> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米 miclaw 小范围封测与公司发展分析 ## 核心内容 小米近期推出 **Xiaomi miclaw** 移动端 Agent，并开启小范围封测。该产品在 AI 技术方面表现突出，具备以下核心能力： - **底层能力强大**：Xiaomi miclaw 作为基于大模型的推理-执行引擎，具备系统级执行能力，标志着小米在 AI 交互领域的重要进展。 - **上下文理解能力**：采用三级智能记忆管理，支持连续执行 20 步复杂操作后仍能记住初始需求背景，无需重复解释，确保服务连贯性。 - **自进化能力**：通过调整提示词和文件，Xiaomi miclaw 能够自我优化，扩展能力至子智能体或 MCP，最终通过记忆系统沉淀经验，实现“越用越懂用户”。 - **生态互联能力**：Xiaomi miclaw 可接入小米 IoT 生态，支持读取设备状态和发送控制指令，提升家庭办公等场景的智能生活体验。 ## 主要观点 - Xiaomi miclaw 的推出标志着小米在 AI 领域的重大突破，从“对话能力”向“系统级执行能力”迈进，有助于提升 AI 生态体验。 - 该产品有望增强小米人车家生态的互联性，进一步提升用户在智能家居、汽车等场景中的使用体验。 - 投资者此前对小米在 AI 交互方面的能力建设关注不足，小米在 AI 领域的布局正逐渐显现其战略价值。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **2025-2027 年每股收益预测**：1.53 / 1.63 / 2.29 元（原预测为 1.69 / 1.76 / 2.38 元）。 - **目标价格**：根据可比公司 2026 年 28 倍 PE 估值，目标价为 **52.17 港币**（汇率按 1:1.134 计算）。 - **投资评级**：维持 **买入** 评级。 ### 财务表现 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 270,970 | 365,905 | 453,633 | 527,008 | 657,491 | | 营业利润（百万元） | 20,009 | 24,503 | 47,909 | 46,820 | 66,264 | | 归母净利润（百万元） | 17,475 | 23,658 | 39,979 | 42,614 | 59,851 | | 毛利率(%) | 21.7% | 20.9% | 22.5% | 23.5% | 24.8% | | 净利率(%) | 6.4% | 6.5% | 8.8% | 8.1% | 9.1% | | ROE(%) | 10.6% | 12.5% | 17.5% | 15.7% | 18.0% | | 市盈率（倍） | 44 | 33 | 19 | 18 | 13 | | 市净率（倍） | 4.7 | 4.1 | 3.4 | 2.8 | 2.3 | ### 汽车业务进展 - **2025 年交付量**：10-12 月分别超过 4 万、4 万与 5 万辆，12 月创历史月度新高。 - **2026 年 1-2 月交付量**：以 YU7 为主，仍保持较高交付量。 - **新一代 SU7**：小米正在为新一代 SU7 的大规模量产做准备，预计未来汽车业务将保持强劲发展势头。 ## 风险提示 - **手机销量不及预期** - **汽车业务不及预期** - **AI 落地不及预期** - **按公允价值计入损益的金融工具公允价值下滑** ## 投资评级与相关定义 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率 5% ~ 15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在 -5% ~ +5% 之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下 | ## 相关报告 - **汽车业务首次单季经营盈利**（2025-11-25） - **汽车交付量及小米17系列销量亮眼**（2025-10-29） - **汽车毛利率显著提升，IoT业务高速成长**（2025-08-20）