20260607-东方证券-家电行业周报_618首轮数据稳健_对美关税小幅提升_7页_419kb

618 首轮数据稳健分析总结

核心内容

2026 年 618 大促首阶段数据表现稳健，显示出家电行业竞争逻辑由价格驱动向效率驱动转变。平台数据显示，天猫、抖音电商和京东均取得显著增长，品牌和商家数量大幅增加，消费者更注重价值。然而，全渠道家电零售额仍面临一定压力，部分品类如扫地机器人、洗地机、净水器等表现不佳。

主要观点

• 618 数据稳健：天猫、抖音电商、京东等平台首阶段数据表现良好，品牌和商家数量增长显著。
• 行业竞争逻辑变化：行业竞争由价格驱动向效率驱动转变，商家更注重长期回报。
• 以旧换新服务扩容：服务型消费场景持续扩展，京东物流数据显示空调送装一体服务增长近 500%。
• 对美关税小幅提升：301 关税逐步替代 122 关税，税率小幅上升，对美出口税负变化有限。
• 回购热度上升：多家家电企业发布股份回购计划，部分公司明确用于注销减资，显示企业对自身价值的认可和稳健现金流。

关键信息

• 618 首阶段数据：
  • 天猫：超 4 万个品牌成交额同比翻倍，破亿品牌数同比增长 40%。
  • 抖音电商：破亿元商家数及单品数分别同比增长 325% 和 300%。
  • 京东：开门红前 52 小时下单用户数创历史新高，新商家数量同比增长超 62%，线下门店客流提升超 70%。
• 全渠道家电零售额：W20-W22 期间同比下降 8.3%，部分品类如空调、冰箱、洗衣机、扫地机器人、洗地机、净水器等分别下降 6.1%、4.8%、5.4%、8.9%、20.9%、30.1%。
• 品牌集中度提升：海信、Vidda、红米、海尔冰箱、美的洗衣机等品牌市场份额持续上升。
• 对美关税变化：301 关税较 122 关税小幅提升，预计未来 2-3 个季度以 301 关税为主导。
• 回购计划：
  • 石头科技：3-4 亿元，计划实施期限 2026.6.1-2026.8.31，已回购 1199.99 万元。
  • 九号公司：1.5-3 亿元，回购 CDＲ，用于注销减资。
  • 美的集团：65-130 亿元，已回购 34.22 亿元。
  • 海尔智家：30-60 亿元，已回购 10.45 亿元。
  • 公牛集团：2-4 亿元，尚未实施。
  • 极米科技：1-2 亿元，已回购约 1.26 亿元。

投资建议

• 主线一：关注大家电龙头，其经营具备韧性，股息率持续提升，具有稳健红利配置价值。相关标的：海尔智家（600690，未评级）。
• 主线二：出海仍是长期主线，Q2 有望迎来拐点。相关标的：石头科技（688169，未评级）、科沃斯（603486，未评级）、欧圣电气（301187，未评级）、莱克电气（603355，买入）。

风险提示

• 以旧换新补贴政策：政策持续性存在不确定性。
• 关税变化：美国对华关税政策可能反复，影响出口。
• 原材料成本波动：成本上升可能影响企业盈利。

行业评级

• 看好（维持）：家电行业整体趋势向好，具备配置吸引力。

总结

618 大促首阶段数据稳健，行业竞争逻辑由价格驱动向效率驱动转变，品牌集中度提升，服务型消费场景持续扩展。对美关税小幅提升，但整体影响有限。家电及智能硬件板块回购热度上升，管理层对长期价值认可度提高。建议关注大家电龙头及出海相关企业，同时注意政策和成本波动等风险因素。