2017-寿比南山需健康，仙芝石斛来护航_21页-2mb

寿仙谷（603896.SH）研究报告总结

核心内容概述

寿仙谷是一家专注于灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的高新技术企业。公司通过构建“全产业链”发展模式，形成独特的生态有机循环产业链闭环，产品涵盖中药饮片和保健食品，具备较高的市场竞争力和增长潜力。当前股价为38.55元，2017年7月11日首次被给予“审慎推荐-A”的投资评级。

主要观点与关键信息

1. 公司业务与市场前景

• 产品结构：公司以灵芝孢子粉（破壁）和铁皮石斛为主力产品，辅以其他中药饮片和保健食品。
• 市场潜力：灵芝孢子粉和铁皮石斛颗粒具有数百亿的潜在市场空间，预计2017年和2018年每股收益分别为0.65元和0.77元，对应的PE分别为59.7和50.4。
• 生态闭环：公司通过产业链整合，打造了涵盖灵芝、铁皮石斛、西红花、杭白菊、茶叶、山茶、油菜、土猪、稻鸭等的有机循环产业链系统，为深加工产品和有机食品奠定基础。

2. 中药饮片行业前景

• 行业增速：中药饮片行业CAGR超过33%，成为医药行业中增长最快的子行业。
• 行业背景：随着居民收入提升、慢性病增加、老龄化加剧，中药饮片市场需求持续扩大。
• 政策影响：国家监管趋严，行业逐步规范，优质企业迎来发展良机。

3. 技术优势

• 灵芝孢子粉破壁技术：公司掌握超音速低温气流破壁技术，具有行业领先优势，有效成分含量高，吸收率显著提升。
• 三代孢子粉技术：公司产品经历了三代技术升级，第三代去壁技术显著提升了有效成分含量，苦味浓郁，药效更为显著。
• 铁皮石斛育种与栽培：公司拥有丰富的育种储备，采用仿野生有机栽培模式，确保产品质量与药效。

4. 销售与市场布局

• 销售网络：公司采取“经销为主，直销为辅”的模式，已在全国多个省市布局，2016年与400余家经销商合作。
• 营销策略：随着保健品行业从广告营销向技术、品牌营销转变，公司注重品牌建设和客户复购率，提升市场竞争力。
• 营销投入：募投项目拟投资近1.7亿元用于营销网络建设，计划在浙江、江苏、北京、上海等地设立直营店和品牌专柜。

5. 财务数据与估值

• 财务表现：2015-2016年主营收入分别为302百万元和315百万元，净利润分别为63百万元和81百万元。
• 财务预测：2017-2019年主营收入预计增长至371百万元、466百万元、570百万元，净利润预计增长至90百万元、107百万元、131百万元。
• 估值指标：2017年PE为59.7，2018年PE为50.4，2019年PE为41.1，PB逐年下降，显示公司资产质量良好。

6. 风险提示

• 自然灾害影响：灵芝、铁皮石斛等原料种植受气候、土壤等自然因素影响，存在产量和药效波动风险。
• 消费习惯培育：消费者对保健品的认知和接受度可能影响公司产品市场渗透率，进而影响销售表现。

结论

寿仙谷凭借其在灵芝孢子粉破壁技术、铁皮石斛育种与栽培、生态产业链建设等方面的优势，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着中药饮片行业持续快速发展及保健品消费观念的转变，公司有望在市场中占据更大份额。然而，需警惕自然灾害和消费者习惯培育不达预期等风险因素。总体来看，寿仙谷具有良好的发展前景，首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。