20150303-华融证券-期权双周报_面如平湖_胸有惊雷_12页_978kb

报告摘要

期权双周报总结

核心内容

上证50ETF期权于2015年2月9日正式上市，标志着我国衍生品市场的进一步发展。上市三周内，总计成交232,508张合约，其中认购期权123,727张，认沽期权108,781张。持仓量稳步增长，截至2月27日，未平仓认购合约21,910张，未平仓认沽合约18,775张。整体市场对认购期权更青睐，成交量与持仓量在节后有所回升。

主要观点

市场表现
- 大盘走势逐步上行，重新站上3300点，上证50指数及ETF同步上涨，节后总体上涨1.2%。
- 上证50ETF从2.291元上涨至2.438元，基金份额明显增长，期权的推出在一定程度上促进了现货交易。
交易特点
- 初期交易量主要由做市商主导，流动性不足限制了市场的发展。
- 成交量/持仓量比率从218%下降至节后的61.30%，但最后一天成交量回升，指标突破60%。
- 看跌/看涨成交量比率从66.46%上升至120%，表明投资者情绪趋于谨慎，看空比例增加。
波动率分析
- 上证50ETF历史波动率处于高位，30天与60天波动率均超过40%。
- 认购期权隐含波动率高于认沽期权，但整体低于历史波动率，预计面临调整。
- 波动率曲面显示，近月合约波动率高于远月合约，市场预期未来会有较大波动。
期权走势
- 认购期权与认沽期权均出现较大波动，部分合约涨幅或跌幅超过10%。
- 期权的涨跌幅度明显大于股票，存在杠杆效应，需谨慎操作。
风险提示
- 本报告基于2月27日收盘价进行测算，实际操作中需考虑标的价格、期权价格及合约杠杆率等因素变化。
- 期权组合策略基于华融证券对市场走势的判断，需结合市场变化进行调整。

关键信息

成交量与持仓量
- 上市三周成交量总计232,508张，其中认购期权占比53%，认沽期权占比47%。
- 截至2月27日，持仓量为40,665张，认购期权占比53.8%，认沽期权占比46.2%。
- 3月合约为主力合约，成交量占比80%，持仓量占比53.8%。
波动率趋势
- 期权上市后隐含波动率持续走低，春节前后有所回升，但仍明显低于历史波动率。
- 波动率曲面显示近月合约波动率高于远月合约，市场近期预期波动较大。
希腊值表现
- 认购期权的Delta值较高，Gamma值为负，Vega值较高，Theta值为正，Rho值为正。
- 认沽期权的Delta值为负，Gamma值为负，Vega值较高，Theta值为正，Rho值为负。
- 希腊值的变化反映了市场对期权价格的敏感性，投资者需关注这些指标。
交易策略
- 套利机会较少，做市商报价较为理性，平抑了套利空间。
- 可通过牛市套利、多头跨式组合、宽跨式组合或反向蝶式组合等策略进行多头操作。
- 需重视波动性策略，以应对市场的不确定性。