> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛维时代 (301381.SZ) 总结 ## 核心内容概述 赛维时代（301381.SZ）是一家专注于服饰及相关服务的公司，2026年4月30日发布的投资报告中指出，公司当前股价为20.86元，一年内最高为26.38元，最低为18.30元，总市值为84.16亿元，流通市值为40.77亿元。公司2025年实现营收118.17亿元，同比增长15.0%，归母净利润2.83亿元，同比增长32.2%。2025Q4单季度归母净利润同比增长291.8%，而2026Q1营收同比增长10.7%，但归母净利润同比下滑9.5%。分析师维持“买入”评级，认为公司库存清理接近尾声，AI赋能品牌化战略及非美市场拓展有望推动盈利修复。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年营收增长**：公司全年营收118.17亿元，同比增长15.0%。 - **2025年归母净利润增长**：全年归母净利润2.83亿元，同比增长32.2%。 - **2025Q4净利润大幅增长**：单季度归母净利润0.73亿元，同比增长291.8%。 - **2026Q1营收增长但净利润下滑**：营收27.20亿元，同比增长10.7%，但归母净利润0.43亿元，同比下降9.5%。 ### 2. 业务结构 - **服饰品类增长稳健**：服饰配饰营收90.94亿元，同比增长22.1%。 - **非服饰配饰营收下滑**：非服饰配饰营收19.81亿元，同比下降14.8%。 - **物流服务增长显著**：物流服务营收6.84亿元，同比增长50.4%。 - **市场分布**：北美市场仍为公司主要收入来源，占比90.9%，欧洲市场增长显著，占比7.3%。 ### 3. 库存与盈利能力 - **库存显著改善**：2025年公司存货净值为2.93亿元，较2024年9月末高点下降64.5%。 - **毛利率略有下降**：2025年毛利率为42.7%，同比下降1.1个百分点。 - **费用率优化**：销售费用率同比下降2.3个百分点，管理费用率下降0.2个百分点，财务费用率上升0.3个百分点。 ### 4. 财务预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS为1.06/1.40/1.73元。 - **估值指标**：当前股价对应PE为19.6倍，2026年PE为14.9倍，2028年PE为12.0倍，估值合理。 - **盈利增速**：2026-2028年净利润增速分别为51.8%/31.2%/24.0%，成长性良好。 ### 5. 战略方向 - **品牌化战略**：公司持续推进品牌化战略，提升品牌溢价能力。 - **非美市场拓展**：积极拓展海外多元渠道及非美市场，增强市场竞争力。 - **AI赋能**：利用AI技术提升运营效率与品牌价值。 - **供应链布局**：谋划海外供应链布局，以应对贸易风险。 ## 关键信息 ### 财务指标预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 102.75 | 118.17 | 135.44 | 156.62 | 179.67 | | 归母净利润 | 21.4 | 28.3 | 42.9 | 56.3 | 69.8 | | EPS（元） | 0.53 | 0.70 | 1.06 | 1.40 | 1.73 | | P/E（倍） | 39.3 | 29.7 | 19.6 | 14.9 | 12.0 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 43.8 | 42.7 | 42.7 | 43.0 | 43.1 | | 净利率（%） | 2.1 | 2.4 | 3.2 | 3.6 | 3.9 | | ROE（%） | 8.7 | 10.3 | 13.5 | 15.1 | 15.8 | | ROIC（%） | 6.9 | 8.5 | 10.6 | 13.8 | 13.2 | ### 负债与偿债能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率（%） | 48.1 | 43.2 | 49.2 | 36.7 | 38.3 | | 净负债比率（%） | -6.9 | -26.1 | -16.6 | -32.3 | -21.1 | | 流动比率 | 2.0 | 2.3 | 2.0 | 2.9 | 2.7 | | 速动比率 | 0.9 | 1.3 | 0.9 | 1.5 | 1.2 | ### 风险提示 - **宏观经济波动** - **市场竞争加剧** - **平台政策变化** - **品牌培育不及预期** ## 总结 赛维时代在2025年实现了营收和净利润的稳步增长，其中服饰品类表现尤为突出。库存清理显著改善，为盈利修复奠定基础。公司坚持品牌化战略，积极拓展非美市场与海外供应链，以增强市场竞争力。尽管2026Q1净利润出现下滑，但分析师认为公司基本面稳健，未来增长潜力较大。估值合理，维持“买入”评级，预计2026-2028年净利润持续增长，PE逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。