> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 研究员： 刘锦 从业资格：F0276812 交易咨询资格：Z0011862 联系方式：13633849418 <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>多(空)</td><td>推荐理由</td></tr><tr><td>农林畜</td><td>三油</td><td>豆油振荡棕油振荡菜油振荡</td><td>【行情复盘】2月10日,美豆油走强,马来西亚MPOB公布的1月供需报告整体偏多,但是由于春节长假在即,内盘交易谨慎,植物油整体继续保持窄幅振荡格局。豆油主力合约Y2605合约报收于8098元/吨,按收盘价日环比下跌0.20%,日减仓7499手;豆油次主力合约Y2609合约报收于8048元/吨,按收盘价日环比下跌0.20%,日减仓1123手;棕榈油主力合约P2605合约收盘价8940元/吨,按收盘价日环比下跌0.82%,日减仓11641手;棕榈油次主力合约P2609报收于8912元/吨,按收盘价日环比下跌0.85%,日减仓4361手;菜籽油次主力合约012605合约报收于9096元/吨,按收盘价日环比下跌0.45%,日减仓5934手。菜籽油主力合约012609合约报收于9075元/吨,按收盘价日环比下跌0.31%,日增仓132手。【重要资讯】1、白宫公布美国与印度日前达成的临时贸易协议框架,印度取消或降低对美国工业产品以及多种食品和农产品的灌水,美国将把对印度商品加征的所谓对等关税税率从25%降低至18%。2、消息人士称,美国政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额,基本会遵循其最初的提议,同时放弃了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划。此举将通过维持较高的混合目标来平衡生物燃料生产商和炼油商的需求,同时避免可能推高燃料成本的措施。美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间,接近最初提出的56.1亿加仑的水平。最终审批预计将于2026年第一季度完成。3、马来西亚棕榈油局MPOB公布的1月供需报告,整体偏多。马来西亚1月棕榈油进口为32316吨,环比减少2.93%。马来西亚1月棕榈油产量为1577454吨,环比减少13.78%。马来西亚1月棕榈油库存量为2815493吨,环比减少7.72%。马来西亚1月棕榈油出口为1484267吨,环比增长11.44%。4、印度买家已经锁定2026年4-7月间大量豆油采购,15万吨/月南美豆油。5、马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示,1月马来西亚棕榈油产量环比下降13.08%,其中鲜果串(FFB)单产环比下降13.78%,出油率(OER)环比增加0.16%。6、船运调查机构ITS公布数据显示,马来西亚1月棕榈油出口量为1463069吨,较12月出口的1240587吨增加17.9%。其中对中国出口4.01万吨,较上月13.24万吨减少9.23万吨。7、印尼统计局周一表示,2025年印尼出口了2361万吨毛棕榈油和精炼棕榈油,同比增长9.09%;出口总额为244.2亿美元。统计局的数据不包括棕榈仁油、油脂化学品和生物柴</td></tr></table> <table><tr><td></td><td></td><td>8、截止到2026年第6周末,国内三大食用油库存总量为198.42万吨,周度下降0.97万吨,环比下降0.49%,同比下降4.12%。其中豆油库存为109.80万吨,周度增加0.68万吨,环比增加0.62%,同比增加10.16%;食用棕油库存为64.32万吨,周度增加0.39万吨,环比增加0.61%,同比增加52.38%;菜油库存为24.30万吨,周度下降2.04万吨,环比下降7.74%,同比下降62.66%。现货方面:截止2月10日,张家港豆油现货均价8560元/吨,环比下跌80元/吨;基差462元/吨,环比下跌64元/吨;广东棕榈油现货均价9050元/吨,环比下跌10元/吨,基差110元/吨,环比上涨64元/吨。棕榈油进口利润为-346.51元/吨。