> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档为山西证券研究所于2026年9月4日发布的“研究早观点”，主要涵盖**公司评论**与**行业评论**两个部分，分析了万辰集团（300972.SZ）的半年报表现以及北交所2026年中报整体情况，提供了投资建议和风险提示。 --- ## 主要观点 ### 1. 万辰集团（300972.SZ）表现亮眼 - **业绩增长显著**：2026年H1实现营业收入348.36亿元，同比增长54.26%；归母净利润12.10亿元，同比增长156.58%；扣非归母净利润11.41亿元，同比增长153.17%。 - **毛利率提升**：零食产品毛利率12.74%，同比提升1.25个百分点；公司整体毛利率12.85%，同比提升1.44个百分点。 - **费用控制良好**：销售费用率2.96%、管理费用率2.66%，分别同比下降约0.12个百分点，显示公司费用效率提升。 - **门店扩张加速**：截至2026年6月末，公司门店总数达23,802家，覆盖全国31个省级行政区，较年初增长约30.0%。门店密度增加与供应链管理效率提升协同作用显著。 - **现金流充裕**：H1经营活动现金流净额18.11亿元，同比+39.50%，净现比约1.50倍，期末货币资金达57.56亿元，为分红和后续发展提供保障。 - **投资建议**：上调为“买入-A”评级，预计2026-2028年营收分别为746、933、1040亿元，利润分别为26、34、40亿元，对应PE分别为14.6、11.2、9.7倍。 ### 2. 北交所2026年中报表现分析 - **整体业绩稳健**：339家北交所公司全部披露中报，合计营收1385.66亿元，同比增长14.92%；归母净利润117.83亿元，同比增长17.19%，利润增速高于营收增速。 - **二季度业绩向好**：二季度营收748.21亿元，同比增长16.67%；归母净利润70.67亿元，同比增长34.64%，环比增长显著。 - **高景气赛道表现突出**：通信、半导体、化工新材、电池材料等行业收入和利润增长显著，其中半导体制造、电池材料、通信等板块增速超过100%。 - **个股表现分化**：超七成公司营收增长，八成盈利，部分企业如长鹰硬科、并行科技、五新智能等出现数倍增长。 - **投资建议**：关注高景气行业中基本面较好的优质公司，如长鹰硬科、五新智能等，其估值具备性价比。 --- ## 关键信息 ### 万辰集团（300972.SZ） - **收入与利润增长**：营收、净利润、扣非净利润均实现大幅增长。 - **门店扩张**：全国门店数达23,802家，覆盖31个省级行政区，净增5,488家。 - **会员与供应链**：注册会员接近2.5亿，交易会员超1.5亿；58个常温仓储中心支持“T+1”配送。 - **现金流与分红**：H1现金流净额18.11亿元，净现比1.50倍，货币资金57.56亿元，已实施及拟实施分红合计约1.92亿元。 - **盈利弹性**：每家门店平均对应板块净利润约9.2万元，盈利持续释放。 ### 北交所中报总体情况 - **营收利润双增长**：营收与利润均实现双位数增长，盈利面达83.19%。 - **行业分化明显**：通信、半导体、化工新材、电池材料等行业表现强势，而医药、部分食品饮料及汽车零部件行业承压。 - **二季度复苏迹象**：交运、家居用品等行业出现复苏信号，二季度营收、净利润环比增长显著。 - **高增长企业集中**：智能制造、信息技术及新材料领域企业增长显著，如长鹰硬科、并行科技、五新智能等。 --- ## 风险提示 ### 万辰集团 - 行业竞争加剧； - 扩店节奏不及预期； - 单店盈利情况不及预期，净利率下降风险。 ### 北交所整体 - 系统性风险； - 宏观环境变化风险； - 流动性下滑风险。 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入（预计涨幅领先基准15%以上）、增持（预计涨幅介于5%-15%之间）、中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）、减持（预计涨幅介于-5%-15%之间）、卖出（预计涨幅落后基准15%以上）。 - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越基准10%以上）、同步大市（预计涨幅介于-10%-10%之间）、落后大市（预计涨幅落后基准10%以上）。 - **风险评级**：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准）。 --- ## 分析师承诺与免责声明 - 分析师承诺以独立、客观态度出具报告，不因报告内容获益。 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性，仅反映发布日判断。 - 公司或其关联机构可能持有报告中提及的股票，存在利益冲突。 - 本报告版权归山西证券所有，未经许可不得擅自使用或转发。 --- ## 总结 文档重点分析了万辰集团和北交所中报数据，指出万辰集团在门店扩张与效率提升方面表现突出，盈利弹性显著；北交所整体业绩稳健，高景气赛道企业增长显著，具备投资价值。同时，风险提示与评级体系为投资者提供参考依据。