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玖龙纸业（2689.HK）1HFR23业绩点评总结

核心内容

玖龙纸业在2023年第一季度（即自然年2022年下半年）遭遇盈利压力，主要受产品价格下跌及库存积压影响，最终录得净亏损13.4亿元，符合此前发布的盈利预警。

主要观点

• 业绩表现：
  1HFR23期间，公司营业收入为311.98亿元，同比下降9.5%。销货成本同比上升2.4%，毛利率同比下滑11.4个百分点至2.2%。销售、管理及财务费用率分别同比上升0.86、0.44和0.80个百分点，同时出现5140万元汇兑损失，导致净亏损扩大。

• 市场需求疲软：
  受国内疫情管控影响，消费市场持续低迷，叠加高通胀和能源成本上升，公司面临较大经营压力。尽管销量同比增长2.4%至8.6百万吨，但部分产品销量下滑明显，如卡纸销量下降3.3%，白板纸销量下降13.2%。平均售价下降约11.4%，吨净利由326元/吨转为亏损163元/吨。

• 产品结构优化：
  公司积极实施多品类延伸策略，推进高端牛卡及食品级白卡纸等项目，以丰富产品矩阵，提升结构性盈利水平。同时，持续开发纸浆、木纤维及下游包装厂产能，充分发挥垂直产业链优势，巩固行业龙头地位。

• 未来展望：
  随着疫情逐步放开，经济活动恢复，消费需求有望回暖，公司盈利或将逐步改善。此外，尽管面临进口纸零关税政策及新增产能的挑战，但公司具备较强的成本控制能力和产品结构调整能力，预计全年吨净利有逐季提升的可能。

关键信息

• 1HFR23业绩：净亏损13.4亿元，营业收入311.98亿元，同比下降9.5%。
• 毛利率：2.2%，同比下滑11.4个百分点。
• 销量变化：总销量同比增长2.4%，但卡纸和白板纸销量分别下降3.3%和13.2%。
• 产品结构：公司造纸、纤维原料、下游包装厂设计产能分别为1,877万吨、255万吨（含木浆185万吨、再生浆70万吨）、24亿平方米。
• 未来预期：随着需求复苏，公司盈利有望逐步改善，吨净利或逐季提升。

相关报告信息

• 发布机构：国元证券经纪（香港）有限公司
• 分析师：陈欣
• 联系方式：
  • SFC编号：BLO515
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