20260420-东吴证券-奥锐特-605116.SH-2025年报点评_TIDES类收入同比+767_多肽_寡核苷酸原料药新品增长可期_3页_433kb

奥锐特（605116）2025年报点评总结

核心内容概述

奥锐特（605116）在2025年实现了显著的业绩增长，营业总收入达到16.97亿元，同比增长15.03%；归母净利润为4.49亿元，同比增长26.61%。公司对TIDES类原料药/中间体业务进行了重点布局，其收入同比增长766.59%，成为推动整体业绩增长的核心动力。此外，公司通过持续的研发投入和业务结构调整，实现了毛利率与净利率的双提升，费用管控成效显著。

主要观点

1. 业务增长亮点

• TIDES类业务：收入同比增长766.59%，达到2.62亿元，主要得益于多肽药物和寡核苷酸药物原料药新品市场拓展的突破。
• 女性健康类业务：收入同比增长40.97%，部分新产品实现商业化销售。
• 成品药业务：收入同比下降16.19%，但地屈孕酮片共进院9120家，其中三级医院进院900家，显示出较强的市场渗透能力。
• 贸易类业务：收入同比下降67.68%，主要由于客户需求减少。

2. 财务表现

• 毛利率：从2024年的58.56%提升至2025年的59.67%，提升1.11个百分点。
• 净利率：从2024年的24.04%提升至2025年的26.46%，提升2.42个百分点。
• 费用率：销售费用率下降1.10个百分点至7.74%，管理费用率下降1.76个百分点至9.77%，研发费用率下降0.88个百分点至9.04%，对冲了财务费用率的上升。

3. 研发投入与未来展望

• 研发投入：2025年研发费用为1.53亿元，同比增长4.82%。
• 研发成果：完成14个原料药及3个制剂项目的研发，截至年底在研项目达31个原料药和7个制剂。
• 合作与创新：公司与华东师范大学成立AI小核酸药物发现联合实验室，探索TIDES领域的更前端研发。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为4.82亿元、5.78亿元、6.69亿元，对应当前市值的PE估值分别为22.85倍、19.06倍、16.47倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望受益于TIDES业务的高增长及行业景气度提升，实现估值水平的提升。

关键信息

风险提示

• 原料药下游需求或不及预期；
• 产品价格波动风险；
• 地缘政治风险。

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为奥锐特在TIDES类原料药/中间体业务方面表现突出，未来有望持续受益于行业景气度提升，实现业绩与估值的双增长。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

总结

奥锐特在2025年通过TIDES类原料药/中间体业务的快速增长，显著提升了公司整体业绩，同时通过优化产品结构和加强费用管控，毛利率与净利率均实现提升。公司持续加大研发投入，推动新产品商业化，为未来业务增长奠定基础。尽管部分产品价格下降及新增折旧可能影响未来盈利，但TIDES业务的高增长潜力仍支撑公司长期价值。东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来有望实现业绩与估值的双提升。