深度报告-2026-02-12-华创证券-纵横股份（688070）_低空_60_系列（二十七）_全谱系工业无人机领军企业_以低空+AI_行业应用深化布局低空数字经济_34页_3mb

纵横股份深度研究报告总结

公司概况

纵横股份（688070）是国内全谱系工业无人机领军企业，专注于工业无人机的研发、生产、销售及服务。公司成立于2010年，并于2021年在上交所科创板上市，成为国内首家以无人机为主营业务上市的企业。

产品矩阵

纵横股份构建了覆盖多种应用场景的全谱系无人机产品矩阵，包括：

• 垂直起降固定翼无人机：CW系列，重点销售机型包括CW-15、CW-25E、CW-40、CW-100等。其中，CW-100为超长航时、油电混合动力无人机，可搭载多种任务设备，适用于复杂地形和“三断”场景下的通讯保障。
• 多旋翼无人机：PH系列，包括PH-007、PH-X、PH-20等型号，具有高集成度、多载荷搭载能力，适用于安防监控、电力巡检、油气管道巡检等场景。
• 大型固定翼无人机：云龙系列，包括云龙-1P和云龙-3，具备挂载能力强、短距起降优异、部署灵活等技术优势，适用于物流运输、应急救援、人工影响天气等场景。
• 无人值守系统：纵横昆仑系统，具备智能存储、自主起降、自动回收、自动充电等功能，支持批量部署，为低空新基建提供支撑。

财务分析

• 收入增长：2024年营收增长57.1%，2025年预计达到6.18亿元，同比增长30.4%，预计实现扭亏为盈。
• 净利润情况：2025年归母净利润约1042万元，实现扭亏为盈；2026年预计归母净利润达1.0亿元，同比增长显著。
• 盈利能力：2025年前三季度毛利率为48.86%，净利率已回正，盈利能力逐步恢复。
• 费用控制：随着营收增长，销售与管理费用率有望摊薄，净利率曲线进入修复通道。

投资逻辑

公司正从产品向生态转型，深化布局低空数字经济，构建“无人值守系统+纵横云+AI”为核心的整体解决方案，推动全链条服务能力提升。

• 传统优势领域：测绘与巡检业务占比超过85%，2019-2020年收入占比分别为68.3%和74.1%。
• 新兴应用领域：公司在应急、智慧城市、交通、物流等多领域实现突破，如“巫山脆李无人机运输编队”实现跨江转运，大幅缩短运输时间。
• 样板工程：“智慧巴中”项目中标金额为1.06亿元，采用“全市一盘棋、一张网、一平台”模式，实现城市级低空治理示范，具备可复制性。

股权激励计划

公司于2025年推出限制性股票激励计划，设置营业收入目标值分别为5.8亿元和7亿元，触发值分别为5.5亿元和6.5亿元，要求净利润持续为正，并对无人值守系统、大载重固定翼等战略新业务设定收入目标，2025-2026年分别不低于1亿元和2亿元。

定增计划

公司拟推动定增，募资不超过5.48亿元，用于无人值守与大型无人机系统产业化基地项目、无人机系统研制与AI技术能力提升项目以及补充流动资金与偿还借款。

市场前景与风险提示

• 市场前景：公司计划在全国地级行政区中推动无人值守系统部署，预计市场总规模超过150亿元，年规模30亿元以上。
• 风险提示：行业需求和政策落地不及预期、低空飞行器安全风险、技术迭代不及预期、市场竞争激烈。

投资建议

公司作为国内全谱系工业无人机领军企业，具备在低空+行业应用中大有可为的潜力。首次覆盖给予“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利分别为0.1亿元、0.6亿元、1.0亿元，对应2026-2027年PE分别为93倍和51倍。

未来展望

公司持续推动全谱系无人机系统出海，积极对接国际需求，同时加大研发投入，构建未来竞争力。公司正从产品到生态全面布局低空数字经济，有望成为低空经济整体方案提供商。