> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容 本次晨会涵盖了宏观策略、行业与公司分析、金融工程及市场数据等多个方面，主要聚焦于市场走势、政策变化、公司动态及投资建议。 ## 主要观点与关键信息 ### 宏观与策略 1. **公募 REITs 周报（第 76 期）** - 本周中证 REITs 指数下跌 2.3%，年初至今下跌 8.7%。 - 产权类 REITs 调整幅度大于特许经营权类 REITs。 - REITs 总市值为 2289 亿元，较上周减少 59 亿元。 - 数据中心 REITs 交易活跃度最高，日均换手率为 1.0%。 - 南方润泽科技数据中心 REIT 扩募申请获受理，模拟发售规模为 76.97 亿元。 - 风险提示包括数据滞后、市场波动、运营及政策调整风险。 2. **总量专题研究** - 高景气行业股价顶部领先 ROE 顶部约 10 个月。 - 股价顶部呈现左高右低的 M 型，次高点相较最高点滞后约 6 个月。 - 投资需警惕业绩数据继续正面但股价超额收益收敛的情况。 ### 行业与公司 1. **纺服行业快评** - SHEIN 为全球最大线上时尚平台，2025 年净收入达 418.5 亿美元。 - 公司采用 1P+3P 模式驱动增长，核心壁垒为 LATR 模式。 - 财务方面，毛利率提升，但经营利润率受关税与营销投入压制。 - 风险包括国际贸易政策、海外需求、竞争加剧及汇率波动。 2. **电新行业快评** - 2026 年 5 月，国家发布节能降碳政策，推动重点行业改造。 - 节能设备更新是实现降碳的重要途径，重点包括电机与传动系统、流体输送设备、输配电设备及余热回收设备。 - 建议关注金盘科技、思源电气、卧龙电驱、新特电气、禾望电气、盛弘股份等。 3. **非银行业快评** - 离岸信托税收新规出台，终结其避税属性，功能收缩至资产隔离与传承。 - 跨境财富管理进入立体化时代，合规确定性成为关键。 - 建议关注境内保险产品，如终身寿险及分红险。 4. **农业行业周报** - 生猪产能去化加速，政策调控与亏损去产能有望共振。 - 白鸡与黄鸡供给波动有限，有望受益于需求复苏。 - 建议关注牧业、猪禽龙头及宠物行业。 5. **传媒互联网周报** - 传媒行业下跌 4.82%，跑输沪深 300 和创业板指。 - AI 前沿模型性价比提升，大厂资本开支增加。 - 建议关注 AI 应用、游戏及 IP 潮玩方向。 6. **TCL 电子公司快评** - 公司拟收购 TCL 空调 51% 股权，总代价为 56.1 亿港元。 - 收购对价公允，估值采用经调整 EV/EBITDA 约 4.13 倍。 - 建议关注 TCL 电子，维持“优于大市”评级。 7. **中国软件国际公司快评** - 公司与月之暗面签署 Token 分成协议，布局企业级 Agentic AI 业务。 - 调整 2026-2028 年归母净利润预测，维持“优于大市”评级。 ### 金融工程 1. **金融工程专题报告** - 中证 1000 指数代表 A 股小盘风格，成分股平均市值 157.94 亿元。 - 中证 1000 指数增强基金表现优异，超额收益空间较大。 - 易方达中证 1000 指数量化增强基金表现突出，维持“优于大市”评级。 2. **金融工程日报** - 沪指上涨 1%，玻璃纤维、PCB 涨幅居前。 - 市场情绪高涨，涨停股票 119 只，跌停股票 6 只。 - 大宗交易日均成交金额达 19 亿元，ETF 折溢价情况值得关注。 ## 市场数据 ### 主要市场指数 - 上证综指：3813.31 点，下跌 1.16% - 深证成指：13509.67 点，下跌 4.51% - 沪深 300 指数：4569.52 点，下跌 2.82% - 中小板综指：13849.61 点，下跌 2.59% - 创业板综指：3800.31 点，下跌 5.08% - 科创 50 指数：1693.47 点，下跌 6.33% ### 全球市场指数 - 道琼斯工业平均指数：52747.32 点，上涨 1.02% - 纳斯达克综合指数：24876.91 点，下跌 0.22% - S&P500 指数：7428.78 点，上涨 0.21% - 法国 CAC40 指数：8458.78 点，上涨 0.62% - 德国 DAX 指数：25464.01 点，上涨 0.40% - 日经 225 指数：62364.92 点，下跌 3.95% - 恒生指数：25310.85 点，上涨 0.41% ### 基金指数 - 债券基金指数：3334.65 点，上涨 0.08% - 股票基金指数：13806.78 点，上涨 2.12% - 混合基金指数：12231.77 点，上涨 1.96% ### 汇率 - 欧元兑美元：1.13，上涨 0.15% - 美元兑人民币：6.76，持平 - 美元兑港币：7.84，下跌 0.01% - 美元兑日元：163.85，上涨 0.06% ### 非流通股解禁 - 邮储银行：540540.54 万股，流通股增加 100% - 西部证券：36038.70 万股，流通股增加 100% - 郑州银行：27150.00 万股，流通股增加 73.69% - 南京证券：2657.21 万股，流通股增加 100% - 国信证券：47358.75 万股，流通股增加 100% - 西南证券：33000.00 万股，流通股增加 100% - 鹏欣资源：22026.56 万股，流通股增加 100% - 内蒙一机：412.50 万股，流通股增加 82.58% ## 市场数据补充 ### 商品期货 - 黄金：885.78，下跌 0.45% - 白银：14192.00，下跌 1.46% - 铜：105100.00，下跌 0.06% - 铝：23195.00，上涨 0.10% - 铅：15640.00，上涨 0.12% - 豆一：4717.00，下跌 1.15% - 豆粕：3100.00，下跌 1.77% - 玉米：2267.00，下跌 0.08% - 螺纹钢：3043.00，下跌 0.26% ### 本月重要信息披露 - 6 月 PPI：5.5%，较上期 5.2% 上升 - 6 月 CPI：99.7%，较上期 99.9% 下降 - 6 月 M1：0.04%，较上期 0.05% 下降 - 6 月 M2：0.08%，与上期持平 - 6 月贸易顺差：125623.08 百万美元，较上期 105228.51 百万美元上升 - 6 月固定资产投资：-0.05%，较上期 0.01% 下降 - 6 月工业增加值：0.05%，较上期 0.04% 上升 - 6 月社会消费品零售总额：-0.05%，较上期 -0.04% 下降 ### 投资建议 - 推荐关注 AI 应用、游戏及 IP 潮玩方向 - 推荐公司包括：中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、华策影视、浙数文化、顺网科技、浙文互联、天娱数科、完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等 ## 风险提示 - 市场环境变动风险 - 业绩风险 - 政策执行不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 监管政策风险 - 软件行业竞争加剧 - 市场情绪波动风险 - 基础设施项目运营风险 - 税收等政策调整风险 - 流动性风险