20240822-交银国际证券-全球宏观_如何看待近15年来最大下修的非农年度基准修订__7页_969kb

2024年8月22日，美国劳工部公布2023年4月至2024年3月的非农就业数据基准修订，下修约818万个职位（每月从246万降至178万），为近15年最大调整。本次修订是年度校准过程，通过CES抽样调查与税收记录比对实现。非农年度基准修正旨在提高数据准确性，与月度修正不同，后者主要由数据延迟和季节调整导致。

市场对下修反应平淡，主要是因为此前已有预期下修幅度在30万至100万之间，且全年数据纠正是渐进过程。下修不反映未来就业走势，当前焦点在8月最新数据。此外，CES回覆率下降和非法移民问题放大了下修幅度。部分就业岗位可能以非法移民形式存在，企业破产数据也显示劳动力市场未显著放缓。

基准下修支持美联储9月降息，但鲍威尔在杰克逊霍尔会议上可能不会释放鸽派信号，因衰退担忧消退。金融条件已相对宽松，十年期美债收益率下降。分析师强调数据噪音和潜在利益冲突，建议投资者独立评估。

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