> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金2026年Q2业绩总结 ## 核心内容 老铺黄金在2026年上半年表现出强劲的盈利增长，预计含税销售收入为227.0-233.5亿元，同比增长60%-65%；不含税收入为198.0-204.5亿元，同比增长60%-66%；经调整净利润为43.1-43.6亿元，同比增速83%-85%。结合Q1业绩指引，预计Q2单季不含税收入为23.0-39.5亿元，净利润为5.1-7.6亿元。 ## 主要观点 - **业绩表现**：上半年业绩增长显著，净利润增速远超收入增长，主要得益于金价成本边际回落及品牌溢价能力。 - **季度消费波动**：Q2受消费前置效应和金价下行影响，阶段性承压，但下半年七夕、国庆、年末送礼等旺季将带来消费回流。 - **品牌价值**：老铺黄金作为稀缺本土高奢黄金品牌，具备较强的市场壁垒和品牌势能，长期配置价值凸显。 - **盈利改善逻辑**：毛利率持续上行，盈利能力提升，预计全年业绩表现或好于市场预期。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **净利润预测**：2026年预计净利润75亿元，2027年88亿元，2028年97亿元。 - **PE估值**：当前股价对应PE为8倍，预计2026年为8倍，2027年为7倍，2028年为6倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ### 门店与产品优化 - **门店调整**：6月深圳万象天地、郑州大卫城新店开业，7月上海新天地门店扩面升级，年内完成上海5家门店优化。 - **产品迭代**：部分新品价格下调，拓宽客群，配合门店活动，7月上海新天地线下再现排队抢购，产品力得到验证。 ### 市场分化与品牌优势 - **消费分层**：当前黄金珠宝市场呈现K型分化，金价波动对定价类黄金需求影响较大，但金价趋稳后，稀缺高端品牌仍具竞争优势。 ## 财务指标概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 8,506 | 27,303 | 35,190 | 41,255 | 45,640 | | 营业收入增长率 | 167.51% | 221.00% | 28.89% | 17.24% | 10.63% | | 归母净利润（百万元） | 1,473 | 4,868 | 7,472 | 8,796 | 9,726 | | 归母净利润增长率 | 230.45% | 53.50% | 17.72% | 10.57% | | 净利率 | 17.3% | 17.8% | 21.2% | 21.3% | 21.3% | ## 风险提示 - 金价大幅波动 - 行业竞争加剧 - 终端消费不及预期 - 门店拓展进度不及预期 ## 分析师信息 - 于健（执业 S1130525070012） - 谷亦清（执业 S1130525080002） ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失，国金证券不承担任何责任。 ## 联系方式 - 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn - 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn - 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn