> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 翔港科技2025年报点评总结 ## 核心内容 翔港科技在2025年实现了显著的业绩增长，尤其在烟包业务和包装容器业务方面表现突出，带动了整体盈利能力的快速提升。 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年实现10.35亿元，同比增长16.86%。 - **归母净利润**：2025年实现1.16亿元，同比增长76.89%。 - **毛利率**：2025年达到26.26%，同比增长1.52个百分点。 - **净利率**：2025年为12.5%，同比提升3.81个百分点。 - **EPS**：2025年为0.38元，预计2026-2028年分别为0.58元、0.72元、0.87元。 - **PE**：2025年为58.17倍，预计2026年为38.60倍，2027年为30.94倍，2028年为25.70倍。 ### 业务增长 #### 包装印刷业务 - **收入**：2025年实现4.77亿元，同比增长22.88%。 - **毛利率**：30.59%，同比提升7.26个百分点。 - **客户拓展**：成功中标上海烟草、贵州中烟、安徽中烟等知名客户，已与9家中烟公司建立合作。 - **社保业务**：拓展了科丝美诗、赫力昂中国等新客户，同时新增杭州配方师科技、南京夏悦贸易等客户，产品结构持续优化。 #### 包装容器业务 - **收入**：2025年实现4.41亿元，同比增长21%。 - **客户拓展**：与上美、联合利华、上海家化、百雀羚等核心客户合作深化，新增37个知名美妆/个护品牌客户。 - **生产能力**：全年新开模具400余套，客户响应能力显著提升。 #### 化妆品业务 - **收入**：2025年实现0.80亿元。 - **客户拓展**：新增景宁橘朵、上海内见慧、翁狄、成都钧林等10余家新客户。 - **产品开发**：成功推出Colorkey卸妆膏、翁狄青藤玫瑰香型手部磨砂凝露、朱栈ORC春树系列多用膏等多款新品，覆盖卸妆、护肤、彩妆等多个细分领域。 ## 主要观点 翔港科技在2025年展现出强劲的业务增长势头，尤其是高毛利的烟包业务，成为推动公司盈利增长的核心动力。公司整体盈利能力显著提升，毛利率、净利率和ROE等指标均有明显改善。 ### 盈利能力提升 - 毛利率提升至26.26%，主要得益于烟包等高毛利业务的增长。 - 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.39个百分点和1.33个百分点，费用控制能力增强。 - 2025年净利率为12.5%，同比提升3.81个百分点，显示公司盈利能力持续增强。 ### 投资建议 - 公司包装主业稳步成长，烟包等高毛利产品快速放量。 - 预计2026-2028年EPS分别为0.58元、0.72元、0.87元，对应PE分别为38.60倍、30.94倍、25.70倍。 - 考虑到公司业务增长潜力和盈利能力提升，上调为“推荐”评级。 ## 关键信息 - **2025年Q4表现**：营收2.92亿元，同比下降2.03%；归母净利润0.21亿元，同比下降35.75%，主要受季节性因素影响。 - **财务预测**：2026-2028年，公司营收和净利润预计持续增长，同时财务费用逐步下降，盈利能力有望进一步提升。 - **风险提示**：包括新客户拓展不及预期、市场竞争加剧以及下游需求波动等。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 10.35 | 13.51 | 16.24 | 18.94 | | 归母净利润(亿元) | 1.16 | 1.75 | 2.19 | 2.63 | | 毛利率(%) | 26.26 | 26.56 | 27.11 | 27.57 | | 净利率(%) | 12.5 | 14.7 | 14.6 | 15.1 | | ROE(%) | 13.0 | 17.2 | 19.2 | 21.0 | | ROIC(%) | 10.8 | 13.2 | 14.3 | 16.9 | | 资产负债率(%) | 39.2 | 41.9 | 41.5 | 16.1 | | 净资产负债率(%) | 64.5 | 72.1 | 71.0 | 19.2 | | EPS(元) | 0.38 | 0.58 | 0.72 | 0.87 | | 每股经营现金流(元) | 0.83 | 0.42 | 0.89 | 2.44 | | 每股净资产(元) | 2.96 | 3.36 | 3.76 | 4.13 | ## 附录信息 - **股票代码**：603499 - **A股收盘价**：21.86元 - **总股本**：30,259万股 - **流通A股市值**：66亿元 - **分析师**：陈柏儒、韩勉 - **联系方式**：详见附录 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 ## 总结 翔港科技在2025年实现了营收和净利润的双增长，烟包业务成为核心增长引擎，带动毛利率和净利率显著提升。公司业务结构持续优化，客户拓展顺利，未来盈利能力有望进一步增强。基于其稳健的业务增长和良好的财务表现，公司被上调为“推荐”评级。然而，也需关注新客户拓展、市场竞争及下游需求波动等潜在风险。