> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 关注低估值和业绩修复的服务及消费板块 # ——医药生物行业2026年2月投资策略 # 行业研究·行业投资策略 # 医药生物 # 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn S0980521120001 证券分析师：彭思宇 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn S0980521060003 证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn S0980519010002 证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001 证券分析师：张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn S0980522080001 证券分析师：凌珑 021-60375401 linglong@guosen.com.cn S0980525070003 证券分析师：肖婧舒 0755-81982826 xiaojingshu@guosen.com.cn jiaruixiang@guosen.com.cn S0980525070001 # 2月医药行业投资策略 ■关注低估值和业绩修复的服务及消费板块。医疗服务和消费相关板块经过了长期的调整，估值位于历史低分位数，预计将在2026年迎来基本面的改善，主要关注以下细分板块： 1）医疗服务：随着供给结构和消费环境的改善，业务逐步回暖；客单价稳定下诊疗量提升，龙头公司2026年业绩指引积极，2026年基本面和估值有望双修复。AI相关业务的落地和赋能也开始为领先的医疗服务企业带来全新的增长动力。关注：爱尔眼科、固生堂、通策医疗、海吉亚医疗。 2）药房：25Q3起A股药房板块业绩边际改善显著，头部公司同店表现逐季度改善；9部委明确行业集中度及连锁化率提升长期发展方向，非药品类调改、门店结构优化驱动中短期业绩改善。关注：益丰药房、大参林。 3）家用医疗器械：新产品渗透率提升+国产化率提高成为家用器械相关公司重要增长动力，CGM、睡眠呼吸机等产品行业增速快，国产龙头出海商业化快速推进；血压计等传统品类竞争逐渐聚焦高端市场，国产品牌市占率稳步提升。国内高增速叠加海外新市场为家用器械企业贡献持续业绩增长。关注：鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物、瑞迈特。 ■创新药出海合作持续深化。近期，石药集团和信达生物分别与阿斯利康和礼来达成重磅合作协议。国产创新药的出海仍在继续，基于技术平台的多项目的合作协议表明了中国创新药的研发能力不断获得跨国药企的认可，中国创新药的效率优势、成本优势得到持续的体现。 ■2026年2月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、美好医疗、艾德生物、振德医疗、药康生物、金域医学、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗。 ■风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 # 2026年2月策略组合个股估值一览 表：国信医药2026年2月策略组合 <table><tr><td rowspan="2"></td><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司简称</td><td rowspan="2">总市值 (亿元)</td><td colspan="4">归母净利润（亿元）</td><td colspan="4">PE</td><td rowspan="2">ROE 24A</td><td rowspan="2">PEG 25E</td><td rowspan="2">投资 评级</td></tr><tr><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td></tr><tr><td rowspan="13">A股组合</td><td>300760.SZ</td><td>迈瑞医疗</td><td>2,308</td><td>116.7</td><td>98.8</td><td>111.5</td><td>131.3</td><td>19.8</td><td>23.4</td><td>20.7</td><td>17.6</td><td>32.5%</td><td>5.8</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688271.SH</td><td>联影医疗</td><td>1,060</td><td>12.6</td><td>19.5</td><td>23.7</td><td>27.7</td><td>84.0</td><td>54.4</td><td>44.7</td><td>38.3</td><td>6.3%</td><td>1.8</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>603259.SH</td><td>药明康德</td><td>3,055</td><td>93.5</td><td>111.6</td><td>127.3</td><td>145.1</td><td>32.7</td><td>27.4</td><td>24.0</td><td>21.1</td><td>16.1%</td><td>1.7</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>300832.SZ</td><td>新产业</td><td>421</td><td>18.3</td><td>16.9</td><td>20.0</td><td>23.3</td><td>23.0</td><td>24.9</td><td>21.0</td><td>18.1</td><td>21.3%</td><td>3.0</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>301363.SZ</td><td>美好医疗</td><td>181</td><td>3.6</td><td>3.5</td><td>4.5</td><td>5.8</td><td>49.6</td><td>51.6</td><td>40.1</td><td>31.3</td><td>10.5%</td><td>3.1</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>300015.SZ</td><td>爱尔眼科</td><td>998</td><td>35.6</td><td>40.6</td><td>48.3</td><td>56.6</td><td>28.1</td><td>24.6</td><td>20.7</td><td>17.6</td><td>17.2%</td><td>1.5</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>002223.SZ</td><td>鱼跃医疗</td><td>395</td><td>18.1</td><td>20.1</td><td>23.7</td><td>27.8</td><td>21.9</td><td>19.6</td><td>16.6</td><td>14.2</td><td>14.4%</td><td>1.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>300685.SZ</td><td>艾德生物</td><td>83</td><td>2.5</td><td>3.2</td><td>3.8</td><td>4.5</td><td>32.6</td><td>26.2</td><td>21.8</td><td>18.4</td><td>13.8%</td><td>1.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>603301.SH</td><td>振德医疗</td><td>236</td><td>3.9</td><td>3.9</td><td>5.0</td><td>5.7</td><td>61.3</td><td>60.5</td><td>47.6</td><td>41.3</td><td>6.8%</td><td>4.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688046.SH</td><td>药康生物</td><td>72</td><td>1.1</td><td>1.4</td><td>1.7</td><td>1.9</td><td>65.7</td><td>50.0</td><td>43.5</td><td>38.4</td><td>5.1%</td><td>2.5</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>603882.SH</td><td>金域医学</td><td>149</td><td>(3.8)</td><td>6.9</td><td>8.5</td><td>-</td><td>(39.0)</td><td>21.6</td><td>17.6</td><td>-</td><td>-5.2%</td><td>0.9</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>603939.SH</td><td>益丰药房</td><td>308</td><td>15.3</td><td>17.3</td><td>20.1</td><td>23.2</td><td>20.1</td><td>17.8</td><td>15.3</td><td>13.3</td><td>14.3%</td><td>1.2</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>603233.SH</td><td>大参林</td><td>223</td><td>9.1</td><td>12.1</td><td>14.9</td><td>18.0</td><td>24.3</td><td>18.4</td><td>15.0</td><td>12.4</td><td>13.3%</td><td>0.7</td><td>优于大市</td></tr><tr><td rowspan="7">港股组合</td><td>9926.HK</td><td>康方生物</td><td>865</td><td>(5.1)</td><td>0.3</td><td>7.3</td><td>17.9</td><td>(168.2)</td><td>2984.1</td><td>118.5</td><td>48.3</td><td>-7.6%</td><td>(11.9)</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>6990.HK</td><td>科伦博泰生物-B</td><td>906</td><td>(2.7)</td><td>(7.2)</td><td>(3.0)</td><td>4.8</td><td>(339.7)</td><td>(125.7)</td><td>(300.0)</td><td>190.8</td><td>-8.1%</td><td>0.6</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>0013.HK</td><td>和黄医药</td><td>183</td><td>2.7</td><td>29.9</td><td>4.7</td><td>7.5</td><td>67.3</td><td>6.1</td><td>38.6</td><td>24.3</td><td>5.0%</td><td>0.2</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>2162.HK</td><td>康诺亚-B</td><td>157</td><td>(5.2)</td><td>(4.9)</td><td>(5.8)</td><td>0.5</td><td>(30.6)</td><td>(32.1)</td><td>(27.3)</td><td>297.1</td><td>-20.8%</td><td>0.2</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>1530.HK</td><td>三生制药</td><td>553</td><td>20.9</td><td>99.6</td><td>28.8</td><td>32.1</td><td>26.4</td><td>5.6</td><td>19.2</td><td>17.2</td><td>13.5%</td><td>0.4</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>2273.HK</td><td>固生堂</td><td>65</td><td>3.1</td><td>3.7</td><td>4.7</td><td>5.9</td><td>21.1</td><td>17.6</td><td>13.9</td><td>11.0</td><td>12.9%</td><td>0.7</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>1789.HK</td><td>爱康医疗</td><td>61</td><td>2.7</td><td>3.3</td><td>4.0</td><td>4.8</td><td>22.1</td><td>18.3</td><td>15.1</td><td>12.6</td><td>10.4%</td><td>0.9</td><td>优于大市</td></tr></table> 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：总市值以2026/2/10股价计算 【01】医药月度表现回顾 [02]医药行业数据跟踪 [03] 细分板块观点 [04] 近期重点报告回顾 [05] 覆盖公司盈利预测与估值表 # 医药宏观数据 ■ 生产端：2025年1-12月规模以上工业增加值同比增长 $5.9\%$ ，其中医药制造业工业增加值累计同比增长 $2.4\%$ ，2025年1-12月累计营业收入24870亿元 $(-1.2\%)$ ，累计利润总额3490亿元 $(+2.7\%)$ 。 ■需求端：2025年1-12月的社零总额50.12万亿元（+3.7%），限额以上中西药品类零售总额7294亿元（+1.8%）。 ■支付端：2025年1-12月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入29544亿元，同比增长 $3.6\%$ ；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长 $2.8\%$ 与 $0.4\%$ 。 表：医药生产端和需求端宏观数据 <table><tr><td>类别</td><td>期间</td><td>指标</td><td>单位</td><td>累计金额</td><td>累计同比(%)</td></tr><tr><td rowspan="3">医药制造业</td><td rowspan="3">1-12月</td><td>工业增加值</td><td>亿元</td><td>-</td><td>2.4%</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>亿元</td><td>24870</td><td>-1.2%</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>亿元</td><td>3490</td><td>2.7%</td></tr><tr><td rowspan="2">社会零售总额</td><td rowspan="2">1-12月</td><td>总计</td><td>亿元</td><td>501202</td><td>3.7%</td></tr><tr><td>限额以上中西药品类</td><td>亿元</td><td>7294</td><td>1.8%</td></tr><tr><td rowspan="3">消费与收入</td><td rowspan="3">1-12月</td><td>人均可支配收入</td><td>元</td><td>43377</td><td>5.0%</td></tr><tr><td>人均消费支出</td><td>元</td><td>29476</td><td>4.4%</td></tr><tr><td>人均医疗保健支出</td><td>元</td><td>2573</td><td>1.0%</td></tr><tr><td rowspan="2">医保基金</td><td rowspan="2">1-12月</td><td>职工医保支出</td><td>亿元</td><td>13574</td><td>2.8%</td></tr><tr><td>居民医保支出</td><td>亿元</td><td>10657</td><td>0.4%</td></tr></table> 资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理 # 1月医药板块表现位于全行业下游 医药行业在1月份整体上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.49%。 图：医药生物板块近5年整体走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-1-31 图：申万一级行业2026年1月份涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-1-31 # 子板块：医药服务板块涨幅较大 ■ 分子板块看，医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、中药Ⅱ、化学制药板块分别上涨8.82%、5.28%、3.29%、2.93%、0.78%、0.14%。 图：医药生物（申万）各子板块10月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-1-31 图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-1-31 # 医药生物行业估值处于历史较高位区间 ■医药生物（申万）的整体估值水平相对较高，当前PE（TTM）为37.27，处于近5年历史分位点80.47%。 ■医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年的平均位。 图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-1-31 图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-1-31 [01]医药月度表现回顾 [02]医药行业数据跟踪 [03] 细分板块观点 [04] 近期重点报告回顾 [05] 覆盖公司盈利预测与估值表 # 2026年1月创新药获批上市情况 ■ 2026年1月共有13款创新药或生物类似药获批上市（国产9款/进口4款），包括康哲药业的磷酸芦可替尼乳膏、恒瑞医药的瑞拉芙普α注射液、泽璟制药的注射用人促甲状腺素β和Arrowhead的普乐司兰钠注射液等。 表：2026年1月获批上市的创新药/生物类似药 <table><tr><td>公司</td><td>产品</td><td>国产/进口</td><td>靶点</td><td>新药类型</td><td>适应症</td><td>批准日期</td></tr><tr><td>先为达生物</td><td>埃诺格鲁肽注射液</td><td>国产</td><td>GLP-1</td><td>生物制品新药</td><td>2型糖尿病</td><td>2026-01-27</td></tr><tr><td>康哲药业</td><td>磷酸芦可替尼乳膏</td><td>进口</td><td>JAK</td><td>化药改良型新药</td><td>非节段型白癜风</td><td>2026-01-27</td></tr><tr><td>华辉安健</td><td>立贝韦塔单抗注射液</td><td>国产</td><td>PreS1</td><td>生物制品新药</td><td>丁型病毒性肝炎</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>维昇药业</td><td>注射用隆培生长激素</td><td>进口</td><td>GHR</td><td>生物制品新药</td><td>生长激素缺乏</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>苑东生物</td><td>水合氯醛糖浆</td><td>国产</td><td>-</td><td>化药改良型新药</td><td>镇静</td><td>2026-01-14</td></tr><tr><td>东阳光药</td><td>奥洛格列净胶囊</td><td>国产</td><td>SGLT-2</td><td>化药新药</td><td>2型糖尿病</td><td>2026-01-14</td></tr><tr><td>以岭药业</td><td>苯胺洛芬注射液</td><td>国产</td><td>COX</td><td>化药新药</td><td>术后疼痛</td><td>2026-01-14</td></tr><tr><td>恒瑞医药</td><td>瑞拉芙普α注射液</td><td>国产</td><td>PD-L1/TGF-β</td><td>生物制品新药</td><td>胃癌</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>植恩生物</td><td>奥美拉唑镁碳酸氢钠胶囊（II）</td><td>国产</td><td>H+/K+-ATP酶</td><td>化药改良型新药</td><td>胃酸过多</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>植恩生物</td><td>奥美拉唑镁碳酸氢钠胶囊（I）</td><td>国产</td><td>H+/K+-ATP酶</td><td>化药改良型新药</td><td>胃酸过多</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>泽璟制药</td><td>注射用人促甲状腺素β</td><td>国产</td><td>TSHR</td><td>生物制品新药</td><td>甲状腺癌术后诊断</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>盐野义</td><td>注射用硫酸甲苯磺酸头孢德罗</td><td>进口</td><td>-</td><td>化药新药</td><td>革兰氏阴性菌感染,复杂性尿路感染</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>Arrowhead</td><td>普乐司兰钠注射液</td><td>进口</td><td>APOC3</td><td>化药新药</td><td>家族性高乳糜微粒血症</td><td>2026-01-05</td></tr></table> 资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理 # 2026年1月创新药的NDA、IND申请（1） 表：2026年1月创新药的NDA、IND申请（首次申请） <table><tr><td>受理号</td><td>产品</td><td>靶点</td><td>公司</td><td>承办时间</td><td>受理号</td><td>产品</td><td>靶点</td><td>公司</td><td>承办时间</td></tr><tr><td>JXHS2600020</td><td>恩司芬群吸入混悬液</td><td>PDE4,PDE3</td><td>优锐生物</td><td>2026-01-27</td><td>CXHS2600002</td><td>HSK39297片</td><td>CFB</td><td>海思科</td><td>2026-01-06</td></tr><tr><td>CXSS2600013</td><td>德谷胰岛素利拉鲁肽注射液</td><td>GLP1R,INSR</td><td>Novo Nordisk</td><td>2026-01-21</td><td>CXHS2600001</td><td>缬沙坦左氨氯地平片</td><td>L-Type Calcium Channel,N-type Calcium Channel,AGTR1</td><td>沐源，和泽医药</td><td>2026-01-06</td></tr><tr><td>JXHS2600018</td><td>镓[68Ga]戈泽肽注射液配制用药盒</td><td>PSMA</td><td>Telix</td><td>2026-01-20</td><td>JXSS2600001</td><td>仑卡奈单抗注射液(皮下注射)</td><td>Aβ</td><td>Eisai</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>JXHS2600015</td><td>奥博雷通片</td><td>OX2R</td><td>Takeda</td><td>2026-01-16</td><td>CXHS2500168</td><td>地塞米松棕榈酸酯注射液</td><td>GR,MR</td><td>绿十字制药</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>CXHS2600017</td><td>注射用华卟啉钠</td><td>-</td><td>光声制药</td><td>2026-01-12</td><td>CXSL2600156</td><td>CMG2349注射液</td><td>-</td><td>恩沐生物</td><td>2026-01-30</td></tr><tr><td>JXHS2600003</td><td>奥氟格列隆片</td><td>GLP1R</td><td>Lilly</td><td>2026-01-10</td><td>CXSL2600151</td><td>SYS6051</td><td>FIII</td><td>石药集团</td><td>2026-01-30</td></tr><tr><td>CXHS2600014</td><td>富马酸立康可泮胶囊</td><td>CFB</td><td>恒瑞医药</td><td>2026-01-10</td><td>CXSL2600150</td><td>Argo-3004</td><td>-</td><td>阿格纳生物，锐博生物</td><td>2026-01-29</td></tr><tr><td>CXHS2600015</td><td>他扎克林乳膏</td><td>50S rProteins,RARG,RARβ,R ARα</td><td>华润三九</td><td>2026-01-10</td><td>CXSL2600153</td><td>注射用QLS5212</td><td>-</td><td>齐鲁制药</td><td>2026-01-29</td></tr><tr><td>CXHS2600016</td><td>氟[18F]思睿肽注射液</td><td>PSMA</td><td>东诚药业</td><td>2026-01-10</td><td>CXHL2600132</td><td>ICF004吸入粉雾剂</td><td>-</td><td>长风药业</td><td>2026-01-29</td></tr><tr><td>CYHS2600119</td><td>美阿沙坦钾片</td><td>AGTR1</td><td>强生</td><td>2026-01-09</td><td>CXSL2600147</td><td>冻干乙型脑炎灭活疫苗（人二倍体细胞）</td><td>JEV</td><td>智飞生物</td><td>2026-01-29</td></tr><tr><td>CXHS2600009</td><td>普卢格列汀二甲双胍缓释片</td><td>DPP4,AMPK</td><td>石药集团</td><td>2026-01-09</td><td>CXSL2600142</td><td>SSS67注射液</td><td>-</td><td>三生制药</td><td>2026-01-29</td></tr><tr><td>CXHS2600011</td><td>盐酸纳布啡注射液</td><td>KOR,DOR,MOR</td><td>人福药业</td><td>2026-01-09</td><td>CXHL2600129</td><td>N015鼻喷雾剂</td><td>-</td><td>安必生</td><td>2026-01-28</td></tr><tr><td>CXSS2600003</td><td>GR1803注射液</td><td>CD3,BCMA</td><td>智翔金泰</td><td>2026-01-09</td><td>CXHL2600130</td><td>HRS-3005片</td><td>-</td><td>恒瑞医药</td><td>2026-01-28</td></tr><tr><td>JXHS2600001</td><td>阿托吉泮片</td><td>CGRPR</td><td>AbbVie</td><td>2026-01-08</td><td>CXSL2600135</td><td>人溶菌酶滴眼液</td><td>-</td><td>慧康生物</td><td>2026-01-28</td></tr><tr><td>CXHS2600005</td><td>YHAX</td><td>SCNA</td><td>朗研生命,星昊医药</td><td>2026-01-08</td><td>JXSL2600025</td><td>N-803</td><td>IL2/15Rβyc</td><td>NantWorks,泰格医药</td><td>2026-01-27</td></tr><tr><td>CXHS2600003</td><td>艾司奥美拉唑镁碳酸氢钠干混悬剂(I)</td><td>ATP4A,ATP4B,DDAH1,H+/K+ ATPase</td><td>灵康药业,海纳医药</td><td>2026-01-07</td><td>CXHL2600124</td><td>TQB3205胶囊</td><td>-</td><td>正大天晴</td><td>2026-01-27</td></tr></table> 资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。 # 2026年1月创新药的NDA、IND申请（2） 表：2026年1月创新药的NDA、IND申请（首次申请） <table><tr><td>受理号</td><td>产品</td><td>靶点</td><td>公司</td><td>承办时间</td><td>受理号</td><td>产品</td><td>靶点</td><td>公司</td><td>承办时间</td></tr><tr><td>CXHL2600128</td><td>LP注射液</td><td>-</td><td>博济医药</td><td>2026-01-27</td><td>CXSL2600108</td><td>注射用BR113</td><td>TROP2</td><td>博之锐生物</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>CXHL2600122</td><td>BCR-0003片</td><td>NLRP3</td><td>众神创新医药</td><td>2026-01-26</td><td>JXSL2600020</td><td>IMGN151注射液</td><td>FRα</td><td>AbbVie</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>CXHL2600114</td><td>ACC085注射液</td><td>p24</td><td>艾迪药业</td><td>2026-01-24</td><td>JXHL2600019</td><td>PT0253注射液</td><td>KRAS G12D</td><td>康龙化成</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>CXSL2600124</td><td>注射用GFS784</td><td>EGFR,RAS</td><td>劲方医药</td><td>2026-01-23</td><td>CXSL2600102</td><td>HX011注射液</td><td>-</td><td>厚先生物</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>JXHL2600027</td><td>HTT227片</td><td>HTT</td><td>Novartis</td><td>2026-01-23</td><td>CXHL2600086</td><td>布南色林口崩片</td><td>DRD2,DRD3,HTR2A</td><td>力品药业</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>CXHL2600104</td><td>BC-006注射液</td><td>INHBE</td><td>倍思可生物</td><td>2026-01-23</td><td>CXHL2600087</td><td>LY4268989片</td><td>Integrin α4β7</td><td>Lilly</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>CXHL2600105</td><td>ETD-001凝胶</td><td>-</td><td>奕拓医药</td><td>2026-01-23</td><td>JXHL2600018</td><td>BI3000202片</td><td>cGAS</td><td>BI</td><td>2026-01-20</td></tr><tr><td>CXHL2600093</td><td>KBD104409片</td><td>-</td><td>百裕制药</td><td>2026-01-22</td><td>CXHL2600084</td><td>ZYG24004</td><td>-</td><td>知原药业</td><td>2026-01-17</td></tr><tr><td>CXHL2600095</td><td>SMLT24013片</td><td>-</td><td>陕西医药控股集团生 物制品</td><td>2026-01-22</td><td>CXSL2600094</td><td>人脐带间充质干细胞注射液</td><td>-</td><td>复宏汉霖</td><td>2026-01-17</td></tr><tr><td>CXHL2600098</td><td>GLR2037片</td><td>-</td><td>甘李药业</td><td>2026-01-22</td><td>CXSL2600095</td><td>HLXTE-HAase02重组人透明质 酸酶注射液</td><td>HA</td><td>复宏汉霖</td><td>2026-01-17</td></tr><tr><td>CXSL2600115</td><td>ONC-841注射液</td><td>SIGLEC10</td><td>北京昂科免疫</td><td>2026-01-21</td><td>JXHL2600013</td><td>RO7771950片</td><td>-</td><td>Roche</td><td>2026-01-17</td></tr><tr><td>CXHL2600097</td><td>RFUS-1646片</td><td>-</td><td>人福药业</td><td>2026-01-21</td><td>JXHL2600014</td><td>RO7771950肠溶片</td><td>-</td><td>Roche</td><td>2026-01-17</td></tr><tr><td>CXSL2600110</td><td>LPJT-026注射液</td><td>-</td><td>乐普医疗</td><td>2026-01-21</td><td>JXSL2600005</td><td>FXB0871</td><td>PD-1,IL2R</td><td>Fosun</td><td>2026-01-17</td></tr><tr><td>CXSL2600111</td><td>XJ106-1注射液</td><td>-</td><td>星济生物</td><td>2026-01-21</td><td>CXHL2600078</td><td>PAM-194软膏</td><td>IRAK4</td><td>潘普洛纳生物科技</td><td>2026-01-16</td></tr><tr><td>CXHL2600089</td><td>HRS-7156片</td><td>-</td><td>恒瑞医药</td><td>2026-01-21</td><td>CXHL2600082</td><td>SST001注射液</td><td>SNCA</td><td>思努赛生物</td><td>2026-01-16</td></tr><tr><td>CXHL2600091</td><td>ABA001注射液</td><td>AGT</td><td>安龙生物，阳光诺和</td><td>2026-01-21</td><td>CXSL2600089</td><td>EMB-15注射液</td><td>-</td><td>岸迈生物</td><td>2026-01-16</td></tr></table> 资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。 # 2026年1月创新药的NDA、IND申请（3） 表：2026年1月创新药的NDA、IND申请（首次申请） <table><tr><td>受理号</td><td>产品</td><td>靶点</td><td>公司</td><td>承办时间</td><td>受理号</td><td>产品</td><td>靶点</td><td>公司</td><td>承办时间</td></tr><tr><td>CXSL2600090</td><td>BY002</td><td>CGRPR</td><td>百懿生物</td><td>2026-01-16</td><td>CXSL2600069</td><td>注射用SKB103</td><td>-</td><td>科伦博泰</td><td>2026-01-12</td></tr><tr><td>CXHL2600075</td><td>MI226注射液</td><td>-</td><td>迈诺威</td><td>2026-01-15</td><td>CXSL2600068</td><td>BG-A3004注射液</td><td>-</td><td>百济神州</td><td>2026-01-12</td></tr><tr><td>CXSL2600087</td><td>GLR1062注射液</td><td>VEGF</td><td>甘李</td><td>2026-01-15</td><td>CXHL2600052</td><td>HS-20152注射液</td><td>-</td><td>翰森生物,豪森药业</td><td>2026-01-10</td></tr><tr><td>CXSL2600088</td><td>SPX-303注射液</td><td>LILRB2,PD-L1</td><td>科霸生物</td><td>2026-01-15</td><td>CXHL2600054</td><td>HS-10566植入剂</td><td>-</td><td>翰森生物,豪森药业</td><td>2026-01-10</td></tr><tr><td>CXHL2600071</td><td>BSA204注射液</td><td>-</td><td>倍臻生物</td><td>2026-01-15</td><td>CXHL2600055</td><td>注射用硼[10B]法仑</td><td>LAT1</td><td>华硼中子</td><td>2026-01-10</td></tr><tr><td>CXHL2600072</td><td>JKN2404吸入混悬液</td><td>-</td><td>健康元</td><td>2026-01-15</td><td>CXHL2600050</td><td>BW-50218注射液</td><td>-</td><td>帕望制药</td><td>2026-01-09</td></tr><tr><td>CXSL2600085</td><td>PRO-203</td><td>-</td><td>MEDPACE医药</td><td>2026-01-15</td><td>CXHL2600056</td><td>QLS1317片</td><td>-</td><td>齐鲁制药</td><td>2026-01-09</td></tr><tr><td>CXSL2600084</td><td>注射用HDM2024</td><td>-</td><td>华东医药</td><td>2026-01-14</td><td>CXHL2600048</td><td>TRD306凝胶</td><td>-</td><td>泰德制药</td><td>2026-01-09</td></tr><tr><td>CXHL2600070</td><td>烟酰胺腺嘌呤二核苷酸片</td><td>SIRT3</td><td>康诺生物</td><td>2026-01-14</td><td>CXHL2600049</td><td>ZYG24012</td><td>-</td><td>知原药业</td><td>2026-01-09</td></tr><tr><td>CXSL2600075</td><td>注射用LY4170156</td><td>FRα</td><td>Lilly</td><td>2026-01-14</td><td>CXHL2600045</td><td>HS-20138注射液</td><td>-</td><td>翰森生物,豪森药业</td><td>2026-01-09</td></tr><tr><td>CXSL2600077</td><td>注射用KHN922</td><td>HER3</td><td>康弘生物</td><td>2026-01-14</td><td>CXSL2600047</td><td>注射用BR2060</td><td>IL-4Rα</td><td>博之锐生物</td><td>2026-01-09</td></tr><tr><td>CXSL2600078</td><td>RG004注射液</td><td>RSV</td><td>仁景生物</td><td>2026-01-14</td><td>CXHL2600042</td><td>IN10028肠溶片</td><td>FAK</td><td>应世生物</td><td>2026-01-08</td></tr><tr><td>CXHL2600069</td><td>GK001片</td><td>-</td><td>港康医药</td><td>2026-01-13</td><td>CXHL2600044</td><td>注射用TRD209</td><td>SHP2</td><td>泰德制药</td><td>2026-01-08</td></tr><tr><td>CXSL2600074</td><td>VG801</td><td>ABCA4</td><td>德康明基</td><td>2026-01-13</td><td>CXHL2600036</td><td>注射用布瑞哌唑微球</td><td>DRD2,HTR1A,HTR2A</td><td>丽珠微球</td><td>2026-01-08</td></tr><tr><td>CXHL2600058</td><td>HRS-5765片</td><td>-</td><td>恒瑞医药</td><td>2026-01-13</td><td>CXHL2600037</td><td>HS-10587片</td><td>-</td><td>翰森生物,豪森药业</td><td>2026-01-08</td></tr><tr><td>CXSL2600071</td><td>FKC289注射液</td><td>BCMA,CD19</td><td>复星凯瑞</td><td>2026-01-13</td><td>CXSL2600019</td><td>BL-ARC002注射液</td><td>-</td><td>百利天恒</td><td>2026-01-08</td></tr></table> 资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。 # 2026年1月创新药的NDA、IND申请（4） 表：2026年1月创新药的NDA、IND申请（首次申请） <table><tr><td>受理号</td><td>产品</td><td>靶点</td><td>公司</td><td>承办时间</td><td>受理号</td><td>产品</td><td>靶点</td><td>公司</td><td>承办时间</td></tr><tr><td>CXSL2600020</td><td>SAL0150片</td><td>GLP1R</td><td>信立泰</td><td>2026-01-08</td><td>CXHL2600016</td><td>西格列他钠二甲双胍缓释片</td><td>AMPK,PPAR</td><td>微芯生物</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>CXSL2600033</td><td>注射用GenSci136</td><td>APRIL,BAFF</td><td>长春高新</td><td>2026-01-08</td><td>CXHL2600001</td><td>FXS0683片</td><td>-</td><td>复星医药</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>CXHL2600028</td><td>SL-0044</td><td>Sodium channel</td><td>则正医药</td><td>2026-01-07</td><td>CXHL2600011</td><td>CBT-009眼用乳液</td><td>CHRM</td><td>拨康视云</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>CXHL2600035</td><td>ICP-538片</td><td>-</td><td>诺诚健华</td><td>2026-01-07</td><td>CXHL2600004</td><td>FH001片</td><td>-</td><td>恒济医药</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>CXHL2600021</td><td>SAL0145注射液</td><td>HSD17B13</td><td>信立泰</td><td>2026-01-07</td><td>CXSL2600002</td><td>注射用IN30758</td><td>Integrin</td><td>应世生物</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>CXHL2600020</td><td>HS-10529胶囊</td><td>KRAS G12D</td><td>翰森生物,豪森药业</td><td>2026-01-07</td><td>CXSL2600003</td><td>CT0596 CAR T细胞注射液</td><td>BCMA,NKG2A</td><td>优恺泽生物</td><td>2026-01-05</td></tr><tr><td>CXHL2600023</td><td>LG-0317片</td><td>-</td><td>临港实验室</td><td>2026-01-07</td><td>CXSL2600005</td><td>Argo-3002</td><td>-</td><td>阿格纳生物</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>CXHL2600027</td><td>吸入用PRT-050</td><td>-</td><td>方向药业</td><td>2026-01-07</td><td>JXHL2600001</td><td>盐酸芬氟拉明口服溶液</td><td>HTR2B</td><td>UCB</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>JXHL2600007</td><td>雌四醇屈螺酮片</td><td>ER,MR,PGR,AR,GR</td><td>吉瑞大药厂</td><td>2026-01-07</td><td>CXSL2600006</td><td>QLH2405注射液</td><td>-</td><td>齐鲁制药</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>CXSL2600012</td><td>注射用RGL-236</td><td>-</td><td>恒瑞医药</td><td>2026-01-06</td><td>CXHL2501528</td><td>KLA578-2贴剂</td><td>-</td><td>科伦药业</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>CXSL2600014</td><td>SSGJ-716注射液</td><td>-</td><td>三生国建</td><td>2026-01-06</td><td>CXHL2501532</td><td>LDR2515注射液</td><td>INHBE</td><td>成都先导</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>JXHL2600006</td><td>177Lu-PSMA I&T注射液</td><td>PSMA</td><td>Curium</td><td>2026-01-06</td><td>CXHL2501539</td><td>盐酸尼卡地平控释片</td><td>CACNA1C,CACNB2,CACNA2D1,CACNA1D,PDE1A,PDE1B</td><td>五和博澳,中国医学科学院北京协和医学院</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>CXHL2600012</td><td>H008AMX片</td><td>-</td><td>柯菲平</td><td>2026-01-06</td><td>CXSL2501180</td><td>人脐带间充质基质细胞注射液</td><td>-</td><td>京东方再生医学</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>CXHL2600013</td><td>NTQ6179片</td><td>SSTR2</td><td>正大天晴</td><td>2026-01-06</td><td>CXSL2501184</td><td>DSL201注射液</td><td>RHOB,SNAP25</td><td>星核迪赛</td><td>2026-01-04</td></tr><tr><td>CXSL2600011</td><td>注射用HMPL-A580</td><td>-</td><td>和黄医药</td><td>2026-01-05</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。 <table><tr><td>省份</td><td>日期</td><td>集采项目及进展</td><td>品种</td></tr><tr><td>全国</td><td>1月28日</td><td>关于公布国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果的通知</td><td>药物涂层球囊类、泌尿介入类</td></tr><tr><td>京津冀</td><td>1月14日</td><td>关于京津冀“3+N”联盟医用胶片类医用耗材带量联动采购项目（项目编号：LH-HD2025-3）中选结果公布的通知</td><td>医用胶片类</td></tr><tr><td>京津冀</td><td>1月14日</td><td>关于京津冀“3+N”联盟止血材料类医用耗材带量联动采购项目（项目编号：LH-HD2025-2）中选结果公布的通知</td><td>止血材料类</td></tr><tr><td>黑龙江省</td><td>1月4日</td><td>关于省际联盟腔静脉滤器和消融电极类医用耗材集中带量采购拟中选结果的公告</td><td>弹簧圈类</td></tr><tr><td>吉林省</td><td>1月26日</td><td>关于执行国家组织人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购相关产品清单（20260108版）的通知</td><td>人工耳蜗类、外周血管支架类</td></tr><tr><td>吉林省</td><td>1月27日</td><td>关于执行省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购相关产品清单（20260115版）的通知</td><td>骨科创伤类</td></tr><tr><td>吉林省</td><td>1月5日</td><td>关于执行修订部分体外诊断试剂集中带量采购中选产品信息的通知</td><td>体外诊断</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>1月9日</td><td>关于开展冠脉介入球囊类医用耗材历史采购数据及采购需求量填报工作的通知</td><td>冠脉介入球囊类</td></tr><tr><td>河北省</td><td>1月29日</td><td>关于公布胰岛素笔用针头带量联动采购中选结果的通知</td><td>胰岛素笔用针头</td></tr><tr><td>山西省</td><td>1月9日</td><td>关于开展冠脉介入球囊类医用耗材历史采购数据及采购需求量填报工作的通知</td><td>冠脉介入球囊类</td></tr><tr><td>山西省</td><td>1月19日</td><td>关于开展省际联盟缝合线等5类医用耗材集中带量采购中选产品协议采购量确定工作的通知</td><td>缝合线等5类</td></tr><tr><td>广东省</td><td>1月1日</td><td>关于做好一次性使用腹腔镜用穿刺器类医用耗材集中带量采购协议期满接续采购和使用工作的通知</td><td>腹腔镜用穿刺器类</td></tr><tr><td>广东省</td><td>1月20日</td><td>关于公布神经介入弹簧圈类医用耗材集中带量采购中选产品价格联动结果和新增中选无增量资格产品申报结果的通知</td><td>弹簧圈类</td></tr><tr><td>广东省</td><td>1月26日</td><td>关于做好消化介入类医用耗材集中带量采购和使用工作的通知</td><td>消化介入类</td></tr><tr><td>四川省</td><td>1月8日</td><td>关于开展冠脉介入球囊类医用耗材历史采购数据及采购需求量填报工作的通知</td><td>冠脉介入球囊类</td></tr><tr><td>四川省</td><td>1月23日</td><td>关于开展京津冀“3+N”联盟留置针类和硬脑（脊）膜补片类医用耗材采购需求量填报工作的通知</td><td>留置针类、硬脑（脊）膜补片类</td></tr><tr><td>深圳市</td><td>1月8日</td><td>深圳公共资源交易中心关于公布超声刀头和预充式导管冲洗器新获批产品中选结果的通知（2025年12月）</td><td>超声刀头和预充式导管冲洗器</td></tr><tr><td>深圳市</td><td>1月4日</td><td>深圳公共资源交易中心关于公示超声刀头和血流导向密网支架新获批产品申报结果的通知（2026年1月）</td><td>超声刀头和血流导向密网支架</td></tr></table> 资料来源：各政府网站,国信证券经济研究所整理及预测 注：截至2026年1月31日 # 创新医疗器械：1月份新增9款创新器械获批 ■2026年1月，国家药品监督管理局共新增批准7款创新医疗器械的注册申请；截至1月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数量已提升至398款。 表：2026年1月份新增创新医疗器械获批情况 <table><tr><td>产品名称</td><td>生产企业</td><td>批准日期</td><td>所在地</td><td>产品简介</td></tr><tr><td>自膨式动脉瘤瘤内栓塞器</td><td>上海微密医疗科技有限公司</td><td>2026-1-7</td><td>上海</td><td>在提供显影性的同时,通过支撑力在动脉瘤内固定并覆盖动脉瘤瘤颈。产品适用于在大脑中动脉分叉部、前交通动脉复合体、基底动脉顶端、后交通动脉分叉部、大脑前动脉A2段分叉部使用</td></tr><tr><td>尿路上皮癌染色体异常检测试剂盒(联合探针锚定聚合测序法)</td><td>苏州宏元生物科技有限公司</td><td>2026-1-19</td><td>江苏</td><td>产品采用联合探针锚定聚合测序法,对人尿液样本中的染色体臂1q、3q、7p、7q、8q、17q的重复及染色体臂9p、9q、17p的缺失进行定性检测,适用于临床可能需进一步检查的疑似尿路上皮癌初诊患者的辅助诊断</td></tr><tr><td>X射线计算机体层摄影设备</td><td>上海联影医疗科技股份有限公司</td><td>2026-1-23</td><td>上海</td><td>国内首个采用双源双宽体探测器技术的CT,具有容积覆盖宽和高时间分辨率的双重优势,可提升CT心脏扫描能力,降低CT心脏检查对患者的要求</td></tr><tr><td>一次性使用外周血管血栓旋切导管</td><td>江苏金泰医疗器械有限公司</td><td>2026-1-23</td><td>江苏</td><td>产品采用磁耦合传动技术,导管电机分离及双刀构型设计,相比传统血栓减容方式,具有操控简便、高效的优势。该产品为国内首创,并达到国际先进水平,为外周血管血栓性疾病治疗提供了新的解决方案</td></tr><tr><td>射频穿刺发生器</td><td>慧扬医疗科技(苏州)有限公司</td><td>2026-1-29</td><td>江苏</td><td>产品利用射频能量穿透房间隔,穿刺无需较大机械力,提高了操作的安全性。