> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 流动性充裕，资金面宽松——5月社融数据点评总结 ## 核心内容 2026年5月，中国人民银行公布的金融数据显示，新增社会融资规模为2.0万亿元，同比少增2610亿元，存量同比增速为7.7%，较上月下降0.1个百分点；人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元，存量同比增速为5.5%，环比下降0.1个百分点。M1同比增速为5.5%，环比上升0.5个百分点；M2同比增速为8.6%，与上月持平。 ## 主要观点 ### 1. 信贷维持弱势，但同比少增幅度收窄 - 5月信贷新增5200亿元，同比少增1000亿元，虽仍处于弱势，但同比少增幅度较前两月有所收窄，基本符合市场预期。 - 居民信贷延续缩表，5月居民信贷净减少1410亿元，同比多减1950亿元，为过去8个月第6次单月下降，显示居民部门持续缩表趋势。 - RMBS数据显示，3-4月按揭信贷早偿率明显上升，强于季节性，主要由于居民定期存款到期后的集中还款行为。 ### 2. 对公信贷和票据贴现表现突出 - 对公信贷同比多增1100亿元，其中对公短期和中长期贷款分别同比少增100亿元和3500亿元。 - 票据贴现同比多增4820亿元，成为信贷的主要贡献项。 ### 3. 财政发力节奏放缓 - 政府债同比少增2360亿元，连续4个月同比少增，显示政府融资节奏较去年同期有所放缓。 ### 4. M1增速上升，存款搬家趋势持续 - M1同比增速5.5%，环比上升0.5个百分点，显示存款活期化趋势，继续向资本市场转移。 - 非银存款环比增长1.1万亿元，同比增幅基本持平，说明存款搬家仍在持续。 - M2同比增速8.6%，环比持平，主要由结汇贡献。 ## 资金面宽松原因 近期银行间流动性持续宽松，主要原因包括： 1. 信贷投放和政府融资偏弱，导致银行“资产荒”，流动性淤积。 2. 汇率走强，跨境资金结汇回流，补充市场流动性。 3. 货币政策维持适度宽松，央行流动性回笼有限。 ## 展望与建议 ### 1. 6月资金面可能逐步收敛 - 随着银行季末信贷投放有望放量，以及政策性金融工具落地，资金面过度宽松局面可能有所缓解。 ### 2. 银行股投资观点 - 6月以来银行股筑底回升，主要由于前期回调后股息率与低估值吸引力提升，长线资金配置需求增加。 - 基本面方面，预计6月信贷投放放量，有助于缓解4-5月资产荒，促进息差企稳。 - 银行业存量不良资产压力尚未完全释放，但拨备水平较为扎实的国有大行和优质中小银行，分红和利润水平有望稳健增长，具备高分红投资价值。 ## 风险提示 - 进一步稳内需政策的不确定性可能影响整体金融数据表现。 ## 关键信息汇总 - **新增社会融资规模**：2.0万亿元，同比少增2610亿元 - **人民币贷款新增**：5200亿元，同比少增1000亿元 - **M1同比增速**：5.5%，环比上升0.5个百分点 - **M2同比增速**：8.6%，环比持平 - **居民信贷净减少**：1410亿元，同比多减1950亿元 - **票据贴现同比多增**：4820亿元 - **政府债同比少增**：2360亿元，连续4个月 - **非银存款环比增长**：1.1万亿元 - **存款搬家趋势**：持续进行，M1增长主要由居民活期化贡献 ## 图表简要说明 - **图表1**：显示2026年2月至5月各金融项目的月度增量和同比多增情况。 - **图表2**：显示居民、政府和企业杠杆率变化趋势，反映居民去杠杆，政府和企业加杠杆。 - **图表3**：显示企业中长期贷款增速继续下降，基建类贷款增速亦有所下滑。 - **图表4**：显示A股融资余额、日均成交额和开户数变化，反映市场活跃度。 - **图表5**：显示居民存款活期化对M1的贡献。 - **图表6**：显示近期资金面较为宽松，DR001和7天逆回购利率维持低位。 - **图表7**：显示企业结售汇顺差继续提升，人民币兑美元汇率波动较小。 ## 数据来源 - 中国人民银行 - Wind - 中金公司研究部 ## 分析员信息 - 林英奇：SAC执业证书编号S0080521090006，SFC CE Ref：BGP853 - 许鸿明：SAC执业证书编号S0080523080007，SFC CE Ref：BUX153 - 张帅帅：SAC执业证书编号S0080516060001，SFC CE Ref：BHQ055