江苏地区四级菜油现货价格9870元/吨,环比下跌30元/吨,基差774元/吨,环比上涨11元/吨。油粕比:截止到2月10日,主力豆油和豆粕合约油粕比2.96【市场逻辑】外盘方面:美印签署贸易协定,美大豆和美豆油有望出口印度,同时美国国内生柴政策补贴和用量有望提升,美豆对华出口增加,等多重利多叠加,美豆油保持良好的上涨态势。马来西亚棕榈油局公布的1月棕榈油供需报告整体偏多,库存下降超出预期,出口数量大幅增加,但是鉴于春节长假将至,市场交投谨慎,盘面并没有表现出较大欣喜,整体走势平淡。豆油方面,近两周工厂开机率维持在65%附近,豆油产量较多,因此工厂豆油库存即使减少,减幅也有限。本周小年,节前现货行情基本结束,基差报价以稳为主。市场关注节后,节后贸易商集中补库,这对基差报价有一定支撑,但是随着补库结束,传统的需求淡季到来,并且大豆拍卖500万吨的传言若成真,春节后大豆供应宽松,届时基差报价将承压。棕榈油方面,基本面上产量下降和出口增加呈现利多提振,但市场预期库存仍高达290万吨水平,这给盘面带来一定压力。菜籽油方面,国内宏观情绪减弱,在原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查最终裁定对国内产业造成实质性损害、且倾销幅度为5.9%的背景下,市场普遍预期加拿大油菜籽进口关税将维持在14.9%,国内油厂加菜籽远月买船积极,在后期进口量增加的担忧下,菜籽油远月合约承压。【交易策略】单边方面:春节长假即将来临,外部宏观风险具有不可控性,市场避险意识上升,油脂节前保守观望为宜,日内交投。Y2605合约压力位8560,支撑位7400;Y2609合约压力位8692,支撑位7370;P2605合约压力位9418,支撑位7940;P2609合约压力位9696,支撑位7880;012605合约压力位9544,支撑位8250;012609合约压力位9400,支撑位8400。套利方面:暂无</td></tr><tr><td>两粕</td><td>豆粕振荡菜粕振荡</td><td>【行情复盘】2月10日,长假将至,市场交投谨慎,双粕维持窄幅波动。豆粕主力合约M2605报收于2734元/吨,按收盘价日环比上涨0.18%,日减仓19463手;豆粕次主力合约M2609报收于2858元/吨,按收盘价日环比上涨0.04%,日增仓10087手;菜粕主力合约RM2605合约报收于2244元/吨,按收盘价日环比上涨0.27%,日减仓141手;菜粕次主力合约RM2609合约报收于2292元/吨,按收盘价日环比上涨0.26%,日增仓2603手。</td></tr></table> # 【重要资讯】 1、美国农业部豆类2月供需报告整体利空，小幅上调巴西产量和全球大豆库存，但是由于美豆出口增加800万吨，推升美豆期价保持强劲上升态势。美国2025/2026年度大豆产量预期42.62亿蒲，1月预期为42.62亿蒲式耳；美国2025/2026年度压榨量25.7亿蒲，1月预期25.7亿蒲式耳；美国2025/26年度期末库存预期3.5亿蒲，市场分析师预期3.47亿蒲，1月预期3.5亿蒲。美国2025/2026年度大豆单产预期为53蒲式耳/英亩，1月53蒲式耳/英亩。2025/2026年度美豆出口量预期15.75亿蒲，1月预期15.75亿蒲；美豆数据未作调整。 2、巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，1月预期为1.78亿吨；阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨，1月预期为4850万吨。 3、全球大豆库存为1.2551亿吨，市场预期为1.253亿吨，1月预估为1.2441亿吨。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨。如果预估成为现实，将比去年同期的112万吨增长 $238\%$ ，创下历史同期最高纪录。 4、咨询机构AgRural：巴西2025/26年度大豆产量预计为1.81亿吨，比12月22日的预测值1.804亿吨上调了约60万吨。如果预测成为现实，将比2024/25年度的1.715亿吨提高 $5.54\%$ 。截至上周四（1月22日），2025/26年度巴西大豆收获进度为 $4.9\%$ ，上周 $2.0\%$ ，去年同期 $3.9\%$ 。 