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债市分析总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组发布，分析了当前利率走势及市场机构久期变化情况，基于量化模型对利率择时信号进行了判断，并对历史信号变化进行了回顾。

利率择时模型分析

当前模型信号

• 总信号方向：看利率下行
• 趋势信号：自2026年1月19日起看利率下行
• 波动信号：自2026年3月3日起看利率下行

模型信号解读

• 模型信号为量化模型运行结果，具有一定的客观性，但需注意其在不同市场环境下的有效性可能存在差异。
• 趋势项属于“长周期”分析，波动项属于“短周期”分析。
• 趋势变化具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。
• 趋势项适用于“配置策略”，波动项适用于“交易策略”。

机构久期跟踪

公募基金久期变化

• 3月9日至3月13日，公募基金久期中位值下降0.04至2.68年，处于过去三年24%分位。
• 表明市场整体久期偏好有所回落，投资偏保守。

市场分歧度

• 同一时间段内，久期分歧度指数下降0.02至0.55，处于过去三年64%分位。
• 表明市场机构对久期的判断趋于一致，分歧度降低。

历史信号回顾

2026年

• 年初至1月18日：总信号延续看震荡，趋势看空、波动看多。
• 1月19日起：趋势转为看多，2月3日波动信号转空，2月9日恢复看多，2月25日转空，3月3日转多。
• 当前总信号：看利率下行。

2025年

• 年初至2月24日：总信号延续看多，趋势和波动均看多。
• 2月25日：波动转空，3月11日趋势转空。
• 4月24日：趋势开始看多，6月5日波动转多，7月3日趋势转空。
• 10月27日：波动转多，11月17日趋势转多，12月3日趋势转空，12月19日趋势翻多，29日转空。
• 当前总信号：看利率震荡。

2024年

• 年初至4月3日：总信号延续看多。
• 4月7日：波动指标首次转空。
• 5月31日：趋势指标首次转空，6月27日恢复看多，7月15日再度转空，7月23日恢复看多。
• 10月28日：趋势转空，11月1日波动转多。
• 12月2日：波动恢复看多，年末总信号维持看利率下行。

2023年

• 年初趋势指标延续看空。
• 1月5日波动指标转多，2月9日转空，2月15日转多，2月21日转空。
• 3月2日波动转多，3月6日趋势转多，4月3日趋势转空，4月10日趋势转多。
• 7月11日波动转空，9月6日趋势转空，11月8日趋势转多，11月13日恢复看空。
• 11月20日波动转多，12月1日恢复看空，12月14日和22日趋势与波动信号分别翻多。

2022年

• 3月25日：模型信号首次变化，波动指标转空。
• 4月18日：趋势指标转空。
• 5月18日：趋势指标开始看多，5月27日波动指标看多。
• 6月24日：趋势指标转空。
• 7月5日：波动指标转空。
• 7月14日：趋势指标转多。
• 8月16日：波动指标看多。
• 9月15日：波动指标看空。
• 10月20日：波动指标看多。
• 11月10日：波动信号转空，11月11日趋势信号转空，此后维持看空信号。

2021年

• 1月15日：趋势信号翻多。
• 2月26日：趋势信号翻空。
• 波动信号在2020年8月28日翻多，11月13日翻空，12月11日看多。
• 2021年2月22日波动翻空，3月10日翻多，4月8日转空，4月16日恢复看多。
• 5月19日趋势翻多，7月1日波动短暂转空，7月6日恢复看多。
• 8月27日波动转空，10月11日趋势转空，11月24日趋势翻多，12月3日波动翻多。

关键信息

• 当前市场预期：利率将下行，模型信号显示趋势与波动均看空。
• 机构行为：公募基金久期中位值下降，市场分歧度降低。
• 模型风险提示：
  • 模型适用性风险：技术分析方法在不同市场环境下有效性可能不同。
  • 模型估算误差：基金久期依据内部模型估算，存在偏差风险。

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