20260427-东吴证券-美股周观点_静候美股科技巨头财报_8页_1mb

报告摘要

策略点评 20260427 总结

核心内容

本周（2026年4月20日-2026年4月24日）全球市场呈现分化走势，新兴市场上涨 $0.8%$，发达市场下跌 $-0.4%$。美股在宏观基本面支撑与地缘政治风险交织下震荡，纳斯达克指数领涨 $1.5%$，标普500指数上涨 $0.5%$，道琼斯指数下跌 $-0.4%$。行业表现方面，能源与信息技术板块涨幅领先，医疗保健与金融板块则表现疲软。

主要观点

宏观基本面支撑市场
- 美国3月零售总销售额环比增长 $1.7%$，创一年多来最大涨幅，超出市场预期 $1.4%$，显示出消费支出的短期韧性。
- 结构上，零售额增长主要由加油站消费带动，13个类别中几乎全线录得正增长，服务业中的餐厅和酒吧收入也小幅增长 $0.1%$。
- 伴随美伊冲突推高油价，以及“大美丽”法案退税和美股企稳回升，消费支撑进一步强化，为经济“软着陆”剧本补上关键一环。
美联储政策框架面临重构
- 美联储理事沃什在听证会上提出“缩表与降息并行”的政策方案，认为AI驱动的生产力提升可以提高潜在经济增速。
- 他主张减少官员的公开表态，回归“少说多做”的操作方式，并强调美联储的政策独立性，反对政治干预。
- 沃什认为，即使通胀略高于 $2%$，美联储仍可在不引发通胀失控的情况下降低利率。
地缘政治风险持续影响市场情绪
- 美伊和平谈判缺乏实质进展，中东局势反复，市场风险偏好下降。
- 随后双方释放缓和信号，谈判重心转向更长期的停战安排，伊朗否认内部分裂，表明当前谈判方向已从核问题转向彻底停战。
市场进入低容错修复期
- 美股已结束普涨的“高容错期”，进入低容错修复期，市场对基本面的要求更加严格。
- 估值水平已充分反映高增长预期，市场不再接受“平庸”的增长。
- 企业需提供具备高能见度的远期增长蓝图，才能维持当前估值水平。
资金流向结构性转变
- 资金正从过度集中的“AI唯一赛道”流向具有高ROE潜力的工业、顺周期消费及金融领军企业。
- 这种“广度修复”反映市场对“软着陆”逻辑的深度认可，增强了市场的底部韧性。

关键信息

市场表现：新兴市场整体上涨，发达市场整体下跌。纳斯达克指数领涨，标普500指数温和上涨，道指微跌。
行业表现：能源、信息技术领涨，医疗保健、金融领跌。
风险提示：美国经济快速衰退、美联储政策超预期、地缘政治风险、特朗普政策反复等。
下周重点关注数据：
- 4月28日：美国4月里士满联储制造业指数
- 4月30日：美联储议息会议、美国一季度GDP、美国4月25日当周首次申请失业救济人数
- 5月1日：美国4月ISM制造业指数
财报发布：
- 4月28日：可口可乐第一季报
- 4月29日：Robinhood第一季报、星巴克、VISA中报
- 4月30日：Meta、礼来、默克、谷歌、亚马逊、万事达第一季报、微软第三季度报、高通中报

市场趋势与展望

美股波动率从高位回落，风险溢价回升，市场情绪有所缓和。
联邦基金利率走廊逐步走阔，SOFR尚未突破，流动性紧张可控。
美联储资产负债表规模增大，银行准备金减少，显示货币政策宽松趋势。
市场对远期增长信心成为估值扩张的关键因素，单纯业绩超预期难以驱动估值提升。

附图与数据说明

图1：新兴市场上涨，发达市场下跌
图2：美股股指基本全线上涨
图3：美股行业表现，能源与信息技术领涨
图4：沃什在听证会上的表态
图5：标普500均线均向上
图6：市场广度下降至 $57%$
图7：美股盈利修正幅度斜率向下
图8：风险溢价回升
图9：美元净流动性边际收窄
图10：TGA余额回升
图11：SOFR-OIS利差走廊走阔
图12：SOFR尚未突破联储利率走廊
图13：美联储近期增加紧急流动性投放
图14：价值vs成长多空指数
图15：重点关注美国议息会议、欧元区GDP相关数据

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：个股相对基准上涨 $15%$ 以上
- 增持：个股相对基准上涨 $5%$ 至 $15%$
- 中性：个股相对基准上涨 $-5%$ 至 $5%$
- 减持：个股相对基准下跌 $5%$ 至 $15%$
- 卖出：个股相对基准下跌 $15%$ 以上
行业投资评级：
- 增持：行业指数相对基准上涨 $5%$ 以上
- 中性：行业指数相对基准上涨 $-5%$ 至 $5%$
- 减持：行业指数相对基准下跌 $5%$ 以上