5、布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）：截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成 $82\%$ ，高于一周前的 $75.5\%$ 。已播种大豆的生长状况良好。全国 $96.1\%$ 的大豆评级正常到优良，高于一周前的 $95.2\%$ ； $96.1\%$ 的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的 $96\%$ 。与此同时，二季大豆播种进度达到意向面积的 $71.9\%$ ，高于一周前的 $57.9\%$ 。 6、截止到2026年第6周末，国内进口大豆库存总量为612.48万吨，较上周的673.34万吨减少60.86万吨，去年同期为595.22万吨，五周平均为687.73万吨。国内豆粕库存量为102.26万吨，较上周的94.70万吨增加7.56万吨，环比增加 $7.98\%$ ；合同量为532.55万吨，较上周的442.14万吨增加90.41万吨，环比增加 $20.45\%$ 。国内进口油菜籽库存总量为18.80万吨，较上周的21.80万吨减少3.00万吨，去年同期为58.50万吨，五周平均为15.32万吨。国内进口压榨菜粕库存量为0.30万吨，较上周的0.10万吨增加0.20万吨，环比增加 $200.00\%$ ；合同量为2.00万吨，较上周的1.50万吨增加0.50万吨，环比增加 $33.33\%$ 。 7、进口大豆拍卖跟踪：1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨，年份22、23、24、25年，分布在山东、河南、浙江、安徽、辽宁、河南、江苏、福建、广东、广西，实际成交1139605.33吨，底价3630/3650/3660/3690/3700/3710/3720/3730/3750/3760/3740/3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例 $100\%$ ，交货日期2026年3月1日-2026年4月30日。 现货方面：截止2月10日，豆粕现货报价3106元/吨，环比下跌8元/吨，成交量5.6万吨，豆粕基差报价3072元/吨，环比下跌4元/吨，成交量1万吨，豆粕主力合约基差326元/吨，环比下跌25元/吨；菜粕现货报价2510元/吨，环比0元/吨，成交量0吨，基差2459元/吨，环比上涨6元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差156元/吨，环比下跌16元/吨。 榨利方面：美豆3月盘面榨利-545元/吨，现货榨利-205元/吨；巴西3月盘面榨利-112元/吨，现货榨利228元/吨。 大豆到港成本：美湾3月船期到港成本张家港正常关税4084元/吨，巴西3月船期 <table><tr><td></td><td></td><td></td><td>成本张家港3687元/吨。美湾3月船期CNF报价513美元/吨；巴西3月船期CNF报价462美元/吨。加拿大3月船期CNF报价551美元/吨；3月船期油菜籽广州港到港成本4625元/吨。【市场逻辑】 外盘方面：美国农业部2月供需报告整体偏空，但是美豆出口预期增加800万吨，提振美豆强势上涨。随着春节临近，出于假期提保与避险考虑，部分机构主动调整仓位。同时，巴西销售压力增大，贴水持续回落，进口成本下行预期下市场关注点转向上游向下游的利润传导。此外，节后可能复拍500万吨进口大豆的传闻持续扰动市场，令供应紧张预期有所弱化。现货方面，农历小年前后国内物流运输逐步停滞，仅零星存在单向运输。贸易商多已进入假期模式，油厂报价虽有延续但实际成交清淡，陆续安排停机检修，剩余合同多等待节后执行。菜粕方面，国内油厂加菜籽远月买船积极，在后期进口量增加的担忧下，综合以上分析，虽然外部输入性成本上涨，但是国内拍卖预期压力和春节前备货尾声，国内双粕弱势窄幅振荡走势为主，节后大概率会承压下行。【交易策略】春节长假即将来临，双粕窄幅振荡为主，日内交投为宜，方向不明确。M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274。套利方面：暂无</td></tr></table> # 重要事项： 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。