该产品的上市为患者提供了更多的治疗选择</td></tr><tr><td>一次性使用心腔内超声成像导管</td><td>上海微创电生理医疗科技股份有限公司</td><td>2026-1-29</td><td>上海</td><td>产品为具有磁定位功能的心腔内超声成像导管,用于心脏超声成像的同时还可以提供导管定位信息并进行超声建模,可给医生提供更多术中信息</td></tr><tr><td>CT引导穿刺手术定位系统</td><td>杭州微引科技有限公司</td><td>2026-1-29</td><td>浙江</td><td>用于CT引导的成人肺部及腹部穿刺手术过程中穿刺针的定位和进针控制</td></tr></table> 资料来源：国家药品监督管理局，国信证券经济研究所整理 # 医疗器械进出口情况 ■2025年12月医疗器械进出口情况：2025年12月医疗器械出口金额20.83亿美元（+2.00%），进口金额11.37亿美元（+4.90%）。 ■2025年12月主要医疗器械子品类出口情况：人造关节（+39.43%）、其他健身及康复器械（+7.67%）、内窥镜（+34.94%）、核磁共振设备（+19.94%）出口金额同比增长；医用敷料（-3.50%）、彩超（-14.30%）、X射线断层检查仪（-7.05%）、注射器（-7.63%）出口金额同比下降。 ■2025年12月主要医疗器械子品类进口情况：人造关节（+0.91%）、其他健身及康复器械（+36.76%）、内窥镜（+30.10%）、X射线断层检查仪（+134.59%）、注射器（+10.26%）进口金额同比增长；彩超（-25.86%）、核磁共振设备（-49.02%）进口金额同比下降。 表：医疗器械进出口情况 <table><tr><td rowspan="2">指标</td><td colspan="4">出口金额（百万美元）</td><td colspan="4">进口金额（百万美元）</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>同比</td><td>2025年1-12月</td><td>累计同比</td><td>2025年12月</td><td>同比</td><td>2025年1-12月</td><td>累计同比</td></tr><tr><td>医疗仪器及器械</td><td>2,083.48</td><td>2.00%</td><td>20,899.79</td><td>6.00%</td><td>1,136.76</td><td>4.90%</td><td>12,470.97</td><td>-0.40%</td></tr><tr><td>医用敷料</td><td>207.67</td><td>-3.50%</td><td>2291.156</td><td>2.20%</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>人造关节</td><td>49.32</td><td>39.43%</td><td>523.01</td><td>19.13%</td><td>25.31</td><td>0.91%</td><td>363.08</td><td>-15.77%</td></tr><tr><td>其他健身及康复器械</td><td>535.90</td><td>7.67%</td><td>5,857.44</td><td>16.06%</td><td>7.57</td><td>36.76%</td><td>85.00</td><td>30.48%</td></tr><tr><td>彩色超声波诊断仪</td><td>118.82</td><td>-14.30%</td><td>1,119.75</td><td>3.30%</td><td>31.48</td><td>-25.86%</td><td>347.02</td><td>-8.12%</td></tr><tr><td>内窥镜</td><td>79.83</td><td>34.94%</td><td>625.11</td><td>31.89%</td><td>82.55</td><td>30.10%</td><td>805.35</td><td>-4.11%</td></tr><tr><td>成套的核磁共振成像装置</td><td>35.78</td><td>19.94%</td><td>347.54</td><td>12.38%</td><td>17.60</td><td>-49.02%</td><td>171.46</td><td>-34.83%</td></tr><tr><td>X射线断层检查仪</td><td>67.56</td><td>-7.05%</td><td>718.61</td><td>7.57%</td><td>74.79</td><td>134.59%</td><td>410.96</td><td>24.60%</td></tr><tr><td>注射器</td><td>74.27</td><td>-7.63%</td><td>904.69</td><td>7.33%</td><td>22.44</td><td>10.26%</td><td>306.96</td><td>14.51%</td></tr></table> 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 # 医疗服务：25M11样本城市诊疗量增速同比表现较好 以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市： 从2025年1-11月的情况来看，部分样本城市的诊疗量稳中有升，11月份同比增速较高。由于春节错期，样本城市2025年1、2月份诊疗数据与去年同期相比有所差异，但后续3-8月份整体呈现逐渐向好的趋势。天津市基层医疗卫生机构的门急诊人次同比增长较快；南宁市6-9月份诊疗人次增速表现较好。从样本城市的表现来看，11月份天津市及重庆市医院门急诊人次、出院人数等诊疗指标均实现较快同比增长，主要受到换季、流感以及诊疗环境好转等影响，预计后续月份诊疗量仍将保持持续向好趋势。 表：样本城市医疗机构诊疗服务情况 <table><tr><td colspan="2">重庆市</td><td>2025年1月</td><td>2025年2月</td><td>2025年3月</td><td>2025年4月</td><td>2025年5月</td><td>2025年6月</td><td>2025年7月</td><td>2025年8月</td><td>2025年9月</td><td>2025年10月</td><td>2025年11月</td></tr><tr><td colspan="2">全市医院门急诊人次数(万人次)</td><td>727.35</td><td>736.42</td><td>804.65</td><td>790.19</td><td>778.36</td><td>782.38</td><td>772.38</td><td>730.74</td><td>770.11</td><td>783.90</td><td>676.16</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-6.51%</td><td>11.52%</td><td>0.61%</td><td>3.75%</td><td>0.84%</td><td>5.49%</td><td>-0.20%</td><td>7.60%</td><td>14.16%</td><td>3.88%</td><td>5.55%</td></tr><tr><td colspan="2">全市医院出院人数(万人次)</td><td>45.72</td><td>40.48</td><td>46.29</td><td>46.09</td><td>42.92</td><td>42.03</td><td>42.86</td><td>39.4</td><td>42.22</td><td>41.57</td><td>20.36</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-4.91%</td><td>0.92%</td><td>-7.81%</td><td>-0.48%</td><td>-2.37%</td><td>-1.91%</td><td>-5.82%</td><td>-0.10%</td><td>11.96%</td><td>2.46%</td><td>0.43%</td></tr><tr><td colspan="2">公立医院医疗收入(亿元)</td><td>69.64</td><td>69.64</td><td>76.75</td><td>75.81</td><td>71.60</td><td>70.91</td><td>73.16</td><td>65.13</td><td>70.33</td><td>68.43</td><td>381.48</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-13.09%</td><td>10.72%</td><td>-4.21%</td><td>0.17%</td><td>-1.93%</td><td>1.27%</td><td>-3.64%</td><td>0.60%</td><td>9.23%</td><td>-1.44%</td><td>11.34%</td></tr><tr><td colspan="2">天津市</td><td>2025年1月</td><td>2025年2月</td><td>2025年3月</td><td>2025年4月</td><td>2025年5月</td><td>2025年6月</td><td>2025年7月</td><td>2025年8月</td><td>2025年9月</td><td>2025年10月</td><td>2025年11月</td></tr><tr><td colspan="2">医院门、急诊人次(万人次)</td><td>492.15</td><td>498.85</td><td>634.48</td><td>611.89</td><td>609.84</td><td>589.35</td><td>-</td><td>579.70</td><td>616.13</td><td>591.47</td><td>818.98</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-18.04%</td><td>10.06%</td><td>1.65%</td><td>0.31%</td><td>-0.73%</td><td>0.92%</td><td>-</td><td>-2.23%</td><td>2.26%</td><td>-4.21%</td><td>13.47%</td></tr><tr><td colspan="2">医院出院人数(万人次)</td><td>18.02</td><td>15.51</td><td>20.94</td><td>20.97</td><td>19.84</td><td>18.55</td><td>-</td><td>19.42</td><td>19.57</td><td>18.22</td><td>44.32</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-9.15%</td><td>7.61%</td><td>-1.47%</td><td>0.11%</td><td>-2.93%</td><td>-2.31%</td><td>-</td><td>-0.67%</td><td>3.84%</td><td>-0.58%</td><td>8.49%</td></tr><tr><td colspan="2">基层医疗卫生机构门、急诊人次(万人次)</td><td>264.06</td><td>248.34</td><td>303.11</td><td>315.73</td><td>307.03</td><td>305.36</td><td>-</td><td>304.63</td><td>344.23</td><td>328.56</td><td>71.38</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-3.32%</td><td>26.60%</td><td>7.20%</td><td>15.61%</td><td>11.29%</td><td>7.67%</td><td>-</td><td>2.26%</td><td>7.64%</td><td>6.91%</td><td>3.77%</td></tr><tr><td colspan="2">南宁市</td><td>2025年1月</td><td>2025年2月</td><td>2025年3月</td><td>2025年4月</td><td>2025年5月</td><td>2025年6月</td><td>2025年7月</td><td>2025年8月</td><td>2025年9月</td><td>2025年10月</td><td>2025年11月</td></tr><tr><td colspan="2">总诊疗人次(万人)</td><td>411.37</td><td>391.75</td><td>464.93</td><td>465.75</td><td>454.46</td><td>450.56</td><td>461.74</td><td>446.39</td><td>452.57</td><td>332.88</td><td>-</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-6.91%</td><td>6.15%</td><td>-2.64%</td><td>4.11%</td><td>-1.97%</td><td>15.79%</td><td>14.48%</td><td>15.92%</td><td>23.44%</td><td>3.84%</td><td>-</td></tr><tr><td colspan="2">出院人数(万人)</td><td>19.43</td><td>16.88</td><td>21.47</td><td>20.02</td><td>20.12</td><td>19.63</td><td>21.52</td><td>20.40</td><td>19.94</td><td>9473.15</td><td>-</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-10.31%</td><td>-6.55%</td><td>-3.21%</td><td>-5.57%</td><td>-8.67%</td><td>-8.33%</td><td>-3.61%</td><td>-0.56%</td><td>5.09%</td><td>-3.29%</td><td>-</td></tr><tr><td colspan="2">总医疗收入(亿元)</td><td>30.04</td><td>29.37</td><td>34.25</td><td>33.51</td><td>32.95</td><td>32.59</td><td>35.31</td><td>33.15</td><td>33.64</td><td>32.59</td><td>-</td></tr><tr><td colspan="2">同比增长</td><td>-12.72%</td><td>1.52%</td><td>-7.42%</td><td>-2.66%</td><td>-6.81%</td><td>1.01%</td><td>1.06%</td><td>0.41%</td><td>10.99%</td><td>7.23%</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 注：截至1月7日，南宁市卫健委暂未公开2025年11月份诊疗数据 # 医疗服务：天津市25M11月份多类专科诊疗量增速均有所提升 以天津市数据为例，从细化结构分析各专科医院增长情况： √ 综合类医院8-11月份诊疗人次整体呈现下滑趋势，但11月份同比表现有所改善；中西医结合类医院在近几个月的诊疗人次、出院人次实现较高同比增长。 