> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 神州数码（000034.SZ）信息更新报告总结 ## 核心内容 神州数码（000034.SZ）在2026年上半年实现了业绩稳健增长，同时在全域算力与Token生产能力方面取得显著提升。公司维持“买入”投资评级，尽管因研发投入加大及IIC项目的影响，下调了2026-2028年的归母净利润预测。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营业收入**：869.19亿元，同比增长21.41% - **2026H1归母净利润**：4.96亿元，同比增长16.34% - **2026H1扣非归母净利润**：4.52亿元，同比增长3.61% - **Q2营业收入**：463.61亿元，同比增长16.47% - **Q2归母净利润**：2.60亿元，同比增长24.37% - **Q2扣非归母净利润**：2.19亿元，同比增长3.06% ### 2. 分业务增长情况 - **自有品牌算力基础设施产品业务**：营业收入65.7亿元，同比增长111.7%；税后净利润8037.8万元，同比增长34.9% - **数云服务及软件业务**：营业收入17.3亿元，同比增长5.4%；税后净利润3604.5万元，同比增长1.9% - **IT分销及增值服务业务**：营业收入793.7亿元，同比增长16.1%；税后净利润4.7亿元 ### 3. 成本与费用控制 - **综合毛利率**：3.25%，同比下降0.24个百分点 - **销售费用率**：1.14%，同比下降0.30个百分点 - **管理费用率**：0.22%，同比下降0.05个百分点 - **研发费用率**：0.22%，同比下降0.04个百分点 ### 4. AI业务融合与算力升级 - **AI业务收入**：2026H1达83.0亿元，同比增长74.9% - **AI生态业务收入**：IT分销及增值服务业务中达306.7亿元，同比增长134.9% - **产品创新**：推出KunTai A989 I3超节点服务器、KunTai PoD2000 A3液冷超节点整机柜，持续迭代训推一体服务器和AI推理工作站，推动产品从单体服务器向超节点升级，从中心侧向边缘和终端延伸。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 128.2 | 143.8 | 172.0 | 197.5 | 226.5 | | 归母净利润 | 7.53 | 5.23 | 7.88 | 10.00 | 13.34 | | EPS（摊薄） | 0.74 | 0.51 | 0.77 | 0.98 | 1.31 | | P/E | 32.5 | 46.8 | 31.1 | 24.5 | 18.4 | | P/B | 2.7 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 7.1 | 12.2 | 19.7 | 14.8 | 14.7 | | 归母净利润增长率(%) | -35.8 | -30.5 | 50.6 | 27.0 | 33.4 | | 毛利率(%) | 4.2 | 3.4 | 3.0 | 3.1 | 3.2 | | 净利率(%) | 0.6 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | | ROE(%) | 7.8 | 4.7 | 6.5 | 7.8 | 9.6 | | 资产负债率(%) | 78.0 | 79.4 | 80.9 | 80.8 | 82.2 | | 总资产周转率 | 2.8 | 2.8 | 2.8 | 2.9 | 3.0 | | 应收账款周转率 | 11.0 | 11.3 | 11.0 | 12.0 | 12.0 | ### 风险提示 - 供应链风险 - 应收账款管理风险 - 资产负债率过高风险 ## 结论 神州数码在2026年展现出强劲的业绩增长态势，特别是在AI相关业务和算力基础设施领域。尽管面临一定的财务压力和风险，但公司通过产品创新和业务扩展，持续增强其在AI生态中的竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，适合长期投资。投资者应关注其财务状况及市场环境变化，合理评估风险。