2021-09-23-瑞士信贷集团-回答商户收单第一个问题的初始框架_63页_3mb

总结：The Question - Merchant Acquiring Growth in the Era of Software-Led Payments

核心内容

本报告探讨了在软件驱动支付趋势下，FIS、Fiserv 和 Global Payments 等传统商户收单业务（scaled incumbents）能否维持 ~HSD-LDD 的年复合增长率。同时，分析了现代支付平台（如 Stripe、Adyen 和 Checkout.com）的崛起及其对传统收单业务的影响。报告还提出了一个交互式模型，帮助投资者评估未来十年商户收单市场的份额变化和增长潜力。

主要观点

• 软件驱动支付趋势显著：随着中小企业（SMB）支付服务越来越多地通过软件平台进行，传统收单业务的单位经济模型面临挑战。软件平台能够保留更多支付经济收益，成为重要的分销渠道。
• 现代支付平台增长迅速：现代支付平台（如 Stripe、Adyen、Checkout.com）预计在未来十年内将显著增长，其增长速度远超传统收单业务。例如，2019-2023 年期间，现代支付平台的年复合增长率预计为 ~6x 传统行业增长。
• SMB 收单收入占比高：SMB 贡献了约 55% 的美国商户收单净收入，尽管其支付交易量仅占约 18%。这表明 SMB 是传统收单业务的核心收入来源，也是现代支付平台争夺的重点。
• 传统收单业务面临压力：随着软件平台的扩张，传统收单业务的市场份额可能被侵蚀，特别是在 2024 年之后。因此，传统收单商需要采取措施，如收购软件平台、拓展嵌入式金融服务、加强国际市场份额等，以保持竞争力。
• 嵌入式金融是未来趋势：现代支付平台通过嵌入式金融服务（如发卡、资本、税务、保险等）提升其价值，这为平台和收单商提供了新的收入来源和合作模式。

关键信息

收单市场结构变化

• 传统渠道：占据美国支付交易量的 ~57%，主要由 ISO、银行推荐和直接销售构成。
• 软件驱动渠道：预计从 2020 年的 ~13% 增长至 2023 年的 ~16%，主要由垂直软件平台（如 Square、Shopify、Lightspeed）和电商平台（如 Amazon、eTail）推动。
• eCommerce 渠道：预计占美国支付交易量的 ~30%，其中 ~4% 为 Amazon，~6% 为 eTail（包括 Shopify），其余为其他类型的电子商务。

市场份额与增长预测

• 现代支付平台：如 Stripe、Adyen 和 Checkout.com 集团预计在 2020-2026 年期间以 ~40% 的 CAGR 增长。
• 传统收单商：FIS、Fiserv 和 Global Payments 等在短期内仍能维持 ~HSD-LDD 增长，但未来增长将面临挑战。
• Others（本地/区域收单商）：预计以 ~MSD 增长，但市场份额相对较小。

战略建议

• 收购软件平台：传统收单商应考虑收购高增长的垂直 SaaS 平台，以增强其在软件驱动市场的地位。
• 嵌入式金融服务：构建易于向平台/ISV 跨销售的嵌入式金融套件，提升整体收入结构。
• 国际扩张：由于美国市场集中度高（前五大收单商占 ~78%），应加强国际市场份额，尤其是那些集中度较低的市场。
• 优化定价策略：在缺乏嵌入式金融能力的情况下，传统收单商可能需要通过更具竞争力的收入分成策略来维持与 ISV 和市场平台的关系。

报告结构与附录

• 附录内容：包括市场趋势分析、现代与传统收单商的优劣势对比、当前市场占有率数据、软件平台的支付交易量数据、以及多个图表和参考表。
• 其他资源：报告还引用了多个行业报告和分析，如《If Software is Eating the World...Payments is Taking a Bite》、《Lightspeed & Shopify 2030》、《Stripe - Payment Facilitation and Beyond...The Next Frontier in SaaS Monetization》等。

潜在风险与挑战

• 单位经济恶化：传统收单商在软件驱动渠道中可能面临更低的单位经济，除非其能够通过嵌入式金融服务或收购平台来改善。
• 报告复杂性：由于不同公司对收入和费用的会计处理方式不同（如净收入 vs. 毛收入），分析需谨慎处理，避免因报告差异而误判市场趋势。

结论

在软件驱动支付和嵌入式金融迅速发展的背景下，传统收单商若不积极调整战略，可能会面临市场份额流失的风险。因此，增强与软件平台的合作、拓展嵌入式金融服务、并考虑国际扩张，是维持长期增长的关键。