为5.4%，新华最高（6.6%），太平同比下滑0.5pct；2026Q1各公司均有不同程度下降，新华降幅最大（-3.6pct）。 - **综合投资收益率**：平安、太保分别提升0.5pct、0.1pct至6.3%和6.1%；新华和太平因FVOCI债券浮亏影响，综合收益率分别下降3.5pct和8.6pct，剔除该部分后分别为6.9%和4.3%。 ### 4. 上市险企全面增配核心权益，债券配置分化 - **核心权益资产**：2025年7家险企全线增配，平均占比提升4.0pct，平安增配力度最大，核心权益占比提升9.2pct至19.1%；新华占比最高（21.1%）。 - **债券配置**：除太保、太平外，其余险企均减配，平安减配最多（-7.2pct）；2025年债券配置占比平均为51.2%，其中政府债占比提升至63.7%。 - **地方债配置**：2025年末险资持有的地方政府债规模达25639亿元，较2020年增长3.6倍，地方债在险资债券配置中的占比从47.6%提升至57.8%。 - **非标资产**：占比继续下行，从2024Q4的21.0%降至2026Q1的17.9%，主要因高收益非标项目到期及替代资产不足。 ## 2026年投资策略建议 1. **关注国债发行与利率变化**：十年期国债收益率可能迎来触底回升，长久期地方债仍是配置重点。 2. **平衡股票资产的会计分类**：以平滑净利润为目的，优化股票资产分类策略。 3. **关注优质非标与核心商业投资机会**：寻找优质非标资产及核心商业投资机会，提升收益。 4. **缩短资产负债久期缺口**：加强资产与负债的联动，优化久期结构。 ## 风险提示 - **长端利率持续下行**：可能进一步压缩固定收益类资产的收益。 - **权益市场波动**：可能影响股票投资的公允价值变动。 - **现金流错配**：可能导致流动性风险。 - **非标资产风险**：需警惕非标资产的信用风险和流动性风险。 ## 结论 2025年上市险企在权益市场上涨的背景下实现了盈利增长，但2026Q1受股市波动影响，盈利承压。投资资产规模稳步增长，但配置结构分化明显。净投资收益率受低利率环境影响持续承压，而总投资收益率因权益市场表现提升。险企应关注利率走势、优化权益配置、寻找优质非标资产，并加强资产与负债管理，以应对复杂投资环境。