> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 扬杰科技（300373.SZ）总结 ## 核心内容 扬杰科技（300373.SZ）在2025年实现了营收71.30亿元，同比增长18.18%，归母净利润12.59亿元，同比增长25.55%。公司通过高附加值产品升级和精细化管理，毛利率与净利率均有所提升。进入2026年第一季度，公司预计汽车电子业务收入将同比翻倍，成为营收增长的核心动力。 ## 主要观点 - **业绩增长**：公司预计1Q26归母净利润增长20%-40%，营收同比增长超30%，展现强劲增长势头。 - **汽车电子业务**：汽车电子业务持续拓展，客户包括多家国际标杆汽车整车厂和Tier1供应商，市场份额加速提升。碳化硅产品顺利起量，为公司带来新的增长点。 - **海外布局**：公司海外业务收入同比增长21%，海外IDM布局逐步完善，首个海外封装基地MCC（越南）工厂已量产，车规级6英寸晶圆工厂建设启动，预计2027年实现量产，年产能达240万片。 - **直销模式**：公司以直销为主，2025年直销收入占比达65%，同比增长13.5%，与行业龙头客户建立战略合作，提升客户粘性与市场份额。 - **财务预测**：根据预测，2026-2028年公司归母净利润有望达到16.0/19.4/23.8亿元，对应PE分别为24.5/20.2/16.4倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | |--------|-------------|------------|---------------------|------------| | 2024 | 60.33 | 12% | 10.02 | 8% | | 2025 | 71.30 | 18.2% | 12.59 | 25.6% | | 2026E | 87.23 | 22.3% | 16.00 | 27.1% | | 2027E | 103.37 | 18.5% | 19.43 | 21.4% | | 2028E | 125.79 | 21.7% | 23.84 | 22.7% | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率（%） | 33% | 34% | 35% | 36% | 35% | | EBIT Margin（%） | 16% | 17% | 18% | 19% | 20% | | ROE（%） | 11% | 13% | 15% | 17% | 18% | | P/E | 39.1 | 31.2 | 24.5 | 20.2 | 16.4 | | P/B | 4.5 | 4.1 | 3.7 | 3.4 | 3.0 | | EV/EBITDA | 29.1 | 24.7 | 20.4 | 16.5 | 13.8 | ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级，认为公司具备国内外双循环的业务模式及中长期IDM产品与产能的规模优势。 - 2026-2028年公司有望实现归母净利润16.0/19.4/23.8亿元，对应PE分别为24.5/20.2/16.4倍。 ### 风险提示 - 海外需求不及预期 - 消费需求不及预期 ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 现金及现金等价物 | 3942 | 4162 | 4052 | 4621 | 5978 | | 流动资产合计 | 7746 | 8711 | 9339 | 10836 | 13302 | | 固定资产 | 4827 | 6038 | 6320 | 6444 | 6444 | | 资产总计 | 14272 | 16684 | 17582 | 19191 | 21646 | | 负债合计 | 5109 | 6791 | 6751 | 7220 | 8277 | | 股东权益 | 8765 | 9544 | 10496 | 11652 | 13071 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 6033 | 7130 | 8723 | 10337 | 12579 | | 营业利润 | 1183 | 1431 | 1811 | 2148 | 2633 | | 归属于母公司净利润 | 1002 | 1259 | 1600 | 1943 | 2384 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | 1392 | 1703 | 2154 | 2338 | 3107 | | 投资活动现金流 | -1088 | -1862 | -917 | -933 | -956 | | 融资活动现金流 | 46 | 28 | -1347 | -837 | -794 | ## 公司研究背景 扬杰科技是一家专注于半导体领域的公司，尤其在功率半导体和汽车电子业务方面表现突出。公司通过直销模式和客户拓展策略，持续提升市场份额和盈利能力。随着IDM布局的推进，公司有望进一步增强全球竞争力。 ## 相关研究报告 - 《扬杰科技（300373.SZ）-现金收购贝特电子100%股权，内生与外延增长并进》——2025-09-15 - 《扬杰科技（300373.SZ）-2Q25单季度营收创历史新高，海外业务同比增长35%》——2025-09-09 - 《扬杰科技（300373.SZ）-汽车与海外保持高增，1Q25归母净利润同比增长51%》——2025-04-29 - 《扬杰科技（300373.SZ）-拟收购贝特电子完善产品矩阵，业务扩容与全球化布局加速推进》——2025-03-29 - 《扬杰科技（300373.SZ）-3Q24毛利率环比提升2.27pct，汽车业务高速增长》——2024-10-26 ## 投资评级标准 - **优于大市**：股价表现优于市场代表性指数10%以上 - **中性**：股价表现介于市场代表性指数±10%之间 - **弱于大市**：股价表现弱于市场代表性指数10%以上 - **无评级**：股价与市场代表性指数相比无明确观点 ## 免责声明 本报告由国信证券经济研究所发布，基于公开资料和分析师的职业理解，结论独立、客观、公正。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。