供水和污水处理业务的横向对比：水务行业发债主体信用资质跟踪-20211202-光大证券-23页_604kb

水务行业发债主体信用资质跟踪分析总结

核心内容

本报告分析了水务行业发债主体的信用资质，重点从公司属性、营运指标、财务指标及风险因素等方面进行评估。通过对供水和污水处理业务的横向对比，识别出信用资质较优的企业，并指出需警惕的风险因素。

主要观点

• 公司属性：水务行业主要由地方国有企业主导，占比高达99.48%。这些企业通常具有更强的融资与投资开发支持，且整体评级较高。
• 营运指标：供水和污水处理业务的盈利能力与效率受到供水量、污水处理量、产能利用率及产销差率等指标影响。部分企业因规模较小或业务结构不合理，导致运营效率较低。
• 财务指标：高资产负债率、低盈利水平、现金流不乐观及短期偿债能力弱的企业信用风险较高。部分企业存在严重的财务问题，如亏损、现金流为负等。
• 风险因素：对外担保比率过高、债务履约异常的企业需审慎对待。部分企业因信息披露不足或持续亏损，存在较高的债务风险。

关键信息

1. 公司属性

• 水务行业发债主体中，地方国有企业占比99.48%，中央国有企业占比0.52%。
• 2021年11月29日，水务行业存量信用债规模为2388.20亿元，其中地方国有水务企业存续债券规模为2302.51亿元，中央国有水务企业为72.48亿元。
• 上市企业存续债券中AAA评级占比更高，反映其财务稳健性。

2. 营运指标

• 供水业务：

  • 供水能力：首创环保最高，为1456.65万吨/日，其次为上海城投（902.30万吨/日）和北控水务（898.39万吨/日）。
  • 供水量：上海城投最高，为20.93亿吨，其次为北控水务（18.49亿吨）。
  • 产能利用率：最高为南京市江宁区自来水有限公司（94.74%），最低为滇池水务（31.08%）。
  • 产销差率：最高为春华水务（30.38%），最低为上虞水务（4.23%）。

• 污水处理业务：

  • 污水处理能力：首创环保（1591.22万吨/日）和北控水务（1538.00万吨/日）处于行业领先水平。
  • 污水处理量：北控水务最高，为44.35亿吨，其次为首创环保（22.69亿吨）。
  • 产能利用率：苏州水务和长沙水业均为100%，其余企业多处于较高水平。

3. 财务指标

• 资产负债结构：整体负债率较高，平均为59.11%。云南水务（84.88%）和苏州新区自来水公司（100.09%）对外担保比率最高。
• 偿债能力：重庆水务EBITDA利息倍数最高（36.87倍），而宁波原水集团（-1.37倍）和河套水务集团（-0.49倍）为负值，显示短期偿债压力大。
• 盈利水平：ROE最高为长沙水业（20.87%），最低为昆明自来水集团（-11.98%）。
• 现金流：上海城投（58.28亿元）和首创环保（44.54亿元）经营活动现金流最高，而江宁城建集团（-26.16亿元）为最低。

4. 风险提示

• 政策影响：供水、污水处理和再生水利用的重要性逐年提升，政策关注度增加。
• 信息披露：部分企业信息披露不足，可能影响信用评估的准确性。
• 持续亏损：部分企业长期亏损，需警惕其债务风险。

信用资质较优的主体

以下13家水务发债主体信用资质较优：

• 重庆水务集团股份有限公司
• 成都市兴蓉环境股份有限公司
• 北控水务(中国)投资有限公司
• 珠海水控
• 重庆水务环境控股集团有限公司
• 深圳市水务(集团)有限公司
• 中原环保股份有限公司
• 中山公用事业集团股份有限公司
• 成都环境投资集团有限公司
• 北京首创生态环保集团股份有限公司
• 北京水务投资中心
• 中国水务投资有限公司
• 广州市自来水有限公司

这些企业在营运、财务及风险控制方面表现较好，具有较强的信用支撑。

总结

本报告通过多维度分析，揭示了水务行业发债主体的信用资质差异，并提供了对优质主体和高风险主体的识别。建议投资者关注信用资质较优的企业，同时警惕那些存在高负债、低盈利及高风险因素的企业。