20260506-第一创业-晨会纪要_4页_286kb

晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次晨会纪要主要围绕中国制造业PMI数据、AMD财报、重卡市场数据、美国电力公司资本开支计划以及消费板块公司业绩表现等内容展开，分析了当前经济与产业趋势，评估了相关企业的经营状况和未来发展前景。

二、宏观经济组分析

1. 制造业PMI数据

• 4月制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点。
• 大型企业PMI为50.2%，较上月回落1.4个百分点；中型企业为50.5%，较上月回升1.5个百分点；小型企业为50.1%，较上月回升0.8个百分点。
• 供需两旺格局：2024年3月以来四个供需指数全部处于扩张区间。
• 库存回升：4月产成品库存指数为47.5%，原材料库存指数为49.3%，库存销售比为1.03，显示库存周期由被动去库转向主动建库。
• 价格指数：出厂价格指数为55.1%，主要原材料购进价格为63.7%，价格维持高位。
• 利润指数：4月利润指数为-8.6%，较上月回落0.1个百分点，显示价格传导不畅。
• 供需关系指数：4月为3.1%，较上月回落1.8个百分点，供需关系趋松。
• 企业预期：4月企业生产积极性指数为4.9%，较上月回升1.1个百分点；经营前景预期为54.5%，较上月回升1.1个百分点，显示企业信心有所恢复。

2. 非制造业PMI数据

• 4月非制造业PMI为49.4%，较上月回落0.7个百分点，重回收缩区间。
• 服务业PMI为49.6%，较上月回落0.6个百分点。
• 建筑业PMI为48%，较上月回落1.3个百分点，创历史最低值。
• 综合PMI产出指数为50.1%，较3月回落0.4个百分点。

总结

4月中国制造业PMI表现强劲，但非制造业PMI表现疲软，整体经济仍面临一定压力。

三、产业综合组分析

1. AMD财报表现

• 2026年Q1营业收入为103亿美元，同比增长38%，超出市场预期。
• 数据中心业务营收58亿美元，同比增长57%，超出预期。
• 客户端与游戏业务合计营收36亿美元，同比增长23%。
• CEO苏姿丰指出AI推理和智能体需求增长，推动高性能CPU和加速器需求。
• 毛利率提升至56%，公司对下一季度营收指引为112亿美元，高于市场预期。

2. 重卡市场表现

• 2026年4月重卡销量12.5万辆，环比下降10%，同比上涨43%，创五年新高。
• 增长原因：传统旺季、国五车更新、燃气车和电卡热销、出口强劲。
• 国补政策延续，预计国内重卡销量将持续复苏。

3. 美国电力公司资本开支

• 未来五年资本开支计划提高至780亿美元，较三个月前增加8%。
• 2025年资本开支119.4亿美元，同比增长58%。
• AI算力需求拉动，带动美国相关行业资本开支增长。

四、消费组分析

1. 五粮液业绩表现

• 2025年收入405.3亿元，同比下降54.6%；归母净利润89.5亿元，同比下降71.9%。
• 2026年Q1收入228.4亿元，同比增长33.7%；归母净利润80.6亿元，同比增长82.6%。
• 业绩修复原因：收入确认节奏回归常态、渠道库存压力缓解、春节动销改善、价格体系边际修复。
• 公司战略：“一核两擎”结构，第八代五粮液为核心，1618与低度产品承担增量任务。
• 市场信心：合同负债提升，监管商品款项科目新增，反映渠道信心改善。
• 现金流：全年经营性现金流稳健，但Q1阶段性转负，反映回款节奏仍在调整。

2. 青松股份业绩表现

• 2026年Q1收入4.80亿元，同比增长14.65%；归母净利润2,192万元，同比大幅增长超10倍。
• 业绩改善原因：低基数效应、客户结构优化、高毛利护肤/面膜品类放量。
• 经营杠杆：订单回暖、产能利用率提升、自动化与精细化管理落地，推动利润弹性释放。
• 费用端：销售费用有所上行，但不改变盈利修复趋势。
• 现金流：同比下滑，需关注应收及存货周转节奏。

3. 西麦食品业绩表现

• 2026年Q1收入8.24亿元，同比增长25.65%；归母净利润1.01亿元，同比增长85.86%。
• 业绩高增原因：燕麦主业升级、高端产品放量、药食同源新品快速铺货。
• 渠道表现：抖音、零食量贩等新兴渠道高增，盈利能力改善。
• 成本与费用优化：毛利率提升、销售费用率下降，净利率进入上行通道。
• 现金流：同比大幅增长，反映经营质量改善。

五、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

六、重要声明

• 本报告由第一创业证券研究所发布，仅供客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属第一创业证券，未经许可不得擅自使用或传播。

七、投资评级表

八、联系方式

• 分析师：刘笑瑜
• 证书编号：S1080525070001
• 电话：0755-23838239
• 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com