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中金 | 流动性充裕，资金面宽松——5月社融数据点评总结

核心内容

2026年5月，中国人民银行公布的金融数据显示，新增社会融资规模为2.0万亿元，同比少增2610亿元，存量同比增速为7.7%，较上月下降0.1个百分点；人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元，存量同比增速为5.5%，环比下降0.1个百分点。M1同比增速为5.5%，环比上升0.5个百分点；M2同比增速为8.6%，与上月持平。

主要观点

1. 信贷维持弱势，但同比少增幅度收窄

• 5月信贷新增5200亿元，同比少增1000亿元，虽仍处于弱势，但同比少增幅度较前两月有所收窄，基本符合市场预期。
• 居民信贷延续缩表，5月居民信贷净减少1410亿元，同比多减1950亿元，为过去8个月第6次单月下降，显示居民部门持续缩表趋势。
• RMBS数据显示，3-4月按揭信贷早偿率明显上升，强于季节性，主要由于居民定期存款到期后的集中还款行为。

2. 对公信贷和票据贴现表现突出

• 对公信贷同比多增1100亿元，其中对公短期和中长期贷款分别同比少增100亿元和3500亿元。
• 票据贴现同比多增4820亿元，成为信贷的主要贡献项。

3. 财政发力节奏放缓

• 政府债同比少增2360亿元，连续4个月同比少增，显示政府融资节奏较去年同期有所放缓。

4. M1增速上升，存款搬家趋势持续

• M1同比增速5.5%，环比上升0.5个百分点，显示存款活期化趋势，继续向资本市场转移。
• 非银存款环比增长1.1万亿元，同比增幅基本持平，说明存款搬家仍在持续。
• M2同比增速8.6%，环比持平，主要由结汇贡献。

资金面宽松原因

近期银行间流动性持续宽松，主要原因包括：

1. 信贷投放和政府融资偏弱，导致银行“资产荒”，流动性淤积。
2. 汇率走强，跨境资金结汇回流，补充市场流动性。
3. 货币政策维持适度宽松，央行流动性回笼有限。

展望与建议

1. 6月资金面可能逐步收敛

• 随着银行季末信贷投放有望放量，以及政策性金融工具落地，资金面过度宽松局面可能有所缓解。

2. 银行股投资观点

• 6月以来银行股筑底回升，主要由于前期回调后股息率与低估值吸引力提升，长线资金配置需求增加。
• 基本面方面，预计6月信贷投放放量，有助于缓解4-5月资产荒，促进息差企稳。
• 银行业存量不良资产压力尚未完全释放，但拨备水平较为扎实的国有大行和优质中小银行，分红和利润水平有望稳健增长，具备高分红投资价值。

风险提示

• 进一步稳内需政策的不确定性可能影响整体金融数据表现。

关键信息汇总

• 新增社会融资规模：2.0万亿元，同比少增2610亿元
• 人民币贷款新增：5200亿元，同比少增1000亿元
• M1同比增速：5.5%，环比上升0.5个百分点
• M2同比增速：8.6%，环比持平
• 居民信贷净减少：1410亿元，同比多减1950亿元
• 票据贴现同比多增：4820亿元
• 政府债同比少增：2360亿元，连续4个月
• 非银存款环比增长：1.1万亿元
• 存款搬家趋势：持续进行，M1增长主要由居民活期化贡献

图表简要说明

• 图表1：显示2026年2月至5月各金融项目的月度增量和同比多增情况。
• 图表2：显示居民、政府和企业杠杆率变化趋势，反映居民去杠杆，政府和企业加杠杆。
• 图表3：显示企业中长期贷款增速继续下降，基建类贷款增速亦有所下滑。
• 图表4：显示A股融资余额、日均成交额和开户数变化，反映市场活跃度。
• 图表5：显示居民存款活期化对M1的贡献。
• 图表6：显示近期资金面较为宽松，DR001和7天逆回购利率维持低位。
• 图表7：显示企业结售汇顺差继续提升，人民币兑美元汇率波动较小。

数据来源

• 中国人民银行
• Wind
• 中金公司研究部

分析员信息

• 林英奇：SAC执业证书编号S0080521090006，SFC CE Ref：BGP853
• 许鸿明：SAC执业证书编号S0080523080007，SFC CE Ref：BUX153
• 张帅帅：SAC执业证书编号S0080516060001，SFC CE Ref：BHQ055