> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告分为“食饮”和“家电”两个板块，分别从消费领域和家电行业出发，分析当前市场环境下的投资机会与风险因素。报告结合了海外滞胀期的经验，探讨了输入型通胀对消费板块的影响，并针对国内以旧换新政策和欧洲热浪对家电行业的影响进行了分析。 --- ## 【食饮】板块分析 ### 主要观点 1. **滞胀期消费表现** 在输入型通胀背景下，消费板块中具备**需求刚性、真实提价权、渠道掌控力**的龙头企业更具投资价值。滞胀期价格因素与刚性需求共同支撑名义消费扩张。 2. **海外经验借鉴** 美国与日本在1970年代经历了两轮滞胀，期间**必选消费**（如食品、饮料等）表现优于可选消费。必选消费龙头通过提价、推新、效率改善等方式穿越成本冲击，实现收入与利润的双重修复。 3. **当前投资建议** - 关注**调味品、餐饮供应链**的量价回升弹性； - **啤酒**板块期待旺季场景修复； - **饮料**行业具备成长潜力； - **健康食品及零食**在产业上行周期中表现较好； - **乳制品**具备稳定需求； - **白酒**基本面及估值已探底，推荐具备价格弹性及出清能力的标的。 4. **板块现状** 当前板块处于**低估值、盈利分化、低持仓**阶段，经历2021年以来深度调整，估值、持仓与情绪均回落至历史偏低水平，具备一轮估值修复行情的基础。 --- ## 【家电】板块分析 ### 主要观点 1. **以旧换新政策推动** 第三批625亿元国补资金已下达，推动绿色智能消费，带动高能效等级家电零售额增长超30%。补贴资金撬动比提升至1:10.3，显示政策对消费的拉动作用增强。 2. **欧洲热浪利好空调出口** 欧洲多国遭遇高温天气，空调、电扇等纳凉产品销量激增，**法国家乐福单日销售3万台空调与电扇**，亚马逊在法销量几乎翻倍。高温天气推动空调需求上升，为出口提供利好。 3. **家电行业排产数据** - 家用空调7月排产1395万台，同比下滑13.4%； - 冰箱排产793万台，同比微增0.8%； - 洗衣机排产729万台，同比下滑1.7%； - 内销与外销均出现下滑，显示行业整体仍面临下行压力。 4. **电视面板价格稳定** 6月电视面板价格环比持平，65/55/43/37吋面板均价分别为177/126/66/37美元。需求端受618促销和世界杯备货影响暂告一段落，供给端通过调整生产节奏维持供需稳定。 5. **投资建议** - **黑白电龙头**具备稳健经营和高股息，配置性价比高； - **智能家电出海**是核心驱动，推荐**扫地机器人**； - **业绩稳中向好**，具备向上弹性； - **地产链业绩修复**进入拐点； - **跨界拓展第二曲线**是企业发展的新方向。 --- ## 风险提示 - **食饮板块**：CPI回升及消费需求恢复不及预期；原材料及包材成本超预期上涨；市场竞争进一步加剧。 - **家电板块**：关税政策的不确定性；海外需求存在不确定性；以旧换新政策对后续的拉动效果可能不及预期。 --- ## 今日报告精粹 1. **策略**：地缘局势反复，风险资产仍具配置优势； 2. **金工**：构建三维利率择时策略，关注利率择时与久期轮动； 3. **固收**：小行二永开始发行，整体供给冲击有限，但结构性压力难以避免。 --- ## 近期重要活动 - **人本消费时代 | 国泰海通2026第十六届消费品年会**（7月2-3日，上海金茂君悦大酒店） --- ## 报告来源 - **食饮板块报告**： 报告名称：滞涨期的大众品表现——以美国、日本为例 报告日期：2026.06.30 报告作者：訾猛、颜慧菁、胡慧铭 - **家电板块报告**： 报告名称：第三批国补已下达，欧洲热浪利好空调出口 报告日期：2026.06.28 报告作者：未明确列出（含图片）