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外盘强势带动，锌价本周上涨

核心内容

2026年4月，锌价受外盘带动上涨，但国内市场需求疲软，导致锌锭社会库存微增。整体来看，锌市场呈现供给偏紧、需求疲软、库存增加的格局，市场交易方向多变，主要依赖宏观走向。

主要观点

• 外盘带动：由于海外锌价上涨，国内锌价受到带动，但国内现货市场表现较弱。
• 供给端：国内锌精矿加工费继续下滑，反映国产锌精矿短缺；进口锌精矿量减少，主要由于春节假期及出口窗口关闭。
• 需求端：镀锌、氧化锌、压铸锌开工率有所上升，但整体需求受春节影响较大，表观需求量下降。
• 库存情况：国内锌锭社会库存微增，保税区库存持稳，LME锌库存小幅上升，沪锌月差走弱。
• 估值与利润：冶炼利润仍为负值，出口利润有所回升，但进口利润亏损扩大，整体市场估值偏弱。

关键信息

供给端分析

• 锌精矿：

  • 国产TC均价从1350元/金属吨降至1250元/金属吨，环比下降7.41%。
  • 2026年2月国内锌精矿产量为28.29万吨，环比增长26.13%；进口量为41.40万吨，环比下降30.41%。
  • 2月国内锌锭产量为57.78万吨，环比增长14.51%；进口量为0.45万吨，环比下降81.26%；出口量为0.39万吨，环比增长91.58%。
  • 2月总供给为50.91万吨，环比下降12.93%。

• 锌锭：

  • 表观需求量为40.64万吨，环比下降29.15%。
  • 镀锌开工率从57.89%升至62.13%，环比增长7.32%。
  • 氧化锌开工率从59.26%升至59.70%，环比增长0.74%。
  • 压铸锌开工率从49.89%升至53.41%，环比增长7.06%。

库存情况

• 国内锌锭社会库存：截至4月16日，SMM七地锌锭库存总量为25.93万吨，较4月9日增加0.51万吨，较4月13日增加0.05万吨。
• 保税区库存：保持不变，为0.33万吨。
• LME库存：截至4月16日，LME锌库存为11.28万吨，环比增长0.94%。

估值与利润

• 冶炼利润：仍为负值，为-2404元/吨，环比上升3.14%。
• 出口利润：东南亚交仓为-557元/吨，环比增长25.67%；东南亚现货为-13元/吨，环比增长94.21%。
• 进口利润：亏损扩大至-3942元/吨，环比下降11.95%。
• 锌精矿进口盈亏：周度进口盈亏为-28.50美元/千吨，较上期下降9.25美元/千吨。

需求端分析

• 镀锌：开工率提升，订单较好，但下游畏高慎采，现货成交转差。
• 氧化锌：部分企业订单好转，原料采购积极性提升，成品库存回落。
• 压铸锌：企业采购意愿较低，多为消耗原有库存，成品库存基本持平。

市场策略与变量

• 交易策略：单边震荡看空。
• 主要变量：
  • 宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
  • 产业风险：春节后国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策落地效果。
  • 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

数据来源

• 数据来源：海关、SMM、中泰期货整理。

风险提示

• 中泰期货股份有限公司具有期货交易咨询业务资格。
• 本报告不构成交易建议，市场有风险，投资需谨慎。
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