> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容概述 本总结基于中邮证券研究所发布的关于艾森股份（688720）的投资评级报告，涵盖公司业绩表现、业务发展、财务预测、投资建议及风险提示等内容。 ## 公司概况 - **最新收盘价**：91.52元 - **总股本/流通股本**：0.88亿股 / 0.56亿股 - **总市值/流通市值**：81亿元 / 52亿元 - **52周内最高/最低价**：91.68元 / 39.08元 - **资产负债率**：25.6% - **市盈率**：155.12 - **第一大股东**：张兵 ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **评级说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 业绩表现 2025年，艾森股份实现营收5.93亿元，同比增长37.13%；归母净利润5,123.78万元，同比增长53.05%；扣非净利润4,700.36万元，同比增长92.71%。2026年第一季度，公司营收同比增长28.07%，归母净利润同比增长24.50%，剔除股份支付后净利润同比增长73.26%。 ## 业务发展 1. **电镀液业务**：实现“从零到一”突破，28nm大马士革镀铜添加剂和先进钴制程电镀基液已在头部客户实现量产，同时向存储芯片厂商拓展。 2. **光刻胶业务**：受益于国产替代加速，高端产品批量落地，2025年光刻胶及配套试剂业务同比增长44%，成为业绩增长的核心驱动力之一。 3. **国际化战略**：2025年起，马来西亚子公司INOFINE正式纳入合并报表，客户覆盖X-Fab、HP、日月光、长电科技等，海外业务成为未来盈利增长的重要部分，2025年贡献近8%的营收。 ## 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | |------|------------------|------------|--------------------|------------|-------------|--------------|--------------|-----------| | 2026E | 7.96 | 34.24 | 0.71 | 38.11 | 0.80 | 113.98 | 7.32 | 62.39 | | 2027E | 10.46 | 31.51 | 1.11 | 56.61 | 1.26 | 72.78 | 6.65 | 44.17 | | 2028E | 13.90 | 32.84 | 1.64 | 47.64 | 1.86 | 49.30 | 5.86 | 30.86 | ## 关键财务指标 - **毛利率**：从29.0%逐步提升至33.3% - **净利率**：从8.6%提升至11.8% - **ROE**：从5.0%提升至11.9% - **ROIC**：从3.4%提升至9.2% - **资产负债率**：从25.6%逐步上升至36.1% - **每股收益**：从0.58元增长至1.86元 - **市盈率**：从157.42下降至49.30 - **市净率**：从7.83下降至5.86 - **EV/EBITDA**：从79.84下降至30.86 ## 项目投资 公司拟投资20亿元建设华东制造基地，规划年产23000吨光刻胶及配套材料，以支持“国内+海外”产能布局，提升对长电科技、华天科技、通富微电等核心客户的响应能力。 ## 风险提示 - 市场竞争风险 - 自研产品产业化风险 - 毛利率下降风险 - 原材料价格波动风险 - 半导体行业周期变化风险 ## 投资逻辑 艾森股份凭借其在电镀液及光刻胶领域的技术突破和市场拓展，业绩稳步增长，盈利能力显著提升。公司正通过国际化布局和产能扩张，增强市场竞争力和盈利潜力，同时在国产替代背景下，有望进一步扩大市场份额。 ## 分析师信息 - **分析师**：翟一梦、吴文吉 - **SAC登记编号**：S1340525040003、S1340523050004 - **邮箱**：zhaiyimeng@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，分支机构遍布全国，致力于为客户提供全方位证券投融资服务。 ## 中邮证券研究所 - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编100050 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com ## 总结 艾森股份在2025年实现业绩稳健增长，高毛利产品出货带动盈利能力提升。公司业务涵盖电镀液、光刻胶及配套材料，其中光刻胶业务增长显著，成为业绩核心驱动力。国际化战略和华东基地建设将进一步增强公司市场竞争力和盈利潜力。中邮证券研究所给予公司“买入”评级，认为其未来增长空间较大，但需关注市场竞争、产品产业化及行业周期等风险因素。