20260331-国元期货-_铜季报_金融属性显现_铜价将有回升_6页_1mb

铜价季度报告总结

核心内容

本报告由国元期货研究团队发布，分析2026年一季度铜价走势及二季度展望，重点围绕宏观因素、供应结构与终端需求三大维度展开。

主要观点

• 铜价震荡回落：2026年一季度铜价整体呈现震荡回落趋势，年初因银价上涨而短暂冲高，随后受白银暴跌及美伊冲突影响，铜价持续下跌，3月末跌至91500元/吨。
• 宏观风险主导市场：美伊局势是影响铜价的核心因素，若冲突持续，将对铜价形成压力；若冲突结束，则可能带来利好。
• 库存拐点显现：全球交易所库存出现去化迹象，尤其是COMEX库存在3月2日达到高点后开始缓慢去库，表明市场供需关系有所改善。
• 供应端偏紧：海外铜矿供应受罢工、监管暂停、交通中断及安全事故等影响，导致加工费持续走低，进口铜精矿加工费在3月末为-67.32美元/吨。
• 废铜供应回升：国内精废价差震荡走弱，3月中下旬一度倒挂，但随着春节影响消退，废铜供应将小幅增加。
• 终端需求分化：线缆、汽车等板块有望迎来需求回升，而空调行业受季节性影响将走弱，用铜需求传导效应减弱。

关键信息

一、行情回顾

• 一季度铜价震荡回落，1月30日曾触及114160元/吨高点，后因白银暴跌及美伊冲突影响，铜价持续下跌。
• 3月末铜价最低触及91500元/吨，进入高位震荡态势。

二、美伊局势影响宏观市场

• 美伊冲突持续，引发市场通胀忧虑，叠加美国核心PPI数据超预期，市场开始对2026年加息进行定价。
• 美联储两次会议未有行动，利率维持在3.50%-3.75%区间，点阵图显示2026年仅有一次25个基点降息预期。
• 二季度美联储将召开两次会议，6月会议将发布点阵图和经济预测，宏观仍是铜价最大干扰因素。

三、供应结构稳固，库存拐点出现

• 海外铜矿供应紧张，加工费持续走低，进口铜精矿加工费负值扩大。
• 国内废铜供应增加，精废价差走弱，废铜流转速度回升。
• 冶炼厂开工率维持高位，国内精炼铜产量高于往年同期，库存拐点逐步显现。

四、消费季节性差异明显

• 线缆行业：一季度电网投资大幅增长，二季度为生产高峰期，开工率有望进一步回升。
• 空调行业：受季节性影响，二季度进入销售旺季，但生产端走弱，用铜需求传导效应减弱。
• 汽车行业：1-2月汽车产销同比下滑，但春节后将有季节性回升，新能源汽车购置税减免政策调整对需求拉动作用有限。

后市展望

• 二季度铜价有望震荡回升：若美伊冲突缓解，宏观利好或将推动铜价上涨；若冲突持续，则铜价可能承压。
• 基本面支撑增强：供应端趋稳，库存拐点出现，需求端线缆和汽车有望回升，为铜价提供支撑。
• 风险提示：地缘政治风险、通胀预期及美联储政策动向仍是影响铜价的关键变量。

总结

二季度铜价走势将受到宏观政策与地缘政治的显著影响，同时供应端趋稳与部分终端需求回升将为铜价提供支撑。整体来看，铜价或将经历震荡回升，但需密切关注美伊局势发展及全球宏观政策动向。