> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市分析总结 ## 核心内容 本报告由国金证券固定收益组发布，分析了当前利率走势及市场机构久期变化情况，基于量化模型对利率择时信号进行了判断，并对历史信号变化进行了回顾。 ## 利率择时模型分析 ### 当前模型信号 - **总信号方向**：看利率下行 - **趋势信号**：自2026年1月19日起看利率下行 - **波动信号**：自2026年3月3日起看利率下行 ### 模型信号解读 - 模型信号为量化模型运行结果，具有一定的客观性，但需注意其在不同市场环境下的有效性可能存在差异。 - 趋势项属于“长周期”分析，波动项属于“短周期”分析。 - 趋势变化具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。 - 趋势项适用于“配置策略”，波动项适用于“交易策略”。 ## 机构久期跟踪 ### 公募基金久期变化 - 3月9日至3月13日，公募基金久期中位值下降0.04至2.68年，处于过去三年24%分位。 - 表明市场整体久期偏好有所回落，投资偏保守。 ### 市场分歧度 - 同一时间段内，久期分歧度指数下降0.02至0.55，处于过去三年64%分位。 - 表明市场机构对久期的判断趋于一致，分歧度降低。 ## 历史信号回顾 ### 2026年 - 年初至1月18日：总信号延续看震荡，趋势看空、波动看多。 - 1月19日起：趋势转为看多，2月3日波动信号转空，2月9日恢复看多，2月25日转空，3月3日转多。 - 当前总信号：看利率下行。 ### 2025年 - 年初至2月24日：总信号延续看多，趋势和波动均看多。 - 2月25日：波动转空，3月11日趋势转空。 - 4月24日：趋势开始看多，6月5日波动转多，7月3日趋势转空。 - 10月27日：波动转多，11月17日趋势转多，12月3日趋势转空，12月19日趋势翻多，29日转空。 - 当前总信号：看利率震荡。 ### 2024年 - 年初至4月3日：总信号延续看多。 - 4月7日：波动指标首次转空。 - 5月31日：趋势指标首次转空，6月27日恢复看多，7月15日再度转空，7月23日恢复看多。 - 10月28日：趋势转空，11月1日波动转多。 - 12月2日：波动恢复看多，年末总信号维持看利率下行。 ### 2023年 - 年初趋势指标延续看空。 - 1月5日波动指标转多，2月9日转空，2月15日转多，2月21日转空。 - 3月2日波动转多，3月6日趋势转多，4月3日趋势转空，4月10日趋势转多。 - 7月11日波动转空，9月6日趋势转空，11月8日趋势转多，11月13日恢复看空。 - 11月20日波动转多，12月1日恢复看空，12月14日和22日趋势与波动信号分别翻多。 ### 2022年 - 3月25日：模型信号首次变化，波动指标转空。 - 4月18日：趋势指标转空。 - 5月18日：趋势指标开始看多，5月27日波动指标看多。 - 6月24日：趋势指标转空。 - 7月5日：波动指标转空。 - 7月14日：趋势指标转多。 - 8月16日：波动指标看多。 - 9月15日：波动指标看空。 - 10月20日：波动指标看多。 - 11月10日：波动信号转空，11月11日趋势信号转空，此后维持看空信号。 ### 2021年 - 1月15日：趋势信号翻多。 - 2月26日：趋势信号翻空。 - 波动信号在2020年8月28日翻多，11月13日翻空，12月11日看多。 - 2021年2月22日波动翻空，3月10日翻多，4月8日转空，4月16日恢复看多。 - 5月19日趋势翻多，7月1日波动短暂转空，7月6日恢复看多。 - 8月27日波动转空，10月11日趋势转空，11月24日趋势翻多，12月3日波动翻多。 ## 关键信息 - **当前市场预期**：利率将下行，模型信号显示趋势与波动均看空。 - **机构行为**：公募基金久期中位值下降，市场分歧度降低。 - **模型风险提示**： - 模型适用性风险：技术分析方法在不同市场环境下有效性可能不同。 - 模型估算误差：基金久期依据内部模型估算，存在偏差风险。 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告基于公开资料或实地调研，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，使用时需谨慎。 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成对任何个人的推荐。