> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、核心内容概述 本次晨会纪要主要围绕**中国制造业PMI数据**、**AMD财报**、**重卡市场数据**、**美国电力公司资本开支计划**以及**消费板块公司业绩表现**等内容展开，分析了当前经济与产业趋势，评估了相关企业的经营状况和未来发展前景。 --- ## 二、宏观经济组分析 ### 1. 制造业PMI数据 - **4月制造业PMI为50.3%**，较上月回落0.1个百分点。 - **大型企业PMI为50.2%**，较上月回落1.4个百分点；**中型企业为50.5%**，较上月回升1.5个百分点；**小型企业为50.1%**，较上月回升0.8个百分点。 - **供需两旺格局**：2024年3月以来四个供需指数全部处于扩张区间。 - **库存回升**：4月产成品库存指数为47.5%，原材料库存指数为49.3%，库存销售比为1.03，显示库存周期由被动去库转向主动建库。 - **价格指数**：出厂价格指数为55.1%，主要原材料购进价格为63.7%，价格维持高位。 - **利润指数**：4月利润指数为-8.6%，较上月回落0.1个百分点，显示价格传导不畅。 - **供需关系指数**：4月为3.1%，较上月回落1.8个百分点，供需关系趋松。 - **企业预期**：4月企业生产积极性指数为4.9%，较上月回升1.1个百分点；经营前景预期为54.5%，较上月回升1.1个百分点，显示企业信心有所恢复。 ### 2. 非制造业PMI数据 - **4月非制造业PMI为49.4%**，较上月回落0.7个百分点，重回收缩区间。 - **服务业PMI为49.6%**，较上月回落0.6个百分点。 - **建筑业PMI为48%**，较上月回落1.3个百分点，创历史最低值。 - **综合PMI产出指数为50.1%**，较3月回落0.4个百分点。 ### 总结 4月中国制造业PMI表现强劲，但非制造业PMI表现疲软，整体经济仍面临一定压力。 --- ## 三、产业综合组分析 ### 1. AMD财报表现 - **2026年Q1营业收入为103亿美元**，同比增长38%，超出市场预期。 - **数据中心业务营收58亿美元**，同比增长57%，超出预期。 - **客户端与游戏业务合计营收36亿美元**，同比增长23%。 - **CEO苏姿丰**指出AI推理和智能体需求增长，推动高性能CPU和加速器需求。 - **毛利率提升至56%**，公司对下一季度营收指引为112亿美元，高于市场预期。 ### 2. 重卡市场表现 - **2026年4月重卡销量12.5万辆**，环比下降10%，同比上涨43%，创五年新高。 - **增长原因**：传统旺季、国五车更新、燃气车和电卡热销、出口强劲。 - **国补政策延续**，预计国内重卡销量将持续复苏。 ### 3. 美国电力公司资本开支 - **未来五年资本开支计划提高至780亿美元**，较三个月前增加8%。 - **2025年资本开支119.4亿美元**，同比增长58%。 - **AI算力需求拉动**，带动美国相关行业资本开支增长。 --- ## 四、消费组分析 ### 1. 五粮液业绩表现 - **2025年收入405.3亿元，同比下降54.6%**；归母净利润89.5亿元，同比下降71.9%。 - **2026年Q1收入228.4亿元，同比增长33.7%**；归母净利润80.6亿元，同比增长82.6%。 - **业绩修复原因**：收入确认节奏回归常态、渠道库存压力缓解、春节动销改善、价格体系边际修复。 - **公司战略**：“一核两擎”结构，第八代五粮液为核心，1618与低度产品承担增量任务。 - **市场信心**：合同负债提升，监管商品款项科目新增，反映渠道信心改善。 - **现金流**：全年经营性现金流稳健，但Q1阶段性转负，反映回款节奏仍在调整。 ### 2. 青松股份业绩表现 - **2026年Q1收入4.80亿元，同比增长14.65%**；归母净利润2,192万元，同比大幅增长超10倍。 - **业绩改善原因**：低基数效应、客户结构优化、高毛利护肤/面膜品类放量。 - **经营杠杆**：订单回暖、产能利用率提升、自动化与精细化管理落地，推动利润弹性释放。 - **费用端**：销售费用有所上行，但不改变盈利修复趋势。 - **现金流**：同比下滑，需关注应收及存货周转节奏。 ### 3. 西麦食品业绩表现 - **2026年Q1收入8.24亿元，同比增长25.65%**；归母净利润1.01亿元，同比增长85.86%。 - **业绩高增原因**：燕麦主业升级、高端产品放量、药食同源新品快速铺货。 - **渠道表现**：抖音、零食量贩等新兴渠道高增，盈利能力改善。 - **成本与费用优化**：毛利率提升、销售费用率下降，净利率进入上行通道。 - **现金流**：同比大幅增长，反映经营质量改善。 --- ## 五、风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 --- ## 六、重要声明 - 本报告由第一创业证券研究所发布，仅供客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归属第一创业证券，未经许可不得擅自使用或传播。 --- ## 七、投资评级表 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |--------------|------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 超市基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 超市基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 介于±5%之间 | | | 回避 | 弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业指数跑赢基准 | | | 中性 | 行业指数跟随基准 | | | 回避 | 行业指数跑输基准 | --- ## 八、联系方式 - **分析师**：刘笑瑜 - **证书编号**：S1080525070001 - **电话**：0755-23838239 - **邮箱**：liuxiaoyu@fcsc.com