从专科医院的诊疗人次数据来看，8-11月各专科医院诊疗服务量增速仍然存在分化，但整体上已经出现边际改善：其中口腔类和眼科类整体依然保持稳健增长。胸科类、耳鼻喉类、肿瘤类、心血管类等偏刚需的严肃医疗领域同比增速维持较高水平。妇产类及儿童类连续的低迷表现有所改善，11月份同比恢复增长；美容类在经历几个月的增速下滑后重回高速增长区间。 表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况 (1) <table><tr><td rowspan="2">天津市</td><td colspan="4">诊疗人次（万人次，2025年8月-2025年11月）</td><td colspan="4">出院人数（万人，2025年8月-2025年11月）</td></tr><tr><td>8月</td><td>9月</td><td>10月</td><td>11月</td><td>8月</td><td>9月</td><td>10月</td><td>11月</td></tr><tr><td>综合类医院</td><td>329.80</td><td>352.20</td><td>341.59</td><td>390.33</td><td>10.23</td><td>10.26</td><td>9.71</td><td>10.76</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>-5.43%</td><td>-1.68%</td><td>-6.49%</td><td>4.01%</td><td>2.99%</td><td>5.69%</td><td>-1.05%</td><td>1.53%</td></tr><tr><td>中医类医院</td><td>111.26</td><td>116.06</td><td>108.69</td><td>125.91</td><td>2.28</td><td>2.37</td><td>2.22</td><td>2.51</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>2.39%</td><td>5.71%</td><td>-3.74%</td><td>5.13%</td><td>0.17%</td><td>4.78%</td><td>-1.31%</td><td>2.55%</td></tr><tr><td>中西医结合类医院</td><td>10.75</td><td>11.81</td><td>10.92</td><td>12.60</td><td>0.58</td><td>0.59</td><td>0.57</td><td>0.64</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>39.45%</td><td>44.15%</td><td>30.42%</td><td>40.04%</td><td>25.66%</td><td>25.66%</td><td>20.44%</td><td>23.08%</td></tr><tr><td>专科类医院</td><td>127.19</td><td>135.38</td><td>129.62</td><td>146.65</td><td>6.33</td><td>6.35</td><td>5.71</td><td>6.45</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>0.37%</td><td>8.07%</td><td>-0.19%</td><td>8.12%</td><td>-8.03%</td><td>-0.89%</td><td>-1.26%</td><td>-3.89%</td></tr></table> 资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理 表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况 (2) <table><tr><td rowspan="2">天津市</td><td colspan="4">诊疗人次（万人次，2025年8月-2025年11月）</td></tr><tr><td>8月</td><td>9月</td><td>10月</td><td>11月</td></tr><tr><td>口腔类</td><td>17.53</td><td>15.95</td><td>16.00</td><td>17.01</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>7.82%</td><td>7.14%</td><td>4.22%</td><td>5.60%</td></tr><tr><td>眼科类</td><td>14.37</td><td>13.86</td><td>13.04</td><td>13.38</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>6.60%</td><td>10.80%</td><td>-0.58%</td><td>8.23%</td></tr><tr><td>耳鼻喉类</td><td>0.49</td><td>0.61</td><td>0.50</td><td>0.52</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>28.47%</td><td>43.77%</td><td>29.73%</td><td>41.89%</td></tr><tr><td>肿瘤类</td><td>17.66</td><td>20.44</td><td>17.68</td><td>18.85</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>12.05%</td><td>31.73%</td><td>18.45%</td><td>11.23%</td></tr><tr><td>心血管类</td><td>3.36</td><td>3.47</td><td>3.34</td><td>3.61</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>6.38%</td><td>13.59%</td><td>3.63%</td><td>6.57%</td></tr><tr><td>胸科类</td><td>6.48</td><td>7.15</td><td>7.14</td><td>8.25</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>13.69%</td><td>17.52%</td><td>7.77%</td><td>19.24%</td></tr><tr><td>妇产（科）类</td><td>15.03</td><td>15.54</td><td>14.57</td><td>16.47</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>-4.14%</td><td>5.78%</td><td>-3.49%</td><td>4.04%</td></tr><tr><td>儿童类</td><td>19.13</td><td>21.95</td><td>21.26</td><td>30.06</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>-17.13%</td><td>-8.67%</td><td>-20.91%</td><td>2.16%</td></tr><tr><td>皮肤病类</td><td>1.04</td><td>0.91</td><td>0.88</td><td>0.85</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>8.84%</td><td>12.07%</td><td>-8.88%</td><td>33.34%</td></tr><tr><td>骨科类</td><td>2.62</td><td>2.81</td><td>2.72</td><td>2.86</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>1.01%</td><td>0.20%</td><td>-0.86%</td><td>7.17%</td></tr><tr><td>美容类</td><td>2.57</td><td>2.87</td><td>3.28</td><td>3.00</td></tr><tr><td>同比增长</td><td>3.97%</td><td>3.05%</td><td>6.91%</td><td>23.93%</td></tr></table> 资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理 # 重点血制品批签发跟踪 # 2026年1月血制品批签发情况： √人血白蛋白：批签发370批（-11%），其中国产103批（-48%），进口267批（+24%）； ✓ 免疫球蛋白：静丙批签发82批（+1%）、狂免21批（+250%）、破免16批（-11%）； ✓ 凝血因子类：PCC批签发20批（0%）、凝血因子VIII 48批（0%）、纤原23批（+64%）； 表：重点血制品批签发情况 <table><tr><td rowspan="2">类别</td><td rowspan="2">产品</td><td colspan="3">批签发批次</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>2026年1月</td><td>同比</td></tr><tr><td>人血白蛋白</td><td>国产</td><td>199</td><td>103</td><td>-48%</td></tr><tr><td>人血白蛋白</td><td>进口</td><td>215</td><td>267</td><td>24%</td></tr><tr><td>人血白蛋白</td><td>国产+进口</td><td>414</td><td>370</td><td>-11%</td></tr><tr><td>免疫球蛋白类</td><td>冻干静注人免疫球蛋白（pH4）</td><td>3</td><td>2</td><td>-33%</td></tr><tr><td>免疫球蛋白类</td><td>静注人免疫球蛋白（pH4）</td><td>81</td><td>82</td><td>1%</td></tr><tr><td>免疫球蛋白类</td><td>冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）</td><td>0</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>免疫球蛋白类</td><td>静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）</td><td>1</td><td>0</td><td>-100%</td></tr><tr><td>免疫球蛋白类</td><td>人免疫球蛋白</td><td>14</td><td>3</td><td>-79%</td></tr><tr><td>免疫球蛋白类</td><td>乙型肝炎人免疫球蛋白</td><td>4</td><td>1</td><td>-75%</td></tr><tr><td>免疫球蛋白类</td><td>狂犬病人免疫球蛋白</td><td>6</td><td>21</td><td>250%</td></tr><tr><td>免疫球蛋白类</td><td>破伤风人免疫球蛋白</td><td>18</td><td>16</td><td>-11%</td></tr><tr><td>凝血因子类</td><td>人凝血酶原复合物</td><td>20</td><td>20</td><td>0%</td></tr><tr><td>凝血因子类</td><td>人凝血因子VIII</td><td>48</td><td>48</td><td>0%</td></tr><tr><td>凝血因子类</td><td>人纤维蛋白原</td><td>14</td><td>23</td><td>64%</td></tr></table> 资料来源：中检院和地方所、Insight，国信证券经济研究所整理 [01]医药月度表现回顾 [02]医药行业数据跟踪 【03】细分板块观点 [04]近期重点报告回顾 [05] 覆盖公司盈利预测与估值表 # 创新药：合作出海再度深化 ■ 合作出海再度深化。近期，国产创新药龙头完成两起标志性的对外授权：1）石药集团与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，利用石药集团的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，开发创新长效多肽药物。阿斯利康将获得石药集团的每月一次注射用体重管理产品组合的全球独家权利（除大中华区外），包括正推进至1期临床的长效GLP1R/GIPR激动剂（SYH2082），以及3个临床前项目，和另外4个新增项目。交易对价12亿美元的预付款，最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，以及最高双位数的销售提成。2）信达生物与礼来达成战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。信达生物将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作，礼来将获得相关项目大中华区外的独家开发与商业化权利。交易对价3.5亿美元首付款，最高85亿美元的里程碑付款，以及销售分成。 ■ 国产创新药的出海仍在继续，基于技术平台的多项目的合作协议表明了中国创新药的研发能力不断获得跨国药企的认可，中国创新药的效率优势、成本优势得到持续的体现。 