> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广立微 (301095.SZ) 总结 ## 核心内容 广立微在2025年实现了营收7.3亿元，同比增长34.4%，但扣非归母净利润为0.4亿元，同比下滑25.3%。2025年第四季度营收增长18.4%，但毛利率下降8.1个百分点，扣非后归母净利润同比下滑47.3%。公司发布了员工持股计划，拟向不超过340名员工授予不超过37.6126万股限制性股票，受让价格为44.40元/股。 ## 主要观点 - **营收增长显著**：公司2025年营收同比增长34.4%，第四季度营收增长18.4%，显示整体业务扩张态势良好。 - **软件业务表现突出**：2025年软件开发及授权业务营收达2.8亿元，同比增长75.1%，其中大数据软件系列获得多家头部企业订单，首次实现海外销售突破。 - **测试设备业务稳步增长**：测试设备及配件2025年营收为4.5亿元，同比增长17.3%，全年销售硬件109台，同比增长21.1%。公司推出多款新设备，以满足不同测试需求。 - **硅光业务布局深入**：全资子公司为硅光芯片设计自动化软件领军企业，2025年发布业界首个硅光异质异构集成PDK，并推出光芯片线路功能验证和分析工具，预计未来将与公司其他业务协同开发更多产品。 - **盈利预测乐观**：基于2025年经营数据，预计2026~2028年营业收入分别为9.7/12.4/15.5亿元，同比增长31.3%/28.6%/24.7%。归母净利润预计分别为1.4/2.4/3.3亿元，分别同比增长58.0%/70.3%/39.5%。 - **估值与评级**：2026~2028年对应P/E分别为42.4/31.2/23.6倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2025年营收**：7.3亿元，同比增长34.4%。 - **2025年扣非归母净利润**：0.4亿元，同比下滑25.3%。 - **2025年第四季度营收**：3.1亿元，同比增长18.4%。 - **2025年第四季度扣非归母净利润**：0.3亿元，同比下滑47.3%。 ### 软件业务 - **软件营收**：2.8亿元，同比增长75.1%。 - **海外销售突破**：2025年首次实现软件产品海外销售。 - **产品订单**：大数据软件系列产品获得多家头部企业数千万系统方案订单。 ### 测试设备及配件 - **营收**：4.5亿元，同比增长17.3%。 - **硬件销量**：109台，同比增长21.1%。 - **库存情况**：2025年末库存量较年初增长，主要由于发出商品未能及时验收。 ### 硅光业务 - **子公司地位**：全资子公司为硅光芯片设计自动化软件领军企业。 - **产品发布**：2025年发布业界首个硅光异质异构集成PDK，并推出光芯片线路功能验证和分析工具。 - **未来规划**：预计持续与公司各业务部门协同开发更多产品。 ### 员工持股计划 - **授予对象**：不超过340名员工。 - **授予数量**：不超过37.6126万股限制性股票。 - **占总股本比例**：0.19%。 - **受让价格**：44.40元/股。 - **考核标准**：以2025年营收为基数，2026年营收增速需达到一定标准。 ### 盈利预测与估值 - **2026~2028年营收预测**：9.7/12.4/15.5亿元，分别同比增长31.3%/28.6%/24.7%。 - **2026~2028年归母净利润预测**：1.4/2.4/3.3亿元，分别同比增长58.0%/70.3%/39.5%。 - **对应P/E**：42.4/31.2/23.6倍。 - **维持评级**：增持。 ### 风险提示 - **半导体行业放缓**：可能影响公司业务发展。 - **国际贸易保护政策**：可能带来市场不确定性。 - **客户及供应商集中度高**：存在依赖风险。 - **行业竞争加剧**：可能压缩利润空间。 - **减持风险**：投资者可能面临股票减持风险。 ### 投资建议评分 - **市场中相关报告评分**：1.00（买入）。 - **评分说明**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 附录：财务摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 478 | 547 | 735 | 965 | 1,241 | 1,548 | | 营业成本 | -190 | -208 | -310 | -413 | -540 | -690 | | 毛利 | 288 | 338 | 425 | 552 | 701 | 857 | | 营业税金及附加 | -4 | -5 | -7 | -9 | -11 | -14 | | 销售费用 | -39 | -46 | -53 | -61 | -67 | -74 | | 管理费用 | -38 | -43 | -64 | -89 | -98 | -113 | | 研发费用 | -207 | -277 | -303 | -333 | -383 | -441 | | 营业利润 | 114 | 55 | 84 | 149 | 254 | 354 | | 净利润 | 130 | 84 | 87 | 140 | 239 | 333 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | -212 | 47 | -122 | 131 | 209 | 308 | | 投资活动现金净流 | -151 | -698 | -430 | -63 | -63 | -63 | | 筹资活动现金净流 | -89 | -233 | 79 | -200 | -110 | -160 | | 现金净流量 | -452 | -884 | -472 | -133 | 36 | 84 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,495 | 1,595 | 1,119 | 983 | 1,014 | 1,091 | | 应收款项 | 305 | 370 | 651 | 693 | 828 | 993 | | 存货 | 298 | 251 | 283 | 328 | 370 | 397 | | 流动资产 | 3,154 | 2,468 | 2,505 | 2,453 | 2,665 | 2,940 | | 长期投资 | 58 | 158 | 208 | 238 | 268 | 298 | | 固定资产 | 258 | 292 | 412 | 159 | 143 | 124 | | 无形资产 | 44 | 48 | 407 | 418 | 427 | 436 | | 资产总计 | 3,545 | 3,406 | 3,722 | 3,467 | 3,711 | 4,012 | | 流动负债 | 227 | 200 | 469 | 367 | 455 | 557 | | 负债总计 | 288 | 258 | 530 | 413 | 506 | 612 | | 股东权益 | 3,255 | 3,142 | 3,185 | 3,048 | 3,198 | 3,394 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.401 | 0.443 | 0.443 | 0.700 | 1.192 | 1.662 | | 每股净资产 | 16.251 | 15.687 | 15.905 | 15.219 | 15.968 | 16.945 | | 每股经营现金净流 | -1.061 | 0.234 | -0.608 | 0.652 | 1.046 | 1.536 | | 净资产收益率 | 3.96% | 2.55% | 2.78% | 4.60% | 7.46% | 9.81% | | 总资产收益率 | 3.63% | 2.36% | 2.38% | 4.04% | 6.43% | 8.30% | | 营业收入增长率 | 34.31% | 14.50% | 34.40% | 31.30% | 28.60% | 24.70% | | 净利润增长率 | 5.25% | -37.68% | 10.49% | 58.00% | 70.30% | 39.49% | ## 风险提示 - 半导体行业发展放缓 - 国际贸易保护政策风险 - 客户及供应商集中度较高 - 行业竞争加剧 - 减持风险