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远东股份（600869.SH）“光棒-光纤-光缆”和液冷双轮驱动新成长总结

核心内容

远东股份是一家成立四十年的智慧能源与数智城市服务商，专注于“电能+算力+AI”融合战略，布局智能缆网、智能电池、智慧机场三大核心业务。公司凭借在光纤和液冷领域的技术优势与市场布局，有望充分受益于AI浪潮带来的成长机遇，首次覆盖报告给予“买入”评级。

主要观点

• 业务布局广泛：公司已全面布局智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务，形成协同生态，未来成长空间广阔。
• 业绩显著改善：2025年公司营收创历史新高，归母净利润由负转正，盈利能力出现实质性拐点。
• 光纤与液冷双轮驱动：公司通过“光棒-光纤-光缆”全流程自主可控，同时深耕液冷技术，受益于AI算力提升与数据中心液冷市场快速增长。
• 财务稳健：公司资产负债率维持稳定，流动比率和速动比率保持在合理区间，具备良好的偿债能力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：1985年
• 公司性质：远东控股集团有限公司旗下上市公司
• 战略定位：全球领先的智慧能源、数智城市服务商
• 核心业务：智能缆网、智能电池、智慧机场
• 市场表现：2026年5月18日股价为21.63元，总市值480.05亿元，流通市值480.05亿元，近3个月换手率247.45%

2. 三大业务表现

• 智能缆网：

  • 2025年实现营收239.03亿元，占总收入85%
  • 毛利率稳定在10.0%-10.5%之间
  • 2025年中标千万元以上合同订单220.15亿元，同比增长12.86%
  • 在新能源、AI、机器人、算力中心等高端线缆领域取得突破

• 智能电池：

  • 2025年实现营收19.87亿元，同比增长20.1%
  • 2025年毛利率由负转正，盈利改善明显
  • 2025年获超千万合同订单34.56亿元，同比增长37.86%
  • 在储能、铜箔、电芯三大板块均有进展，技术授权合作深化

• 智慧机场：

  • 2025年实现营收21.13亿元，同比增长27.4%
  • 毛利率维持在13%左右，业绩与订单稳定
  • 在国内外多个机场项目中标，包括蓬塔韦特国际机场项目
  • 产品包括灯光站智慧运维管理系统，应用于太原武宿机场、上海浦东机场等

3. 光纤与液冷业务进展

• 光纤业务：

  • 公司已实现光棒-光纤-成缆全流程自主可控
  • 2026年高端产能加速扩产，预计实现G.657.A1/A2光纤预制棒及光纤拉丝产能扩产
  • 自主研发空芯反谐振光纤技术，单模传输效率提升30%，带宽扩展至1260-1625nm

• 液冷业务：

  • 公司在液冷市场布局较早，已取得国内首张大功率充电桩液冷电缆认证
  • 研发“仿生歧管微通道冷板+热界面复合材料”一体化解决方案，解决高功率散热问题
  • 与头部AI芯片厂商建立合作关系，推动电力与算力场景深度融合

4. 财务状况

• 资产负债率：截至2025年底为80.2%，2026Q1为81.0%，保持稳定
• 流动比率：2025年为1.00，2026Q1为1.00
• 速动比率：2025年为0.80，2026Q1为0.75
• 有息负债率：2025年为34.2%，2026Q1为35.0%
• 现金比率：2025年为0.20，2026Q1为0.22
• 经营性现金流：2025年为9.62亿元，2026Q1为1.11亿元，持续为正

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026年预计归母净利润10.1亿元
  • 2027年预计归母净利润20.7亿元
  • 2028年预计归母净利润27.5亿元
• 估值分析：
  • 2026年PE为47.4倍，2027年PE为23.2倍，2028年PE为17.5倍
  • 公司估值低于可比公司平均值，具备成长性

6. 风险提示

• 光纤产能及市场价格不及预期
• 新能源相关业务市场及政策风险
• AI发展进度不及预期

结构化总结

业务布局

• 智能缆网：公司核心业务，2025年营收占比85%，毛利率稳定，订单规模持续增长
• 智能电池：2025年营收占比7.1%，毛利率由负转正，盈利改善明显
• 智慧机场：2025年营收占比7.5%，毛利率稳定，国内外市场拓展成效显著

技术与市场

• 光纤业务：公司具备全流程自主可控能力，布局高端光纤产品，如G.657、OM5、空芯光纤等
• 液冷业务：公司研发热管理技术，自研复合材料，已获头部AI芯片厂商供应商代码，市场前景广阔

财务表现

• 资产负债率：维持在80%左右，财务结构合理
• 现金流：经营性现金流持续为正，公司财务健康
• 成本控制：通过降本增效，毛利率逐步提升

估值与评级

• 估值：公司估值低于可比公司平均值，具备成长性
• 投资评级：给予“买入”评级，看好公司长期成长潜力

未来展望

• 市场增长：AI算力提升、液冷市场扩张、光纤行业景气度提升，公司将充分受益
• 技术突破：公司持续投入研发，技术优势明显，产品竞争力强

结论

远东股份凭借在智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务的全面布局，以及在光纤和液冷领域的深度技术积累，正迎来AI时代下的业绩拐点与成长机遇。公司财务稳健，研发投入强劲，未来增长潜力大，给予“买入”评级。