> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国元期货研究咨询部：2026年3月4日策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年3月初A股市场及股指期货、期权的运行情况，指出地缘政治冲突加剧导致全球风险偏好骤降，对能源市场造成显著扰动，进而影响股市表现。尽管A股相对韧性较强，但指数高位回撤与科技成长板块调整同步加深，显示资金阶段性撤离高估值板块。报告从市场回顾、短期判断、基本面与宏观、策略建议等方面进行了详细分析，并提供了相关数据支持。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场回顾 - **地缘政治冲突升级**：美国与以色列对伊朗的军事行动升级，冲突外溢风险上升，全球风险偏好快速降温。 - **能源端扰动显著**：伊朗宣布霍尔木兹海峡限制通行，对过航船舶发出威胁，叠加战区航运保险收紧，市场对原油与LNG供给中断的担忧升温。 - **亚太市场承压**：韩国KOSPI单日重挫约12%，触发熔断，反映对能源依赖经济体的冲击更为直接。 - **A股相对韧性**：A股市场在地缘冲突影响下表现优于亚太其他市场，但指数高位回撤与科技成长板块调整同步加深，资金从高估值方向阶段性撤离。 ### 2. 短期判断 - **地缘冲突持续影响市场情绪**：地缘冲突短期内难以降温，不确定性高，市场情绪易受“战事升级/能源供应/航运恢复”三条线扰动。 - **油价与通胀预期路径**：若霍尔木兹海峡通行受限持续，将通过油价—通胀预期—利率路径进一步压制全球风险偏好。 - **科技成长板块估值压力**：此前涨幅较大的科技成长板块面临估值回吐压力，需警惕。 - **政策托底预期增强**：若风险事件推动“稳增长/稳市场”预期上升，政策对冲作用可能增强。 ### 3. 基本面与宏观 - **经济修复结构性特征**：2月PMI受季节性影响，经济修复仍呈现“外需强于内需”的结构性特征，短期内难以显著扭转。 - **消费支持政策总体符合预期**：政策推进符合预期，但消费修复的持续性与斜率仍需后续数据验证。 - **盈利预期偏积极**：市场对2026年财报预期偏积极，但后续关键在于利润兑现与估值消化的匹配程度与节奏。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场行情数据 - **二月市场表现**：多数指数震荡攀升，中证500与中证1000指数涨幅超3%。 - **3月市场受地缘政治影响**：市场跌幅较大，成交量维持在较高水平，两市日均成交额超2.3万亿元。 - **板块表现**：综合与钢铁板块涨幅超10%，建筑材料、环保、机械设备等板块涨幅超5%；传媒、商贸零售、银行、非银金融等板块走低。 ### 2. 股指期货数据分析 - **股指期货涨跌幅**：上周股指期货合约全线上涨，IC和IM表现较好，IM/TH一度达到历史极值。 - **基差情况**：股指期货贴水近期走扩，本周股指跌幅较大，贴水率当前较为稳定。 - **年化升贴水率**：各股指期货合约年化升贴水率整体处于中等偏高水平，其中IM下季合约升贴水率最低，为-8.94%。 ### 3. 期权数据分析 - **期权持仓PCR**：整体处于中等水平，卖方看涨情绪有所回落。 - **期权成交额PCR**：处于高位，显示较多投资者利用期权追跌。 - **隐含波动率**：各标的期权加权平均隐含波动率在17%~29%之间，整体处于中等偏高水平，但恐慌情绪不显著。 - **期权操作建议**：沪深300与中证1000指数可考虑持有认沽牛市价差策略，其他ETF期权建议空仓或观望。 --- ## 策略建议 - **期指单边操作**：可考虑适当加仓，仓位不超过30%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸，避免追高。 - **套利策略**：可暂时空仓观望。 - **期权策略**：投资者可考虑持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。 --- ## 后市展望 - **地缘政治风险仍存**：短期内地缘冲突难以降温，市场情绪易受“战事升级/能源供应/航运恢复”三条线扰动。 - **风险资产承压**：能源供给担忧加剧，风险资产普遍承压。 - **政策托底作用**：若风险事件推动“稳增长/稳市场”预期上升，政策对冲作用可能增强。 - **市场波动预期**：市场对标的波动预期上升，但恐慌情绪不显著，隐含波动率维持在中等偏高水平。 --- ## 联系我们 - **全国统一客服电话**：400-8888-218 - **国元期货总部**：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 - **分公司及营业部信息**： - 福建分公司：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 电话：0592-5312522 - 大连分公司：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407 电话：0411-84807840 - 西安分公司：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 - 上海分公司：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层（实际楼层13层）04室 电话：021-50872756 - 广州分公司：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 - 北京分公司：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 - 安徽分公司：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层 电话：0551-68115888 - 河南分公司：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室 电话：0371-53386809 - 青岛营业部：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户 电话：0532-66728681 - 深圳营业部：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 - 杭州营业部：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 - 通辽营业部：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6386928 - 上海中山北路营业部：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 电话：021-52650802、021-52650801 ### 全资子公司 - **国元投资管理(上海)有限公司** 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址（北京）：北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 办公地址（上海）：上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 电话：010-84555145 --- ## 免责声明 - 本报告著作权及知识产权归国元期货有限公司所有。 - 未经许可，不得复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告内容。 - 本报告基于公开资料及实地调研，力求客观、公正，但不对信息、观点及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性作出保证。 - 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务建议，使用本报告所导致的任何损失，国元期货及研究人员不承担任何责任。