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宏观金融团队总结：贵金属行情及展望

核心内容

本报告由建信期货宏观金融团队发布，主要分析当前贵金属市场行情及未来展望。团队成员包括何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指），并提供相关联系方式和业务机构信息。

主要观点

贵金属中长期上涨驱动力不变

• 避险需求上升：由于国际贸易形势混乱、美伊冲突风险以及俄乌谈判无进展，避险情绪推动伦敦黄金价格回升至5150美元/盎司上方。
• 市场恢复迹象：贵金属板块自1月底暴跌后已出现恢复迹象，建议投资者继续持偏多思路参与交易。
• 政策影响：特朗普明确下届美联储主席人选，缓解市场对财经纪律失控的担忧，但其偏鹰派政策立场可能压缩贵金属牛市的持续时间。

短期波动性上升需警惕

• 价格波动性增强：2025年11月以来，投资资金大量涌入贵金属市场，推高价格波动性。近三个月金银年化波动率分别达到30%和80%，为历史平均水平的两到三倍。
• 建议控制仓位：投资者应适当降低仓位以规避短期波动风险，尤其是杠杆交易。

差异化影响

• 黄金与银铂钯的相对表现：黄金中周期和长周期仍具备上涨动能，而银、铂、钯在中周期可能强于黄金，对黄金的中周期牛市形成利多支撑。

关键信息

日内行情

• 上期金指：前收盘价1,111.85，最高价1,162.77，最低价1,144.46，收盘价1,152.83，涨跌幅3.69%，持仓量305,313，增仓量5,222。
• 上期银指：前收盘价19,640，最高价22,423，最低价21,276，收盘价22,119，涨跌幅12.62%，持仓量502,511，增仓量-2,046。
• 广期铂指：前收盘价521.63，最高价550.32，最低价538.47，收盘价549.80，涨跌幅5.40%，持仓量25,767，增仓量17。
• 广期钯指：前收盘价415.58，最高价442.39，最低价428.95，收盘价437.83，涨跌幅5.35%，持仓量9,070，增仓量96。

中线行情

• 市场回调合理性：特朗普取消IEPPA关税并宣布122条款临时关税，引发市场对美国贸易政策的担忧，但其政策立场未改变贵金属中长期上涨趋势。
• 关注事项：本周需重点关注美国关税政策、美伊谈判进展、特朗普国情咨文及德国总理访华等宏观事件。

贵金属市场相关图表

• 图1：上海金银期指：反映国内贵金属期指走势。
• 图2：伦敦金银现货：显示伦敦黄金现货价格变化。
• 图3：上海期指对上金TD基差：反映期现价差变化。
• 图4：金银ETF持仓量：展示ETF持仓量趋势。
• 图5：黄金白银比值：反映黄金与白银价格关系。
• 图6：伦敦黄金与其他资产相关性：显示黄金与其他资产的价格联动性。

主要宏观事件/数据

1. 美国关税政策：特朗普警告各国不要背离贸易协议，否则可能面临更高关税；欧洲议会推迟对美欧贸易协议的表决。
2. 美联储政策：沃勒表示若美国经济向更高生产率和增长模式转变，利率可能上升，反驳降息预期。
3. 巴拿马港口事件：巴拿马政府接管巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港，丹麦马士基将接管运营权。

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