表：创新药相关公司盈利预测及估值表 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司简称</td><td rowspan="2">股价 26/1/31</td><td rowspan="2">总市值 亿元</td><td colspan="4">归母净利润（亿元）</td><td colspan="4">PE</td><td rowspan="2">ROE 24A</td><td rowspan="2">PEG 25E</td><td rowspan="2">投资 评级</td></tr><tr><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td></tr><tr><td>688443.SH</td><td>智翔金泰-U</td><td>28.29</td><td>104</td><td>(8.0)</td><td>(5.8)</td><td>(3.4)</td><td>0.4</td><td></td><td></td><td></td><td>273.0</td><td></td><td>0.1</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>6990.HK</td><td>科伦博泰生物-B</td><td>415.40</td><td>865</td><td>(2.7)</td><td>(7.2)</td><td>(3.0)</td><td>4.8</td><td></td><td></td><td></td><td>182.0</td><td></td><td>0.5</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>9926.HK</td><td>康方生物</td><td>110.40</td><td>908</td><td>(5.1)</td><td>0.3</td><td>7.3</td><td>17.9</td><td></td><td>3130.1</td><td>124.3</td><td>50.6</td><td></td><td></td><td>优于大市</td></tr><tr><td>2162.HK</td><td>康诺亚-B</td><td>55.65</td><td>148</td><td>(5.2)</td><td>(4.9)</td><td>(5.8)</td><td>0.5</td><td></td><td></td><td></td><td>280.0</td><td></td><td>0.2</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>0013.HK</td><td>和黄医药</td><td>23.38</td><td>182</td><td>2.7</td><td>30.0</td><td>4.7</td><td>7.5</td><td>67.1</td><td>6.1</td><td>38.4</td><td>24.2</td><td>5.0%</td><td>0.1</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>600276.SH</td><td>恒瑞医药</td><td>58.16</td><td>3,868</td><td>63.4</td><td>87.0</td><td>99.8</td><td>116.3</td><td>61.0</td><td>44.4</td><td>38.8</td><td>33.3</td><td>13.9%</td><td>2.0</td><td>优于大市</td></tr></table> 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：恒瑞医药采用Wind一致预测；港股股价单位为港元 # 医疗器械：创新技术蓬勃发展，出海 ■器械领域创新技术蓬勃发展，进展不断。1月28日，脑机接口国际龙头Neuralink宣布已累计植入21例患者，关于近期启动语言重建功能试验，并在未来几个月内，将通道数由1000提升至3000通道；国内方面，博睿康已向上海证监局提交IPO辅导备案，正式启动上市进程。1月8日，OpenAI宣布推出ChatGPTHealth(健康)，该模式集成于ChatGPT中，是一个“专门用于与ChatGPT进行健康相关对话的独立空间”。2025年12月5日，国家医保局正式发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架。 ■优先关注医疗耗材，医疗设备把握龙头，体外诊断静候拐点。集采反内卷政策下驱动耗材板块业绩和估值双重复苏，“创新+出海”有望为国产企业带来广阔市场空间。电生理、骨科、神经介入等细分领域基本面向好，心血管、低值耗材、眼科等表现一般，关注该板块龙头公司南微医学、春立医疗、英科医疗、可孚医疗等。在当前的竞争环境下，产品高端升级 $+$ 市占率提升仍将为医疗设备行业龙头的业绩稳定增长提供动力，建议关注国产医疗设备龙头迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。IVD行业2025年受到政策多重负面影响，2026年随着检验收费调整的落地，行业有望迎来拐点。建议左侧关注国产IVD龙头企业迈瑞医疗、新产业、安图生物、艾德生物等。国际MNC通过并购或产品引进战略布局肿瘤基因检测高景气市场，有望推动相关产业链加速发展。关注国内肿瘤基因检测产业链相关标的。 表：医疗器械相关公司盈利预测及估值表 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司简称</td><td rowspan="2">总市值 (亿元)</td><td colspan="4">归母净利润（亿元）</td><td colspan="4">PE</td><td rowspan="2">ROE 24A</td><td rowspan="2">PEG 25E</td><td rowspan="2">投资 评级</td></tr><tr><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td></tr><tr><td>300760.SZ</td><td>迈瑞医疗</td><td>2,295</td><td>116.7</td><td>98.8</td><td>111.5</td><td>131.3</td><td>19.7</td><td>23.2</td><td>20.6</td><td>17.5</td><td>32.5%</td><td>5.8</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>300832.SZ</td><td>新产业</td><td>423</td><td>18.3</td><td>16.9</td><td>20.0</td><td>23.3</td><td>23.2</td><td>25.0</td><td>21.1</td><td>18.2</td><td>21.3%</td><td>3.0</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688212.SH</td><td>澳华内镜</td><td>62</td><td>0.2</td><td>0.3</td><td>0.7</td><td>1.0</td><td>296.5</td><td>183.3</td><td>91.6</td><td>61.1</td><td>1.5%</td><td>2.6</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688271.SH</td><td>联影医疗</td><td>1,066</td><td>12.6</td><td>19.5</td><td>23.7</td><td>27.7</td><td>84.4</td><td>54.7</td><td>44.9</td><td>38.5</td><td>6.3%</td><td>1.8</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688050.SH</td><td>爱博医疗</td><td>117</td><td>3.9</td><td>4.3</td><td>5.2</td><td>6.3</td><td>30.0</td><td>27.3</td><td>22.4</td><td>18.6</td><td>16.1%</td><td>1.6</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>301363.SZ</td><td>美好医疗</td><td>177</td><td>3.6</td><td>3.5</td><td>4.5</td><td>5.8</td><td>48.6</td><td>50.5</td><td>39.3</td><td>30.7</td><td>10.5%</td><td>3.0</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688617.SH</td><td>惠泰医疗</td><td>327</td><td>6.7</td><td>8.8</td><td>11.3</td><td>14.7</td><td>48.6</td><td>37.4</td><td>28.9</td><td>22.2</td><td>26.8%</td><td>1.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>300049.SZ</td><td>福瑞医科</td><td>179</td><td>1.1</td><td>2.1</td><td>2.8</td><td>3.6</td><td>157.9</td><td>86.4</td><td>63.9</td><td>49.5</td><td>6.5%</td><td>1.8</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>300685.SZ</td><td>艾德生物</td><td>86</td><td>2.5</td><td>3.2</td><td>3.8</td><td>4.5</td><td>33.6</td><td>27.0</td><td>22.4</td><td>19.0</td><td>13.8%</td><td>1.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688358.SH</td><td>祥生医疗</td><td>41</td><td>1.4</td><td>1.6</td><td>1.8</td><td>2.0</td><td>29.2</td><td>26.5</td><td>23.3</td><td>20.3</td><td>9.9%</td><td>2.1</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688029.SH</td><td>南微医学</td><td>150</td><td>5.5</td><td>6.9</td><td>8.0</td><td>8.9</td><td>27.1</td><td>21.8</td><td>18.7</td><td>16.9</td><td>14.5%</td><td>1.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>603301.SH</td><td>振德医疗</td><td>183</td><td>3.9</td><td>3.9</td><td>5.0</td><td>5.7</td><td>47.5</td><td>46.9</td><td>36.9</td><td>32.0</td><td>6.8%</td><td>3.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>300633.SZ</td><td>开立医疗</td><td>120</td><td>1.4</td><td>3.1</td><td>4.0</td><td>4.8</td><td>84.3</td><td>38.4</td><td>30.2</td><td>24.9</td><td>4.6%</td><td>0.6</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>688575.SH</td><td>亚辉龙</td><td>83</td><td>3.0</td><td>5.1</td><td>6.7</td><td>-</td><td>27.4</td><td>16.1</td><td>12.4</td><td>-</td><td>10.9%</td><td>-</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>1066.HK</td><td>威高股份</td><td>204</td><td>20.7</td><td>21.2</td><td>24.0</td><td>26.8</td><td>9.9</td><td>9.6</td><td>8.5</td><td>7.6</td><td>8.7%</td><td>1.1</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>1789.HK</td><td>爱康医疗</td><td>59</td><td>2.7</td><td>3.3</td><td>4.0</td><td>4.8</td><td>21.4</td><td>17.5</td><td>14.5</td><td>12.1</td><td>10.4%</td><td>0.8</td><td>优于大市</td></tr></table> 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/1/31股价计算 # 医疗服务：关注消费复苏和AI医疗的主题机会 ■板块处于筑底阶段，关注消费复苏的潜在弹性和AI医疗主题投资机会。医疗服务板块已历经年线5连跌，当前估值分位数处于历史较低水平，2026年基本面和估值有望同步修复。供给结构+消费环境的改善逐步催化业务回暖，细分板块龙头公司依托市场地位及运营能力实现业务的稳健发展，展现出客单价稳定下诊疗量提升的势头；AI相关业务的落地和赋能也开始为领先的医疗服务企业带来全新的增长动力，蚂蚁集团旗下的AI健康应用于2025年6月首次以“AQ”之名亮相市场，同年12月15日正式升级更名为“阿福”，12月中旬月活跃用户已突破1500万，月复合增长率达到83.4%，稳居健康管理类AI应用首位。 ■ 投资建议：推荐关注银发经济下老年人健康消费需求，以及有政策鼓励和高股息的医疗服务标的 √医疗服务价格改革和DRGs执行后有望持续受益的民营专科连锁，经济复苏背景下静待消费医疗的二次成长：爱尔眼科、固生堂等； √ 低估值高股息、经营稳健、积极转型的国企医疗服务：环球医疗； √ 合规监管和医保控费趋势下，中长期有望受益的第三方医检和影像龙头，AI赋能潜力大：金域医学。 表：医疗服务相关公司盈利预测及估值表 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司简称</td><td rowspan="2">市值 (亿元)</td><td colspan="4">归母净利润（亿元）</td><td colspan="4">PE</td><td rowspan="2">ROE 24A</td><td rowspan="2">PEG 25E</td><td rowspan="2">投资评级</td></tr><tr><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td></tr><tr><td>300015.SZ</td><td>爱尔眼科</td><td>1,032</td><td>35.6</td><td>40.6</td><td>48.3</td><td>56.6</td><td>29.0</td><td>25.4</td><td>21.4</td><td>18.2</td><td>17.2%</td><td>1.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>603882.SH</td><td>金域医学</td><td>148</td><td>(3.8)</td><td>6.9</td><td>8.5</td><td>-</td><td>(38.8)</td><td>21.5</td><td>17.5</td><td>-</td><td>-5.2%</td><td>-</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>301267.SZ</td><td>华厦眼科</td><td>157</td><td>4.3</td><td>4.9</td><td>5.6</td><td>6.4</td><td>36.5</td><td>32.1</td><td>27.9</td><td>24.4</td><td>7.4%</td><td>2.2</td><td>无评级</td></tr><tr><td>301239.SZ</td><td>普瑞眼科</td><td>52</td><td>(1.0)</td><td>0.4</td><td>1.3</td><td>2.2</td><td>(50.9)</td><td>116.0</td><td>40.6</td><td>23.2</td><td>-4.8%</td><td>-0.5</td><td>无评级</td></tr><tr><td>600763.SH</td><td>通策医疗</td><td>206</td><td>5.0</td><td>5.3</td><td>5.9</td><td>6.6</td><td>41.0</td><td>38.7</td><td>35.1</td><td>31.2</td><td>12.4%</td><td>4.1</td><td>无评级</td></tr><tr><td>688315.SH</td><td>诺禾致源</td><td>65</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.3</td><td>2.7</td><td>33.1</td><td>32.9</td><td>28.5</td><td>24.2</td><td>7.9%</td><td>3.0</td><td>无评级</td></tr><tr><td>300244.SZ</td><td>迪安诊断</td><td>149</td><td>(3.6)</td><td>0.9</td><td>4.8</td><td>6.2</td><td>(41.8)</td><td>164.7</td><td>31.1</td><td>24.2</td><td>-5.4%</td><td>-0.7</td><td>无评级</td></tr><tr><td>2273.HK</td><td>固生堂</td><td>62</td><td>3.1</td><td>3.7</td><td>4.7</td><td>5.9</td><td>20.1</td><td>16.8</td><td>13.2</td><td>10.5</td><td>12.9%</td><td>0.7</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>2666.HK</td><td>环球医疗</td><td>110</td><td>20.3</td><td>21.2</td><td>22.0</td><td>22.9</td><td>5.4</td><td>5.2</td><td>5.0</td><td>4.8</td><td>11.8%</td><td>1.3</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>2522.HK</td><td>一脉阳光</td><td>31</td><td>(0.5)</td><td>0.5</td><td>0.8</td><td>1.1</td><td>(67.2)</td><td>63.0</td><td>38.1</td><td>27.3</td><td>-3.2%</td><td>1.2</td><td>优于大市</td></tr></table> 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测； 注：总市值以2026/1/31股价计算；除爱尔眼科、金域医学、固生堂、环球医疗、一脉阳光外，其余均为wind一致预测 # 中药：中成药再注册“生死条款”倒计时 ■行情回顾：1月小幅上涨。2026年1月1日至1月31日，中药板块小幅上涨（+0.8%）。盘龙药业（16.89%）、沃华医药（16.83%）、康惠股份（14.61%）、万邦德（12.20%）、天目药业（10.51%）、特一药业（9.40%）、恩威医药（9.08%）、莱茵生物（8.99%）、步长制药（8.76%）等涨幅领先；*ST春天（-20.77%）、ST葫芦娃（-12.34%）、中恒集团（-6.57%）、通化金马（-6.51%）、同仁堂（-6.01%）、片仔癀（-4.97%）、葵花药业（-4.67%）、金陵药业（-4.28%）、福瑞医科（-4.15%）等跌幅居前。 ■中成药再注册“生死条款”倒计时。2026年1月底，《中药注册管理专门规定》第七十五条引发行业高度热议，该条款明确，自2023年7月1日施行满3年起，说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】任意一项仍标注“尚不明确”的中成药，再注册申请将依法不予通过。而根据中国中药协会的数据显示，截至2025年年底，我国中成药有效批准文号约5.7万个，涉及约9000个品种，其中超过4万个批文在禁忌、不良反应或注意事项等项目上标注为“尚不明确”。该规定的出台，核心目的是补齐中成药说明书安全信息披露短板，以行业准入标准升级推动中医药产业向高质量发展转型。建议关注已提前完成核心品种说明书修订、布局合规化升级，且具备充足临床数据积累与资金实力的中药头部企业，例如华润三九、以岭药业等。 ■ 中医优势病种按病种付费改革正式迈入区域试点新阶段。2026年1月29日，国家医保局、国家中医药局联合印发《关于确定中医优势病种按病种付费试点地区的通知》，中医优势病种按病种付费改革正式迈入区域试点新阶段。通知明确，此次试点采取“省份整体试点”与“城市重点试点”相结合的灵活模式，共覆盖9个省份和9个城市，形成了“ $9+9$ ”的试点格局。所选地区覆盖东、中、西部，兼顾不同经济发展水平，且在中医药发展及医保改革探索方面各具代表性，旨在通过局部实践，为未来全国推广积累多元化、可复制的经验。 表：中药相关公司盈利预测及估值表 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司简称</td><td rowspan="2">股价 26/1/31</td><td rowspan="2">总市值 亿元</td><td colspan="4">归母净利润</td><td colspan="4">PE</td><td rowspan="2">ROE 24A</td><td rowspan="2">PEG 25E</td><td rowspan="2">投资 评级</td></tr><tr><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td><td>24A</td><td>25E</td><td>26E</td><td>27E</td></tr><tr><td>000999</td><td>华润三九</td><td>28.11</td><td>468</td><td>33.68</td><td>37.37</td><td>40.82</td><td>48.56</td><td>13.9</td><td>12.5</td><td>11.5</td><td>9.6</td><td>17.3</td><td>1.0</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>002603</td><td>以岭药业</td><td>17.57</td><td>294</td><td>(7.25)</td><td>12.80</td><td>14.87</td><td>17.06</td><td>(40.5)</td><td>22.9</td><td>19.7</td><td>17.2</td><td>-6.7</td><td>(0.1)</td><td>优于大市</td></tr><tr><td>600129</td><td>太极集团</td><td>17.54</td><td>97</td><td>0.27</td><td>4.92</td><td>6.04</td><td>7.14</td><td>362.9</td><td>19.6</td><td>16.0</td><td>13.5</td><td>0.7</td><td>0.1</td><td>优于大市</td></tr></table> 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：以岭药业、太极集团为Wind一致预期 # CXO及原料药：JPM2026落幕，业绩预告催化市场信心 ■CXO行情回顾：“JPM2026催化市场信心+业绩预告密集落地”形成双重利好，带动板块1月整体上涨。2026年1月1日至1月31日，医药研发外包整体上涨（+6.7%）。泓博医药（61.41%）、百奥赛图（38.00%）、普蕊斯（33.92%）、益诺思（32.73%）、成都先导（32.67%）、诺思格（25.61%）、南模生物（14.00%）、博济医药（13.61%）、药康生物（13.61%）等涨幅领先；百花医药（-24.92%）、百诚医药（-10.03%）、诚达药业（-5.04%）、ST诺泰（-4.01%）、毕得医药（-1.95%）、康鹏科技（0.81%）、九洲药业（1.90%）、奥浦迈（2.82%）、圣诺生物（3.15%）、皓元医药（3.77%）等跌幅居前。 ■原料药行情回顾：1月整体上涨。2026年1月1日至1月31日，1月整体股价涨势良好（+5.6%）。东亚药业（20.39%）、润都股份（18.44%）、花园生物（18.06%）、键凯科技（17.46%）、兄弟科技（15.17%）、圣达生物（14.95%）、奥锐特（14.53%）、山河药辅（14.28%）、广济药业（13.23%）等涨幅领先；向日葵（-26.59%）、宏源药业（-15.72%）、京新药业（-10.59%）、华海药业（-7.37%）、诚达药业（-5.04%）、博瑞医药（-4.63%）、ST诺泰（-4.01%）、金达威（-3.50%）等跌幅居前。 ■欧洲议会表决通过《关键药物法案》，核心指向本土药物供应链保护。2026年1月20日欧洲议会以503票赞成、57票反对、108票弃权的结果，通过了《关键药物法案》（Critical Medicines Act，CMA）提案。CMA旨在应对欧盟药物短缺常态化、供应链脆弱性凸显、战略自主需求迫切的三重现实挑战，通过增强欧盟内部药物生产能力和供应链韧性，从根本上解决长期存在的药物短缺问题、减少对外部市场的依赖。其关键措施包含两大方面：一是关键医药产品采购层面，采购当局需优先选择在欧盟境内完成活性成分或最终产品超 $50\%$ 生产环节的供应商，该量化标准由CMA起草负责人Tomislav Sokol指出；二是供应链保障层面，建立欧盟国家储备和应急储备关键药物的协调分配机制，明确成员国药物供应安全保障措施不得对缔约国产生负面影响，同时要求推动供应链相关企业应急库存的公开透明化与对称化，而此前已有议员呼吁将关键药品跨境重新分配作为短缺或供应中断时的最后处置手段。欧洲议会（欧盟三大机构之一）将与欧盟各国政府就法案最终形态进行谈判，目前各国在联合采购强度、“欧洲制造”定义及具体资金安排上仍存分歧。而法案最终落地的成败，既取决于能否在保障公共健康、支持本土产业与维护市场创新活力、避免过度干预之间实现多方利益的精准平衡，同时欧盟也需直面如何在强化内部供应链韧性的同时，不破坏现有全球医药产业链合作并与值得信赖的国际伙伴保持开放。 ■ JPM2026催化市场信心。JPM2026于2026年1月12日至1月15日在美国旧金山召开，药明康德、药明生物、药明合联和泰格医药发表了主题演讲。 √药明康德：业绩亮眼，TIDES业务高增长。强调CRDMO模式，2025年公司实现营收约454.56亿元（+15.84%）、经调整归母净利润约149.57亿元 $(+41.33\%)$ ，其中TIDES业务收入预计同比增长超 $90\%$ √药明生物：双抗/多抗业务增长较快。2025年新增209个综合项目，创历史新高，其中约2/3新增综合项目为双抗/多抗和ADC。2025年综合项目数达945个，其中双抗/多抗项目共计196个，贡献近 $20\%$ 的收入，同比增长超过 $120\%$ √药明合联：行业保持领先。公司预计2025年营业收入和经调整净利润均增长超 $45\%$ ，生物偶联药全球市占率超 $24\%$ ，iCMC项目数量稳居全球第一。 - 泰格医药：临床CRO持续改善。泰格医药连续数年在中国临床CRO市场份额中排名第一，2019-2024年泰格医药历年新增订单的年复合增长率为 $14.8\%$ 高于中国临床CRO市场规模12.5%的复合增幅。订单价格于2024-2025年企稳，体现出了良好的业务延续性和韧性。 # CXO及原料药：JPM2026催化市场信心与业绩预告落地形成双重利好 表：CXO板块相关公司盈利预测及估值表 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司简称</td><td rowspan="2">股价