20260507-国信证券-百润股份-002568.SZ-2025年下半年经营改善_2026Q1收入增长加速_7页_959kb

百润股份（002568.SZ）2025年及2026Q1业绩分析总结

核心内容

百润股份在2025年及2026Q1期间，整体业绩表现有所改善，尤其在2026Q1实现收入和利润的同比增长，显示出公司在调整后的业务策略下逐步恢复增长势头。

2025年及2026Q1业绩表现

• 2025年营业总收入：29.4亿元，同比-3.4%
• 2025年归母净利润：6.4亿元，同比-11.4%
• 2025年扣非归母净利润：6.0亿元，同比-10.2%
• 2026Q1营业总收入：8.0亿元，同比+8.5%
• 2026Q1归母净利润：2.2亿元，同比+19.3%
• 2026Q1扣非归母净利润：2.1亿元，同比+17.4%

业务表现

• 预调酒业务：2025年下半年有所改善，主要受益于渠道库存优化及新品推出（如微醺果冻酒及轻享系列）。
• 威士忌业务：2025年正式启航，完成第一阶段铺市，预计贡献亿元级别收入增量，但因初期费用较高，盈利节奏略慢于预期。
• 香精香料业务：在2026Q1实现增长，与预调酒、威士忌共同推动收入提升。

财务表现

• 2025年毛利率：69.2%，同比-0.5pp
• 2025年费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1 / +1.4 / +0.1 / -0.1pp
• 2025年归母净利率/扣非归母净利率：21.7% / 20.5%，同比-1.9 / -1.5pp
• 2026Q1毛利率：70.3%，同比+0.7pp
• 2026Q1费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1 / -0.3 / -0.3 / -0.1pp
• 2026Q1归母净利率/扣非归母净利率：27.1% / 26.1%，同比+2.4 / +2.0pp
• 2026Q1所得税率：同比下降5.6pp，对盈利能力提升有正向贡献

盈利预测与投资建议

• 2026-2028年营业收入预测：32.6/35.9/39.5亿元，同比增速分别为10.7% / 10.2% / 10.0%
• 2026-2028年归母净利润预测：7.4/8.4/9.5亿元，同比增速分别为15.4% / 13.6% / 13.8%
• 2026-2028年每股收益（EPS）：0.70 / 0.80 / 0.91元
• 当前股价对应PE：27 / 23 / 21倍
• 投资评级：维持“优于大市”评级，基于公司在预调酒行业的龙头地位、品牌影响力及威士忌业务的成长潜力。

风险提示

• 酒水行业需求受宏观经济及政策因素影响而持续走弱
• 烈酒业务成长初期费用投入大幅增加导致盈利能力受损
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险

财务指标与估值

公司发展亮点

• 预调酒业务：渠道库存恢复至健康水平，产品矩阵更加均衡，新品推出有效提升收入。
• 威士忌业务：处于产能储备领先地位，发展节奏从容，后续有望逐步起量。
• 盈利能力：2026Q1毛利率提升，费用率下降，归母净利率与扣非归母净利率显著改善。
• 现金流优化：2025年经营性净现金流同比增长30.8%，应收账款大幅下降，现金流管理能力增强。

结论

百润股份在2025年经历了一定的业绩下滑，但通过调整业务策略和优化管理，2026Q1实现收入与利润的双增长。公司具备长期发展的稳固基础，尤其在预调酒行业占据龙头地位，威士忌业务具备广阔成长空间。基于其稳健的业务表现和成长潜力，分析师维持“优于大市”评级。