> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价季度报告总结 ## 核心内容 本报告由国元期货研究团队发布，分析2026年一季度铜价走势及二季度展望，重点围绕**宏观因素**、**供应结构**与**终端需求**三大维度展开。 ## 主要观点 - **铜价震荡回落**：2026年一季度铜价整体呈现震荡回落趋势，年初因银价上涨而短暂冲高，随后受白银暴跌及美伊冲突影响，铜价持续下跌，3月末跌至91500元/吨。 - **宏观风险主导市场**：美伊局势是影响铜价的核心因素，若冲突持续，将对铜价形成压力；若冲突结束，则可能带来利好。 - **库存拐点显现**：全球交易所库存出现去化迹象，尤其是COMEX库存在3月2日达到高点后开始缓慢去库，表明市场供需关系有所改善。 - **供应端偏紧**：海外铜矿供应受罢工、监管暂停、交通中断及安全事故等影响，导致加工费持续走低，进口铜精矿加工费在3月末为-67.32美元/吨。 - **废铜供应回升**：国内精废价差震荡走弱，3月中下旬一度倒挂，但随着春节影响消退，废铜供应将小幅增加。 - **终端需求分化**：线缆、汽车等板块有望迎来需求回升，而空调行业受季节性影响将走弱，用铜需求传导效应减弱。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - 一季度铜价震荡回落，1月30日曾触及114160元/吨高点，后因白银暴跌及美伊冲突影响，铜价持续下跌。 - 3月末铜价最低触及91500元/吨，进入高位震荡态势。 ### 二、美伊局势影响宏观市场 - 美伊冲突持续，引发市场通胀忧虑，叠加美国核心PPI数据超预期，市场开始对2026年加息进行定价。 - 美联储两次会议未有行动，利率维持在3.50%-3.75%区间，点阵图显示2026年仅有一次25个基点降息预期。 - 二季度美联储将召开两次会议，6月会议将发布点阵图和经济预测，宏观仍是铜价最大干扰因素。 ### 三、供应结构稳固，库存拐点出现 - 海外铜矿供应紧张，加工费持续走低，进口铜精矿加工费负值扩大。 - 国内废铜供应增加，精废价差走弱，废铜流转速度回升。 - 冶炼厂开工率维持高位，国内精炼铜产量高于往年同期，库存拐点逐步显现。 ### 四、消费季节性差异明显 - **线缆行业**：一季度电网投资大幅增长，二季度为生产高峰期，开工率有望进一步回升。 - **空调行业**：受季节性影响，二季度进入销售旺季，但生产端走弱，用铜需求传导效应减弱。 - **汽车行业**：1-2月汽车产销同比下滑，但春节后将有季节性回升，新能源汽车购置税减免政策调整对需求拉动作用有限。 ## 后市展望 - **二季度铜价有望震荡回升**：若美伊冲突缓解，宏观利好或将推动铜价上涨；若冲突持续，则铜价可能承压。 - **基本面支撑增强**：供应端趋稳，库存拐点出现，需求端线缆和汽车有望回升，为铜价提供支撑。 - **风险提示**：地缘政治风险、通胀预期及美联储政策动向仍是影响铜价的关键变量。 ## 总结 二季度铜价走势将受到**宏观政策与地缘政治**的显著影响，同时**供应端趋稳**与**部分终端需求回升**将为铜价提供支撑。整体来看，铜价或将经历震荡回升，但需密切关注美伊局势发展及全球宏观政策动向。