> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公用环保 202604 第1期 总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦公用事业与环保行业，分析了2025年年报数据及近期市场动态，重点指出在碳中和背景下，新能源产业链和综合能源管理是未来发展的重点方向。同时，国家电网与南方电网在2026年一季度固定资产投资显著增长，带动上下游产业链投资规模扩大。 ## 主要观点 ### 公用事业板块 1. **火电盈利稳定**：火电行业在煤价低位运行的背景下，盈利水平有所提升，推荐华电国际、上海电力等。 2. **新能源发电前景良好**：国家持续支持新能源发展，新能源发电盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能等。 3. **核电表现稳定**：核电公司盈利维持稳定，推荐中国核电、中国广核，同时关注国家电投整合后的重组标的电投产融。 4. **水电股防御属性强**：在降息环境下，高分红的水电股具有较好的防御性，推荐长江电力。 5. **燃气行业稳健增长**：燃气板块营收增长，九丰能源因其海气贸易能力和特气业务布局被重点推荐。 ### 环保板块 1. **水务&垃圾焚烧进入成熟期**：自由现金流改善，建议关注“类公用事业”投资机会，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用。 2. **环保设备行业增长显著**：环保设备板块营收和利润稳步增长，推荐聚光科技、皖仪科技。 3. **废弃油脂资源化受益**：欧盟SAF强制掺混政策即将生效，国内废弃油脂资源化行业有望受益，推荐山高环能。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 沪深300指数下跌1.37% - 公用事业指数下跌8.62% - 环保指数下跌4.07% - 公用事业及环保行业在申万31个一级行业中排名靠后，分别为第31和第27名。 ### 国家电网与南方电网投资情况 - 国家电网一季度固定资产投资超1290亿元，同比增长37% - 带动产业链上下游投资超2500亿元 - 南方电网一季度固定资产投资同比增长49.5%，达384.5亿元 - 2026年南方电网计划完成固定资产投资1800亿元，“十五五”期间投资规模将达万亿元 ### 电力行业数据 - 1-2月份全社会用电量同比增长6.1% - 火电、水电、核电、风电、太阳能发电量增速分别为3.3%、6.8%、0.8%、5.3%、9.9% - 火电板块营收同比减少2.18%，但归母净利润同比增长36.20% - 水电板块营收同比增长11.79%，归母净利润增长38.72% - 新能源发电板块营收同比减少13.28%，归母净利润同比减少11.11% ### 环保行业数据 - 2025年环保行业营收同比增长4.64%，归母净利润增长10.12% - 环境治理板块营收增长1.96%，归母净利润增长7.71% - 环保设备板块营收增长16.31%，归母净利润增长25.59% ## 投资建议 ### 公用事业 - 推荐火电企业：华电国际、上海电力 - 推荐新能源发电企业：龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 - 推荐核电企业：中国核电、中国广核 - 推荐水电企业：长江电力 - 推荐燃气企业：九丰能源 ### 环保 - 推荐水务&垃圾焚烧企业：光大环境、上海实业控股、中山公用 - 推荐环保设备企业：聚光科技、皖仪科技 - 推荐资源化企业：山高环能 ## 风险提示 - 环保政策不及预期 - 用电量增速下滑 - 电价下调 - 竞争加剧 ## 行业重点数据一览 ### 发电量 - 1-2月全国发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% - 火电增长3.3%，水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9% ### 用电量 - 1-2月全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1% - 第一产业用电量增长7.4%，第二产业增长6.3%，第三产业增长8.3% - 城乡居民生活用电量增长2.7% ### 电力交易 - 1-2月全国电力市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5% - 省内交易电量9543亿千瓦时，省间交易电量2382亿千瓦时 ### 发电设备容量 - 截至2026年2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% - 太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2% - 风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% ### 重要水情数据 - 2026年4月6日，三峡日均入库流量7367立方米/秒，同比增加8.8% - 葛洲坝日均出库流量7868立方米/秒，同比增加33.9% ### 省级电网代理购电价格 - 2025年12月，全国32个省级电网区域代理购电价格多数下跌，仅2个省同比上涨 ## 总结 本报告全面分析了公用事业与环保行业的市场表现、政策动态、投资情况及重点数据，强调在碳中和背景下，新能源与综合能源管理是重要发展方向。同时，指出国家电网与南方电网在固定资产投资方面的显著增长，带动上下游产业链发展。投资建议聚焦于火电、新能源、核电、水电、燃气及环保设备等细分领域，推荐具有发展潜力和稳定盈利的公司。