> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥锐特（605116）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 奥锐特（605116）在2025年实现了显著的业绩增长，营业总收入达到16.97亿元，同比增长15.03%；归母净利润为4.49亿元，同比增长26.61%。公司对TIDES类原料药/中间体业务进行了重点布局，其收入同比增长766.59%，成为推动整体业绩增长的核心动力。此外，公司通过持续的研发投入和业务结构调整，实现了毛利率与净利率的双提升，费用管控成效显著。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长亮点 - **TIDES类业务**：收入同比增长766.59%，达到2.62亿元，主要得益于多肽药物和寡核苷酸药物原料药新品市场拓展的突破。 - **女性健康类业务**：收入同比增长40.97%，部分新产品实现商业化销售。 - **成品药业务**：收入同比下降16.19%，但地屈孕酮片共进院9120家，其中三级医院进院900家，显示出较强的市场渗透能力。 - **贸易类业务**：收入同比下降67.68%，主要由于客户需求减少。 ### 2. 财务表现 - **毛利率**：从2024年的58.56%提升至2025年的59.67%，提升1.11个百分点。 - **净利率**：从2024年的24.04%提升至2025年的26.46%，提升2.42个百分点。 - **费用率**：销售费用率下降1.10个百分点至7.74%，管理费用率下降1.76个百分点至9.77%，研发费用率下降0.88个百分点至9.04%，对冲了财务费用率的上升。 ### 3. 研发投入与未来展望 - **研发投入**：2025年研发费用为1.53亿元，同比增长4.82%。 - **研发成果**：完成14个原料药及3个制剂项目的研发，截至年底在研项目达31个原料药和7个制剂。 - **合作与创新**：公司与华东师范大学成立AI小核酸药物发现联合实验室，探索TIDES领域的更前端研发。 ### 4. 盈利预测与估值 - **2026-2028年盈利预测**：归母净利润分别为4.82亿元、5.78亿元、6.69亿元，对应当前市值的PE估值分别为22.85倍、19.06倍、16.47倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司有望受益于TIDES业务的高增长及行业景气度提升，实现估值水平的提升。 ## 关键信息 | 项目 | 2025年实际 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | |------|------------|------------|------------|------------| | 营业总收入（亿元） | 16.97 | 19.55 | 21.95 | 24.57 | | 归母净利润（亿元） | 4.49 | 4.82 | 5.78 | 6.69 | | EPS（元/股） | 1.11 | 1.19 | 1.42 | 1.65 | | P/E（倍） | 24.52 | 22.85 | 19.06 | 16.47 | | 毛利率（%） | 59.67 | 56.67 | 57.67 | 58.17 | | 归母净利率（%） | 26.46 | 24.66 | 26.33 | 27.23 | | 股价走势 | - | - | - | - | | 收盘价（元） | 27.12 | - | - | - | | 一年最低/最高价（元） | 20.18/35.58 | - | - | - | | 市净率（倍） | 4.18 | - | - | - | | 流通A股市值（亿元） | 110.16 | - | - | - | | 总市值（亿元） | 110.16 | - | - | - | ## 风险提示 - 原料药下游需求或不及预期； - 产品价格波动风险； - 地缘政治风险。 ## 投资建议 东吴证券维持“买入”评级，认为奥锐特在TIDES类原料药/中间体业务方面表现突出，未来有望持续受益于行业景气度提升，实现业绩与估值的双增长。 ## 财务预测表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2,057 | 2,670 | 3,242 | 3,900 | | 非流动资产 | 2,165 | 2,163 | 2,141 | 2,101 | | 资产总计 | 4,222 | 4,833 | 5,383 | 6,001 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 521 | 744 | 829 | 927 | | 非流动负债 | 1,043 | 1,093 | 1,143 | 1,193 | | 负债合计 | 1,564 | 1,838 | 1,972 | 2,120 | | 所有者权益合计 | 2,658 | 2,996 | 3,410 | 3,881 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 1,697 | 1,955 | 2,195 | 2,457 | | 营业利润 | 521 | 555 | 665 | 769 | | 归母净利润 | 449 | 482 | 578 | 669 | | 毛利率（%） | 59.67 | 56.67 | 57.67 | 58.17 | | 归母净利率（%） | 26.46 | 24.66 | 26.33 | 27.23 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 421 | 784 | 803 | 907 | | 投资活动现金流 | -242 | -238 | -238 | -237 | | 筹资活动现金流 | -181 | -115 | -135 | -165 | | 现金净增加额 | -6 | 428 | 429 | 504 | ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 6.50 | 7.33 | 8.35 | 9.51 | | ROIC（%） | 13.59 | 12.92 | 13.78 | 14.19 | | ROE-摊薄（%） | 16.90 | 16.09 | 16.94 | 17.24 | | 资产负债率（%） | 37.05 | 38.02 | 36.64 | 35.33 | | P/E（倍） | 24.52 | 22.85 | 19.06 | 16.47 | | P/B（倍） | 4.17 | 3.70 | 3.25 | 2.85 | ## 总结 奥锐特在2025年通过TIDES类原料药/中间体业务的快速增长，显著提升了公司整体业绩，同时通过优化产品结构和加强费用管控，毛利率与净利率均实现提升。公司持续加大研发投入，推动新产品商业化，为未来业务增长奠定基础。尽管部分产品价格下降及新增折旧可能影响未来盈利，但TIDES业务的高增长潜力仍支撑公司长期价值。东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来有望实现业绩与估值的双提升。