20230129-国金证券-股票投资策略简报_节后行情加速_超额收益在哪_7页_850kb

策略谋势：股票投资策略简报总结

核心内容概述

本报告分析了节后A股市场的投资逻辑与机会，结合国内外经济形势与政策环境，提出当前市场正处于政策红利期与海外紧缩缓和期的叠加阶段，具备结构性行情的潜力。同时，强调了中小成长板块在当前市场环境中的超额收益机会，并推荐了券商、黄金、计算机、通信、光伏储能等重点行业。

主要观点

1. 节后行情加速，核心逻辑未变

• 海外逻辑：全球紧缩缓和趋势仍在延续，美元和美债利率持续下行，全球权益资产反弹，贵金属价格上涨。
• 美国经济：尽管四季度GDP环比增长2.9%，但整体经济下行趋势明显，存在深度衰退风险，加息周期或将转向降息周期。
• 国内政策：政策预期二阶拐点交易仍在进行，但需关注基本面一阶拐点的验证，两会前后是政策预期高潮阶段。
• 消费复苏：呈现K型恢复，地产销售短期难有明显改善，低层级消费恢复需持续关注。

2. 超额收益来源：中小成长板块

• 风格切换：春节后可能迎来风格切换，中小成长板块有望跑赢大盘价值风格。
• 核心原因：过去五年政策预期强但经济基本面偏弱，当前市场更注重估值和业绩的双支撑。
• 催化因素：
  • 2月中旬金融数据若超预期，将支撑中小成长板块。
  • 美联储政策边际变化，全球流动性宽松趋势明显。
  • 新兴成长产业政策持续出台，特别是安全发展大战略下的政策支持。
• 行业基本面：计算机、通信等自主可控行业处于触底回升阶段，业绩逐步改善。

3. 市场观点：迎接反转，类比2019年初

• 市场环境：当前A股处于中期底部，具备反转潜力。
• 相似性：与2019年初相似，均处于政策与经济触底回升、海外紧缩缓和的阶段。
• 反转预期：市场有望经历一轮明显的反转行情，窗口期或延续至2023年一季度末和二季度初。

4. 行业配置建议

• 主线1：券商、黄金
  • 券商：在市场上涨阶段有望演绎beta行情，年内主板注册制将助力其基本面。
  • 黄金：受益于美元实际利率下行和美联储紧缩预期缓和。
• 主线2：计算机、通信、光伏储能
  • 计算机：政策持续加码，业绩逐步验证。
  • 通信：低估值安全垫，业绩持续改善。
  • 光伏储能：基本面和政策面均积极，整体高景气。

关键信息

• 市场趋势：节后行情加速，风格可能由价值向成长切换。
• 政策影响：国内政策红利期延续，但需关注基本面验证。
• 海外因素：美联储加息周期可能在3月下旬或五月初结束，全球流动性宽松趋势明确。
• 行业机会：券商、黄金、计算机、通信、光伏储能为当前重点配置方向。
• 风险提示：
  • 经济下行超预期；
  • 宏观流动性收缩风险；
  • 海外黑天鹅事件（如地缘政治、俄乌局势）。

图表目录（摘要）

• 图表1：美元指数和美债利率持续下行
• 图表2：美股和黄金价格持续上行
• 图表3：2023年不同类型城市消费增速
• 图表4：历年春节前后上证50/中证1000的走势
• 图表5：中期底部后的市场反转：类比2019年初
• 图表6：重要事件前瞻

总结

本报告指出，当前市场处于政策红利期与海外紧缩缓和期的叠加阶段，具备结构性反转机会。建议投资者关注中小成长板块的超额收益潜力，并重点配置券商、黄金、计算机、通信、光伏储能等板块。同时，需警惕经济下行、流动性收缩及海外风险等不确定性因素。