> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：地缘溢价退潮，油价大幅下挫 ## 核心内容 本报告分析了当前全球原油市场的供需状况与地缘政治因素对油价的影响，指出地缘溢价正在退潮，油价出现大幅下挫趋势。报告重点围绕供需恢复的不确定性、美伊冲突对市场的影响以及油价走势的预测展开，同时提及了相关的市场数据和图表。 ## 主要观点 ### 1. 供需恢复均需时日 - **供应端**：油田复产需要时间，涉及井口装置、井筒压力、输油管线等的检测与修复，部分老旧油田可能无法恢复至正常水平。 - **需求端**：原油需求具有滞后性，例如中国在美伊冲突期间原油进口大幅下滑，5月份仅779万桶/日，与正常水平相比下降400-500万桶/日，恢复速度取决于多种外部因素。 ### 2. 地缘溢价归零，短期油价有估值支撑 - 冲突期间，由于霍尔木兹海峡的封锁，全球原油库存持续去库，这种去库趋势具有惯性。 - 由于海峡中断对东区市场影响更大，而西区库存仍在去库，短期内油价可能维持西强东弱的走势。 - 以中东原油为主要交割基准的SC原油，可能因交割地与市场之间的价差而出现套利机会。 ### 3. 美伊冲突对市场影响显著 - 美伊双方于6月19日签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡即将开放，标志着冲突结束。 - 冲突期间，油价曾最高上涨至126.41美元/桶，但随着局势缓和，今日（6月15日）开盘回落至83美元/桶，与冲突前70美元/桶相比仍有13美元/桶的溢价。 ### 4. 历史库存数据趋势 - 从2024年1月至2026年7月，中东地区的原油出口供应呈现波动，但总体仍低于正常水平。 - 2026年3月之后，中东出口供应明显下降，显示冲突对供应端的持续冲击。 ## 关键信息 - **当前油价**：6月15日开盘油价为83美元/桶，较冲突前70美元/桶仍有13美元/桶溢价。 - **库存去库趋势**：冲突期间全球原油库存以去库为主，但这种趋势具有惯性，不会立即因海峡开放而消失。 - **供需错配风险**：需求恢复滞后，可能造成供需恢复的不匹配，进一步影响油价走势。 - **地缘溢价退潮**：随着冲突结束，地缘溢价逐渐归零，油价回归基本面。 - **西强东弱走势**：预计在供应恢复期间，西区市场（如美国和OECD国家）仍会维持去库，而东区市场则依赖供需恢复节奏。 ## 图表说明 - **柱状图**：展示了2024年1月至2026年7月中东原油出口供应的Dirty（含硫）与Clean（低硫）数据，显示出口供应持续低于正常水平。 - **折线图**：反映了C1（布伦特原油价格）与C1估值之间的关系，显示估值与价格之间的差距逐渐缩小，表明市场对油价的预期趋于理性。 ## 结论 整体来看，油价的大幅下挫主要由地缘溢价退潮引发，但短期内仍受库存去库惯性影响，西区市场可能继续维持强势。随着供需恢复节奏的不一致，市场仍存在一定的波动性与套利机会。投资者需关注中东供应恢复情况与全球需求变化，以把握未来油价走势。