> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 专题报告 2026-03-03 # 玻璃：供需双弱格局未改 陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn # 报告要点： 2025年，玻璃厂整体库存去化进展不畅，全年多数时间维持在6000万重箱左右的偏高水平。高库存对厂商市场信心形成持续压制，同时也增强了贸易商的议价能力，厂家在出货时需维持一定优惠力度，进一步压缩玻璃厂的利润空间。从供给端来看，当前行业博弈已进入深水区，产能占比过半的天然气产线面临持续现金亏损，煤制气及石油焦产线的冷修预期亦有所加强。 在此背景下，盘面已处于相对低估位置，若后续政策利好落地，价格弹性较大，低位博弈的性价比逐步显现，可重点关注3月4日-5日两会对“双碳”目标的规划及房地产市场指引，建议在1050元/吨以下区间轻仓布局多单。 # 供需双弱格局未改 截至2月26日，浮法玻璃日熔量降至14.86万吨，环比1月下降 $1.59\%$ 。开工率为 $70.61\%$ ，持续刷新历史低点。2月期间，共有4条产线进入冷修，1条产线完成引板，合计减少日熔量2200吨，较1月下滑 $1.46\%$ 。目前沙河地区仍有三条煤制气产线计划进行改造，合计日熔量2100吨；湖北省也有三条石油焦产线存在冷修计划，合计产能2500吨。整体来看，一季度预计有近4600吨产能面临冷修预期。 库存方面，根据钢联2月26日发布的数据，全国浮法玻璃样本企业总库存为7600.8万重箱，环比增加2065.6万重箱，增幅达 $37.32\%$ ，同比上升 $13.22\%$ 。折合库存天数为33.8天，较上期增加9.4天。节前下游消化能力不及预期，导致春节期间行业库存普遍大幅攀升，节后整体库存较节前增加1471万重箱，去库压力较为突出。尽管节后首周企业逐步恢复出货，但由于加工厂多数尚未复工复产，市场整体成交偏弱，库存消化进展缓慢。 图1：浮法玻璃日熔量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图2：浮法玻璃开工率 $(\%)$ 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图3：2026年2月浮法玻璃产线变动情况（吨） <table><tr><td>变动时间</td><td>企业</td><td>产线</td><td>日熔量</td><td>变动情况</td></tr><tr><td>2.04</td><td>江苏中玻</td><td>东台一线</td><td>600</td><td>放水冷修</td></tr><tr><td>2.05</td><td>江苏中玻</td><td>东台二线</td><td>600</td><td>放水冷修</td></tr><tr><td>2.09</td><td>河北德金</td><td>沙河一线</td><td>600</td><td>放水冷修</td></tr><tr><td>2.12</td><td>信义节能</td><td>德阳二线</td><td>1000</td><td>放水冷修</td></tr><tr><td>2.24</td><td>甘肃凯盛</td><td>大明一线</td><td>600</td><td>引板生产</td></tr></table> 数据来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 图4：浮法玻璃厂内库存（万重箱） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5：浮法玻璃厂内库存：沙河（万重箱） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 现货方面，企业普遍取消节前优惠，部分以“开门红”价格小幅拉涨，推动现货价格重心较节前上移，其中华东地区涨价氛围最为浓厚，部分沿海地区依靠海外订单仍有稳定备货需求。但由于下游加工厂多数尚未复工，实际成交仍较有限。 尽管浮法玻璃日熔量已降至近五年新低，且供给端仍有进一步收缩的预期，但需求端尚未出现明显改善迹象。从库存水平来看，当前库存处于同期偏高位置，下游消化能力依然偏弱。考虑到下游目前仍未完全复工，预计元宵节后将陆续启动复产，后续市场真实反应仍需进一步观察。 图6：浮法玻璃现货价（元/吨） 数据来源：MYSTEE、五矿期货研究中心 图7：玻璃深加工订单天数（日） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年，玻璃厂整体库存去化进展不畅，全年多数时间维持在6000万重箱左右的偏高水平。高库存对厂商市场信心形成持续压制，同时也增强了贸易商的议价能力，厂家在出货时需维持一定优惠力度，进一步压缩玻璃厂的利润空间。从供给端来看，当前行业博弈已进入深水区，产能占比过半的天然气产线面临持续现金亏损，煤制气及石油焦产线的冷修预期亦有所加强。 在此背景下，盘面已处于相对低估位置，若后续政策利好落地，价格弹性较大，低位博弈的性价比逐步显现，可重点关注3月4日-5日两会对“双碳”目标的规划及房地产市场指引，建议在1050元/吨以下区间轻仓布局多单。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn