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固定收益点评：可转债弱市自救分析

背景

在弱权益市场背景下，可转债信用风险持续放大。2024年6月17日至8月16日，累计180只可转债破净（剔除退市），剩余期限短的企业面临到期兑付压力。报告通过分析破净转债的救市举措，探讨转债发行方的策略及对投资人的影响。

救市措施

主要措施包括回购股份和下修转股价格。

• 回购股份：如禾丰转债、帝欧转债等，预计回购比例在0.35%~4.34%。大部分转债回购后短期内价格上涨，但帝欧转债因信用评级下调和财务状况影响，效果弱。
• 下修转股价：如思创转债、科顺转债等。部分转债下修后价格上升明显，但多数波动较小或下跌，受业绩预告和负面消息拖累。

效果分析

救市效果取决于财务健康、信用评级和高管变动。

• 合理财务管理（如健康财务水平和良好信用评级）可助措施成功；反之，资金紧张或高管变动则降低有效性。
• 实施措施的企业如帝欧转债，价格虽上涨但绝对水平依然较低；未实施企业多因意愿不足、资金或股价原因未采取行动。

未救市原因

仅10.56%企业采取救市措施，主要因素有：

• 转债剩余年限长，救市意愿低。
• 转债占市值比重高，下修受限。
• 企业货币资金紧张，回购困难。
• 正股股价过低，救市效果有限。

风险提示

发行方财务恶化、正股波动及信用评级下调可能加剧转债风险。投资者需关注条款博弈和企业信用变化，以防范潜在损失。