20180827-招商证券-一图一观点（2018年第34期）_工业企业减税降费的最新成效了解一下__8页_455kb
报告摘要
定期报告总结
核心内容概述
本报告聚焦于2018年8月27日发布的宏观经济分析，涵盖减税降费政策的实施进展、服务消费的结构变化、以及国际大宗商品价格的回顾与展望。报告由招商证券研究发展中心团队撰写，旨在为投资者提供宏观经济趋势的参考。
主要观点
1. 减税降费政策的成效
- 政策背景：2018年4月28日，发改委、工信部、财政部、人民银行联合发布《关于做好2018年降成本重点工作的通知》，提出1.1万亿元的降成本方案，其中8000亿元为减税，3000亿元为非税负担减少。
- 实施进展：
- 5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。
- 6月之后全国增值税收入占比降至税收总收入的1/3，较去年全年占比40%明显下降。
- 小规模纳税人年销售额标准上调至500万元，创业创新和小微企业减税措施也已实施。
- 通过清理政府性基金、行政事业性收费、经营服务性收费、行业协会商会会费等方式进一步降低企业负担。
2. 降低融资、人工、用能、物流成本
- 融资成本：三次定向降准（1月、4月、7月）和市场化债转股推动企业财务成本下降。截至7月31日，债转股签约金额达17325亿元，资金到位3516亿元，到位率20.29%。
- 人工成本：阶段性降低“五险一金”缴费比例，部分地区可下调工伤保险费率20%或50%，但城镇居民人均可支配收入与GDP增速差距有所扩大。
- 用能与物流成本：国家发改委已实现降低企业非税负担1200亿元，其中800亿元来自一般工商业电价降低10%的政策。同时，推进“三检合一”、降低港口、高速公路、天然气输配等收费，进一步减轻物流成本。
3. 服务消费的结构变化
- 服务消费的重要性：随着人均收入提高，服务消费成为消费升级的重要领域，年均增速保持在10%以上。
- 数据局限性：目前月度数据仅反映餐饮和网购服务零售额，难以全面衡量服务消费总量。
- 测算方法：通过支出法GDP与住户调查的居民消费支出差额，估算服务消费规模。2004-2011年间，医疗和金融服务消费支出占比平均为74.5%。
- 2017年数据：支出法GDP中居民消费支出比住户调查高6.3万亿元，表明服务消费对实际消费增长有重要贡献。
- 2018年趋势：商品消费增速回落，但消费对经济增长的贡献创新高，服务消费可能发挥了关键作用。居民消费支出结构正向服务消费倾斜，导致社零增速超预期回落。
关键信息
1. 经济指标预测（2018年）
| 指标 | 预测值（2018E） | 7月实际值 |
|---|---|---|
| GDP | 6.7% | 未提供 |
| CPI | 2.3% | 2.1% |
| PPI | 3.0% | 4.3% |
| 社会消费品零售 | 10.5% | 8.8% |
| 工业增加值 | 6.3% | 6.0% |
| 出口 | 7.0% | 未提供 |
| 进口 | 6.0% | 未提供 |
| 固定资产投资 | 7.3% | 5.5% |
| M2 | 9.3% | 未提供 |
| 人民币贷款余额 | 11.9% | 未提供 |
| 人民币汇率 | 6.55 | 6.60 |
2. 大宗商品价格回顾与展望
- 2018年表现：CRB商品指数整体偏弱，纺织品、油脂、工业原料跌幅较大。
- 影响因素：
- 需求端：全球经济增长温和回落。
- 供给端：大宗商品供给逐步释放。
- 美元指数：美国经济强劲，美元走强压制大宗商品价格。
- 展望：下半年全球需求不乐观，供给增长，大宗商品整体维持弱势。地缘政治可能支撑油价区间震荡，黄金暂无趋势性机会。
投资评级定义
-
公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
-
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
-
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准
团队信息
- 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），多次获得新财富最佳分析师奖项。
- 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（副总裁），从事宏观经济研究。
- 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
- 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，现任宏观经济高级分析师。
- 林澍：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告提及的公司证券头寸，并为其提供或争取投资银行业务服务。客户需自行判断投资风险，招商证券保留追究法律责任的权利。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载