> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青木科技 (301110.SZ) 总结 ## 核心内容 青木科技在2025年和2026年第一季度实现了显著的业绩增长，体现出其在品牌孵化和电商代运营服务方面的强劲表现，以及AI技术在提升运营效率方面的积极影响。公司正通过品牌扩展和技术创新推动长期增长。 ## 财务表现 ### 2025年与2026Q1业绩概览 - **2025年营收**：14.15亿元，同比增长22.69% - **2025年归母净利润**：1.23亿元，同比增长35.90% - **2025年扣非净利润**：1.09亿元，同比增长39.55% - **2026Q1营收**：3.43亿元，同比增长25.07% - **2026Q1归母净利润**：0.42亿元，同比增长320.53% - **2026Q1扣非净利润**：0.30亿元，同比增长250.63% ### 盈利能力 - **2025年整体毛利率**：55.3%，同比提高5.1个百分点 - **2026Q1整体毛利率**：54.7%，同比提高2.4个百分点 - **销售费用率**：29.46%，同比提高5.3个百分点，主要因市场推广和平台费用增加 - **管理费用率**：13.49%，同比降低0.9个百分点，因新办公场地装修和办公支出增加 - **研发费用率**：3.32%，同比降低1.2个百分点 ## 分业务增长分析 | 业务板块 | 2025年收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率（%） | 同比变化 | |----------------------|------------------|------------|------------|----------| | 电商代运营服务 | 6.34 | +12.27% | 44.60% | +3.65% | | 品牌孵化与管理 | 4.74 | +54.71% | 79.38% | -0.27% | | 经销代理 | 1.94 | +15.75% | 37.57% | +9.04% | | 品牌数字营销 | 0.37 | -23.37% | -1.57% | -20.27% | | 技术解决方案及消费者运营服务 | 0.75 | +14.34% | 66.67% | -2.66% | ### 增长驱动因素 - **电商代运营服务**：主要得益于电商直播业务增长及运动户外、潮玩类目拓展 - **品牌孵化与管理**：自有品牌Cumlaude Lab和Zuccari带动收入大幅增长 - **技术解决方案及消费者运营服务**：创新发展推动收入增长 ## AI技术应用与品牌拓展 - 公司已实现AI在电商领域的应用，自研多个系统如“小白”、“啄木鸟”和数据平台，提升运营效率 - 获得阿里妈妈颁发的“2025年AI创变年度全域经营伙伴奖-全域六星生态伙伴” - 拟收购挪威保健品公司Vitalis Pharma AS的65.83%股权，取得其核心品牌Noromega在中国区的独家总经销权，预计2027/2028年增厚净利润约0.20/0.26亿元 ## 投资建议 - **预计2026-2028年营收**：17.68/26.66/31.32亿元，同比增速分别为24.9%/50.8%/17.5% - **预计2026-2028年归母净利润**：1.99/2.66/3.46亿元，同比增速分别为61.4%/33.9%/30.2% - **维持“买入”评级**，基于品牌孵化增长及AI应用提效的预期 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E（倍） | 73.0 | 53.7 | 33.3 | 24.8 | 19.1 | | P/B（倍） | 4.7 | 4.4 | 4.0 | 3.6 | 3.2 | | EV/EBITDA | 44.5 | 33.1 | 19.6 | 13.5 | 10.5 | | ROE（%） | 6.4 | 8.2 | 12.1 | 14.6 | 16.7 | | 毛利率（%） | 50.1 | 55.3 | 57.1 | 64.6 | 65.1 | | 净利率（%） | 7.9 | 8.7 | 11.2 | 10.0 | 11.1 | ## 风险提示 - 自有品牌孵化风险 - 宏观经济波动风险 - 市场竞争加剧风险 ## 股票信息 | 指标 | 数据 | |--------------------|------| | 行业 | 互联网电商 | | 前次评级 | 买入 | | 04月27日收盘价（元） | 71.39 | | 总市值（百万元） | 6,606.10 | | 总股本（百万股） | 92.54 | | 自由流通股（%） | 70.64 | | 30日日均成交量（百万股） | 3.10 | ## 作者信息 - **分析师**：李宏科，执业证书编号：S0680525090002，邮箱：lihongke@gszq.com - **分析师**：程子怡，执业证书编号：S0680524080004，邮箱：chengziyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《青木科技（301110.SZ）：业绩预告符合预期，关注自有品牌增长及AI催化》2026-01-28 2. 《青木科技（301110.SZ）：代运营品牌+渠道双线拓展，品牌孵化延续高增》2024-10-29 3. 《青木股份（301110.SZ)：深耕代运营的一站式综合服务商，品牌孵化有望贡献增量》2024-07-02