20240901-天风证券-青松建化-600425.SH-价格下滑拖累业绩_Q2盈利环比改善_4页_815kb

青松建化2024年半年报点评总结

业绩概况

青松建化发布2024年上半年中报，实现营业收入2059亿元，同比增长-4.36%，归母净利润215亿元，同比增长-19.87%。第二季度单季度归母净利润229亿元，同比增长-12.34%，扣非归母净利润193亿元，同比增长-235.9%。价格下滑是业绩下滑的主要原因，但Q2毛利率环比有所改善。

关键财务指标分析

• 收入成本: 公司上半年毛利率为22.13%，同比下降0.65个百分点；Q2毛利率24.91%，环比上升1.16个百分点；净利率10.54%，同比下降2.86个百分点。
• 费用情况: 上半年期间费用率为8.64%，同比上升1.57个百分点，其中研发费用率因研发投入增加有所提升。
• 资产负债: 截至2024年上半年末，资产负债率为31.13%，同比降低1.39个百分点，资本结构优化。
• 现金流: 经营性现金流净额132亿元，同比减少85亿元。

估值与评级

维持“买入”评级，调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为42、57、64亿元（原预测为62、75、81亿元）。给予2024年15倍PE，目标价392元。

风险提示

公司面临的产品售价下跌风险、旺季涨价不及预期以及煤炭成本上涨等风险。

简析

尽管上半年业绩受价格下滑影响较大，但Q2毛利率环比有所改善，且受益于新疆地区基建和西部大开发战略，长期来看水泥业务保持良好盈利水平的可能性依然存在。