> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股震荡分化，商品波动率逐渐下降 ## 核心内容概述 2026年5月18日至22日期间，A股市场呈现高位宽幅震荡格局，分化显著。科创50指数表现强势，而上证综指小幅下跌。市场整体仍聚焦于科技成长方向，电子、芯片、算力等板块表现突出，而消费、医药、资源品等行业则普遍下跌。商品市场波动率有所回稳，整体趋势强度回落，部分板块流动性仍处于低位。可转债市场估值继续上涨，市场活跃度维持健康水平。 ## 主要观点 ### 股票市场表现 - **市场风格**：大小盘风格转向小盘，价值成长风格延续成长优势。 - **市场波动**：大小盘风格波动水平连续两周升高，价值成长风格波动维持高位。 - **市场结构**：行业超额收益离散度基本持平，行业轮动速度仍位于高位。 - **成分股上涨比例**：各宽基指数中成分股上涨比例小幅反弹后回落，显示市场行情趋于极致。 - **市场活跃度**：市场波动率和换手率均出现反弹回升，显示市场活跃度上升。 ### 商品市场表现 - **趋势强度**：整体趋势强度回落，仅贵金属板块趋势强度略有反弹。 - **基差动量**：能化板块基差动量加速上行，有色和农产品板块呈“A”型下降。 - **波动率**：黑色、能化、农产品板块波动率显著下降，贵金属和有色板块波动率水平持平，市场整体从高波状态回稳。 - **流动性**：黑色和能化板块流动性仍处于低位，贵金属板块流动性有所回落。 ### 可转债市场表现 - **估值**：百元转股溢价率反弹后继续上涨，接近前高；偏债型转债的纯债溢价率稳步上升。 - **低溢价率转债**：低于10%和低于5%的占比有所下降，显示低溢价率转债修复对估值有正向贡献。 - **市场成交额**：市场成交额冲高后略有降温，但仍处于健康水准。 ## 关键信息 - **股票市场**： - 上证综指下跌0.54%，科创50上涨5.57%。 - 成长风格持续主导，电子、芯片、算力等板块表现强势。 - 行业轮动速度维持高位，市场结构分化加剧。 - 成分股上涨比例较低，显示行情极致。 - **商品市场**： - 南华商品指数趋势强度回落，贵金属板块略有反弹。 - 能化板块基差动量加速上行，有色和农产品板块基差动量下降。 - 黑色、能化、农产品板块波动率下降，贵金属和有色板块波动率持平。 - 黑色和能化板块流动性仍处于低位，贵金属板块流动性回落。 - **可转债市场**： - 转债指数先反弹再回落。 - 百元转股溢价率接近前高，纯债溢价率稳步上升。 - 低溢价率转债占比下降，说明市场修复对估值有正向影响。 - 成交额冲高后略有降温，但仍保持健康水平。 ## 风险提示 - 本报告基于历史公开数据整理，存在失效风险，不构成对基金未来资产配置的预测。 - 报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 - 投资者需谨慎决策，自行承担投资风险。 ## 数据来源 - **股票市场数据**：Wind，华宝证券研究创新部 - **商品市场数据**：Wind，华宝证券研究创新部 - **可转债市场数据**：iFinD，华宝证券研究创新部