> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货宏观周报总结 ## 核心内容 2026年3月，中国宏观经济呈现以下特点： - **CPI温和上涨**：全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，环比下降0.7%，整体处于温和可控区间，无明显通胀或通缩风险。 - **PPI关键转正**：工业生产者出厂价格（PPI）同比由降转涨0.5%，环比上涨1.0%，为48个月以来最大环比涨幅，表明上游工业品价格持续上涨。 - **工业原材料价格大幅上升**：上游采掘工业和原材料工业价格显著上涨，成为PPI上涨的主要动力。 - **制造业PMI回升**：制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，重回扩张区间，显示制造业景气水平季节性企稳回升。 - **非制造业回暖**：非制造业商务活动指数为50.1%，重回扩张区间，服务业和建筑业均有改善。 - **工业利润增长**：1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%，其中制造业增长18.9%，显示工业领域盈利能力增强。 ## 主要观点 ### CPI表现 - **整体温和上涨**：CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%，处于温和可控区间。 - **非食品价格上涨**：非食品价格上涨1.2%，消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨0.8%，食品价格仅上涨0.3%，核心拉动力来自工业消费品与能源。 - **食品价格波动**：畜肉类价格下降4.2%，其中猪肉价格下降11.5%，蛋类价格下降3.1%，鲜菜、鲜果、水产品价格上涨，分别影响CPI上涨约0.08、0.08和0.07个百分点。 ### PPI表现 - **PPI强势转正**：PPI同比由降转涨0.5%，环比上涨1.0%，创48个月以来最大环比涨幅，已连续6个月保持环比上行。 - **上游价格大幅上涨**：采掘工业价格同比上涨2.0%，环比上涨3.9%，主要受中东地缘冲突和国际油价上涨影响。 - **下游价格持续下跌**：生活资料价格持续下跌，食品价格下降1.7%，衣着价格下降1.1%，一般日用品价格下降1.4%，耐用消费品价格下降1.0%，说明成本传导不畅。 ### 经济增长 - **GDP季度同比**：2026年3月GDP季度同比为5.4%，延续温和上涨态势。 - **工业贡献显著**：工业对GDP增长的贡献率在35.22%至36.16%之间，是主要增长动力。 - **服务业回暖**：服务业商务活动指数为50.2%，小幅回暖，部分行业如铁路运输、电信、货币金融等表现较好。 ### 工业增长 - **工业增加值增长**：3月工业增加值同比为6.3%，显示工业生产活动逐步复苏。 - **主要行业表现**：煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、电气机械和器材制造业等增长显著。 - **新能源领域增长**：新能源汽车、光伏设备及元器件制造等高技术制造行业价格表现亮眼，成为PPI上涨的新引擎。 ### 外汇与货币 - **外汇储备下降**：3月末外汇储备为33421.23亿美元，环比减少856.84亿美元。 - **黄金储备增加**：黄金储备为7438万盎司，较2月末增加16万盎司，连续17个月增持。 - **美元指数波动**：美元指数冲高回落，非美元资产因美元走强而缩水。 ### 用电与能源 - **全社会用电量增长**：1-2月全社会用电量同比增长6.1%，其中第二产业用电量增长6.3%，第三产业用电量增长8.3%。 - **高技术行业用电量增长显著**：充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达55.1%和46.2%。 - **发电量波动**：火电、水电、风电发电量同比增速不一，显示能源结构变化。 ### 工业利润 - **工业企业利润总额**：1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%，其中采矿业增长9.9%，制造业增长18.9%。 - **主要行业利润增长**：计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长2.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.5倍，化学原料和化学制品制造业增长35.9%，非金属矿物制品业增长16.2%。 - **营业收入与利润率**：规模以上工业企业营业收入同比增长5.3%，营业收入利润率为4.92%，同比上升0.43个百分点。 ## 关键信息 - **CPI温和上涨**：CPI温和上涨，无明显通胀或通缩风险，为货币政策提供操作空间。 - **PPI强势转正**：PPI由降转涨，显示上游工业品价格全面上涨，但下游传导不畅。 - **工业复苏**：制造业PMI回升，显示工业生产活动回暖，部分行业如新能源汽车、光伏设备等表现突出。 - **服务业回暖**：服务业商务活动指数回升，部分行业如铁路运输、电信等表现较好。 - **外汇储备缩水**：外汇储备因非美元资产重估和美债市值回落而减少，黄金储备持续增持。 - **用电量增长**：高技术及装备制造业用电量增长显著，显示经济结构转型趋势。 - **工业利润增长**：工业企业利润总额增长，部分行业如计算机、通信设备等利润大幅上升。 ## 结构清晰的要点 ### 1. 周度观点及策略 - CPI温和上涨，PPI强势转正。 - 原材料工业价格大幅上涨，新能源领域表现突出。 - 外汇储备缩水，黄金储备增加。 - 用电量增长，显示经济活力。 ### 2. 国民经济核算 - GDP季度同比为5.4%，工业贡献显著。 - 服务业回暖，建筑业仍处于收缩区间。 - 高技术行业用电量增长显著，显示经济结构转型。 ### 3. 工业增长 - 工业增加值增长，显示工业复苏。 - 主要行业如煤炭、石油、电气机械等增长明显。 - 新能源领域表现亮眼，成为PPI上涨新引擎。 ### 4. 外汇与货币 - 外汇储备缩水，黄金储备持续增持。 - 美元指数波动，非美元资产缩水。 ### 5. 用电与能源 - 全社会用电量增长，高技术行业用电量显著上升。 - 发电量波动，显示能源结构变化。 ### 6. 工业利润 - 工业企业利润总额增长，部分行业利润大幅上升。 - 营业收入与利润率增长，显示盈利能力增强。