> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市分析总结：谭逸鸣 ## 核心内容 谭逸鸣在报告中对当前债市走势进行了深入分析，重点聚焦于资金面和买盘力量的变化对市场的影响。他认为，债市当前正经历一些结构性调整，利率单边下行趋势可能有所改变，同时资金面的边际收敛将对市场产生重要影响。 ## 主要观点 ### 1. 当前债市行情回顾：长债止盈诉求升温 - **短端利率继续探底**：受资金面宽松和基金做多情绪推动。 - **长端利率先下后上**：在前半周受益于宽松资金面，后半周因机构止盈情绪增强及超长债首发扰动，利率出现反弹。 - **基金交易行为变化**：中长期纯债基久期中位数有所回落，对7-10Y利率债的买入力度减弱，表明市场情绪出现微妙变化。 ### 2. 行情聚焦：债市正在起变化 #### （一）债市买盘情绪和力度边际变化 - **理财资金推动申购**：4月以来，理财规模因跨季冲量而有所增长，推动纯债基的申购。 - **配置风险显现**：若继续大量配置中长期纯债基，理财面临久期错配问题。 - **“固收+”基金吸引力增强**：带动对二永债的偏好，改变各券种的交易热度。 - **买盘力量减弱**：随着月末临近，理财规模扩容速度放缓，新增资金可能不再强劲申购中长期纯债基，基金买盘力度或受影响。 #### （二）超长期国债首发落地后，利率加速上行 - **发行情况**：4月24日，财政部发行20年期和30年期超长期特别国债，中标利率均为2.20%，全场倍数分别为3.58和3.73，边际倍数分别为2.42和1.55。 - **市场反应**：与去年相比，今年超长期国债的发行结果市场反应更为强烈，利率加速上行，260002利率从2.23%最高上行至2.253%。 ## 关键信息 ### 资金面趋势 - **边际收敛可能**：临近月底，资金面或出现收敛迹象。 - **央行回笼流动性**：4月以来，央行持续回笼流动性，释放出政策基调不变的信号。 - **避免过度宽松预期**：投放偏克制，提示市场利率不宜过度下行，防止宽松预期形成。 - **为后续资金利率上行做铺垫**：央行的政策可能为资金利率回归中枢做准备。 ### 债市买盘动能 - **理财规模季节性回落**：5月通常理财规模增幅大幅回落。 - **止盈诉求增强**：在利率阶段性低点后，机构可能倾向于止盈，减少对中长期纯债基的配置。 - **“固收+”基金影响**：带动对二永债的偏好，改变市场对各券种的交易预期。 ## 后市关注重点 1. **资金面变化**：关注月末资金面是否收敛，资金利率是否回归中枢。 2. **买盘动能变化**：留意理财规模变化及新增资金对中长期纯债基的配置力度。 3. **利率走势调整**：随着买盘情绪变化和资金面收敛，利率可能从单边下行转向震荡或小幅上行。 ## 风险提示 - **政策不确定性**：央行货币政策可能带来市场波动。 - **基本面变化**：经济基本面若出现超预期变化，可能影响债市走势。 - **海外地缘政治风险**：国际局势可能对市场产生扰动。 ## 报告信息 - **作者**：谭逸鸣（固收首席分析师） - **日期**：2026年4月10日 - **联系方式**： - 全国销售：朱量（电话：15021020969，邮箱：zhuliang@tfzq.com） - 李靓一（电话：13910172084，邮箱：liliangyi@tfzq.com） - 张竹筠（电话：18602642351，邮箱：zhangzhuyun@tfzq.com） - 邹烨（电话：15101156610，邮箱：zouye@tfzq.com） - 金羽豪（电话：13811335970，邮箱：jinyuhao@tfzq.com） - 陆聪（电话：18813021537，邮箱：lucong@tfzq.com） - 阎小丝（电话：18610828797，邮箱：yanxiaosi@tfzq.com） - 北京销售：王楠茜（电话：13860473487，邮箱：wangnanqian@tfzq.com） - 赵明宇（电话：13201415528，邮箱：zhaomingyu@tfzq.com） ## 报告法律声明 - 本报告由天风证券发布，所有内容均为天风证券分析师的独立观点。 - 报告中的信息来源于公开资料，天风证券对其准确性不作保证。 - 报告仅供内部参考，不构成投资建议。 - 报告中可能包含与其他资料不一致的内容，投资者应自行判断并谨慎决策。