> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百润股份（002568.SZ）2025年及2026Q1业绩分析总结 ## 核心内容 百润股份在2025年及2026Q1期间，整体业绩表现有所改善，尤其在2026Q1实现收入和利润的同比增长，显示出公司在调整后的业务策略下逐步恢复增长势头。 ### 2025年及2026Q1业绩表现 - **2025年营业总收入**：29.4亿元，同比-3.4% - **2025年归母净利润**：6.4亿元，同比-11.4% - **2025年扣非归母净利润**：6.0亿元，同比-10.2% - **2026Q1营业总收入**：8.0亿元，同比+8.5% - **2026Q1归母净利润**：2.2亿元，同比+19.3% - **2026Q1扣非归母净利润**：2.1亿元，同比+17.4% ### 业务表现 - **预调酒业务**：2025年下半年有所改善，主要受益于渠道库存优化及新品推出（如微醺果冻酒及轻享系列）。 - **威士忌业务**：2025年正式启航，完成第一阶段铺市，预计贡献亿元级别收入增量，但因初期费用较高，盈利节奏略慢于预期。 - **香精香料业务**：在2026Q1实现增长，与预调酒、威士忌共同推动收入提升。 ### 财务表现 - **2025年毛利率**：69.2%，同比-0.5pp - **2025年费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1 / +1.4 / +0.1 / -0.1pp - **2025年归母净利率/扣非归母净利率**：21.7% / 20.5%，同比-1.9 / -1.5pp - **2026Q1毛利率**：70.3%，同比+0.7pp - **2026Q1费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1 / -0.3 / -0.3 / -0.1pp - **2026Q1归母净利率/扣非归母净利率**：27.1% / 26.1%，同比+2.4 / +2.0pp - **2026Q1所得税率**：同比下降5.6pp，对盈利能力提升有正向贡献 ## 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年营业收入预测**：32.6/35.9/39.5亿元，同比增速分别为10.7% / 10.2% / 10.0% - **2026-2028年归母净利润预测**：7.4/8.4/9.5亿元，同比增速分别为15.4% / 13.6% / 13.8% - **2026-2028年每股收益（EPS）**：0.70 / 0.80 / 0.91元 - **当前股价对应PE**：27 / 23 / 21倍 - **投资评级**：维持“优于大市”评级，基于公司在预调酒行业的龙头地位、品牌影响力及威士忌业务的成长潜力。 ## 风险提示 - 酒水行业需求受宏观经济及政策因素影响而持续走弱 - 烈酒业务成长初期费用投入大幅增加导致盈利能力受损 - 行业竞争加剧 - 食品安全风险 ## 财务指标与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 0.69 | 0.61 | 0.70 | 0.80 | 0.91 | | 每股红利（元） | 0.30 | 0.30 | 0.35 | 0.40 | 0.50 | | 每股净资产（元） | 4.47 | 4.73 | 5.11 | 5.54 | 6.02 | | ROE | 15.34% | 12.85% | 14% | 14% | 15% | | P/E | 27.2 | 30.7 | 26.6 | 23.4 | 20.6 | | P/B | 4.2 | 3.9 | 3.6 | 3.4 | 3.1 | | EV/EBITDA | 21.0 | 21.9 | 18.0 | 16.4 | 14.8 | ## 公司发展亮点 - **预调酒业务**：渠道库存恢复至健康水平，产品矩阵更加均衡，新品推出有效提升收入。 - **威士忌业务**：处于产能储备领先地位，发展节奏从容，后续有望逐步起量。 - **盈利能力**：2026Q1毛利率提升，费用率下降，归母净利率与扣非归母净利率显著改善。 - **现金流优化**：2025年经营性净现金流同比增长30.8%，应收账款大幅下降，现金流管理能力增强。 ## 结论 百润股份在2025年经历了一定的业绩下滑，但通过调整业务策略和优化管理，2026Q1实现收入与利润的双增长。公司具备长期发展的稳固基础，尤其在预调酒行业占据龙头地位，威士忌业务具备广阔成长空间。基于其稳健的业务表现和成长潜力，分析师维持“优于大市”评级。