20260622-国元国际控股-电力行业即时点评_5月用电增速6.9_高端制造与新业态持续高增_3页_329kb

5月用电量总结

核心内容

2026年5月全社会用电量达到8671亿千瓦时，同比增长6.9%，增速较上年同期提高2.5个百分点，较4月加快0.9个百分点，创年内单月新高。1-5月累计用电量42018亿千瓦时，同比增长5.7%，较上年同期提高2.3个百分点。整体用电量呈现加速增长趋势，主要由第二产业用电修复及新业态用电爆发推动。

主要观点

1. 第二产业用电修复主导总量加速

• 5月二产用电增速同比提升3.9个百分点，成为全社会用电量增长的核心驱动力。
• 高技术装备制造业用电量同比增长12.2%，增速较4月再提升2.2个百分点，除医药制造和金属制品外，其余子行业均实现两位数增长。
• 新能源车整车制造用电量同比增长25.5%，受益于乘用车零售及出口的强劲表现。
• 消费品制造业用电量同比增长7.1%，造纸、纺织服装、家具等子行业增速均超过8%，显示内需消费稳步复苏。
• 光伏设备及元器件制造用电量同比下降8.7%，但降幅较4月收窄7.9个百分点，显示光伏产业链压力边际缓解。

2. 新业态用电持续爆发，成为长期增长极

• 第三产业用电量同比增长9.7%，继续领先各产业。
• 充换电服务业用电量同比增长59.9%，1-5月累计增长56.8%，反映新能源汽车保有量快速上升带来的充电需求刚性增长。
• 互联网数据服务业用电量同比增长45.4%，1-5月累计增长44.6%，AI大模型训练与推理需求推动数据中心用电高增。
• 充换电和互联网数据服务合计用电量占三产用电量的14%，但贡献了三产用电增量的绝大部分。
• 预计未来2-3年，新业态用电将保持30%以上的复合增速，成为电力需求增长的重要结构性支撑。

3. 气温偏高与迎峰度夏推动用电高景气

• 5月全国平均气温16.9℃，较常年偏高0.6℃，制冷负荷提前启动是居民生活用电增长的重要因素。
• 6-8月迎峰度夏期间，全社会用电量通常环比增长10%-20%。
• 2026年处于厄尔尼诺衰减转拉尼娜的过渡年份，夏季极端高温概率偏高，若持续高温，全社会用电量增速有望进一步向7%-8%区间靠拢。
• 若出现极端高温叠加来水偏枯，局部地区可能出现阶段性电力供需紧张，火电的顶峰保供价值将再次凸显。

关键信息

• 用电结构优化：高技术制造和新业态用电量占比持续上升，电力需求结构正向高质量、高技术方向转变。
• 行业趋势明确：第二产业用电增速回升，第三产业新业态用电持续爆发，显示经济内需动能增强。
• 投资建议：
  • 火电：用电需求高增、利用小时数改善、容量电价机制落地，盈利稳定性增强，建议关注华能国际（0902.HK）、华润电力（0836.HK）、大唐发电（0991.HK）和华电国际（1071.HK）。
  • 新能源运营商：绿电消纳边际改善，行业估值处于低位，建议关注龙源电力（0916.HK）和大唐新能源（1798.HK）。
  • 电网设备：充换电与AI数据中心等新业态用电增长迅速，将推动配电网扩容与智能化改造，建议关注威胜控股（3393.HK）。

总结

5月用电量数据反映出中国经济内需持续改善，电力需求结构正向高技术制造和新兴服务业倾斜。随着新能源车渗透率提升和AI算力需求增长，新业态用电将成为未来电力需求增长的重要引擎。同时，迎峰度夏期间高温天气可能进一步推动用电量增长，火电盈利稳定性增强，电网投资加速。建议投资者重点关注火电、新能源运营商及电网设备相关标的，把握电力行业结构性增长机遇。