> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略点评 20260427 总结 ## 核心内容 本周（2026年4月20日-2026年4月24日）全球市场呈现分化走势，新兴市场上涨 $0.8\%$，发达市场下跌 $-0.4\%$。美股在宏观基本面支撑与地缘政治风险交织下震荡，纳斯达克指数领涨 $1.5\%$，标普500指数上涨 $0.5\%$，道琼斯指数下跌 $-0.4\%$。行业表现方面，能源与信息技术板块涨幅领先，医疗保健与金融板块则表现疲软。 ## 主要观点 1. **宏观基本面支撑市场** - 美国3月零售总销售额环比增长 $1.7\%$，创一年多来最大涨幅，超出市场预期 $1.4\%$，显示出消费支出的短期韧性。 - 结构上，零售额增长主要由加油站消费带动，13个类别中几乎全线录得正增长，服务业中的餐厅和酒吧收入也小幅增长 $0.1\%$。 - 伴随美伊冲突推高油价，以及“大美丽”法案退税和美股企稳回升，消费支撑进一步强化，为经济“软着陆”剧本补上关键一环。 2. **美联储政策框架面临重构** - 美联储理事沃什在听证会上提出“缩表与降息并行”的政策方案，认为AI驱动的生产力提升可以提高潜在经济增速。 - 他主张减少官员的公开表态，回归“少说多做”的操作方式，并强调美联储的政策独立性，反对政治干预。 - 沃什认为，即使通胀略高于 $2\%$，美联储仍可在不引发通胀失控的情况下降低利率。 3. **地缘政治风险持续影响市场情绪** - 美伊和平谈判缺乏实质进展，中东局势反复，市场风险偏好下降。 - 随后双方释放缓和信号，谈判重心转向更长期的停战安排，伊朗否认内部分裂，表明当前谈判方向已从核问题转向彻底停战。 4. **市场进入低容错修复期** - 美股已结束普涨的“高容错期”，进入低容错修复期，市场对基本面的要求更加严格。 - 估值水平已充分反映高增长预期，市场不再接受“平庸”的增长。 - 企业需提供具备高能见度的远期增长蓝图，才能维持当前估值水平。 5. **资金流向结构性转变** - 资金正从过度集中的“AI唯一赛道”流向具有高ROE潜力的工业、顺周期消费及金融领军企业。 - 这种“广度修复”反映市场对“软着陆”逻辑的深度认可，增强了市场的底部韧性。 ## 关键信息 - **市场表现**：新兴市场整体上涨，发达市场整体下跌。纳斯达克指数领涨，标普500指数温和上涨，道指微跌。 - **行业表现**：能源、信息技术领涨，医疗保健、金融领跌。 - **风险提示**：美国经济快速衰退、美联储政策超预期、地缘政治风险、特朗普政策反复等。 - **下周重点关注数据**： - 4月28日：美国4月里士满联储制造业指数 - 4月30日：美联储议息会议、美国一季度GDP、美国4月25日当周首次申请失业救济人数 - 5月1日：美国4月ISM制造业指数 - **财报发布**： - 4月28日：可口可乐第一季报 - 4月29日：Robinhood第一季报、星巴克、VISA中报 - 4月30日：Meta、礼来、默克、谷歌、亚马逊、万事达第一季报、微软第三季度报、高通中报 ## 市场趋势与展望 - 美股波动率从高位回落，风险溢价回升，市场情绪有所缓和。 - 联邦基金利率走廊逐步走阔，SOFR尚未突破，流动性紧张可控。 - 美联储资产负债表规模增大，银行准备金减少，显示货币政策宽松趋势。 - 市场对远期增长信心成为估值扩张的关键因素，单纯业绩超预期难以驱动估值提升。 ## 附图与数据说明 - 图1：新兴市场上涨，发达市场下跌 - 图2：美股股指基本全线上涨 - 图3：美股行业表现，能源与信息技术领涨 - 图4：沃什在听证会上的表态 - 图5：标普500均线均向上 - 图6：市场广度下降至 $57\%$ - 图7：美股盈利修正幅度斜率向下 - 图8：风险溢价回升 - 图9：美元净流动性边际收窄 - 图10：TGA余额回升 - 图11：SOFR-OIS利差走廊走阔 - 图12：SOFR尚未突破联储利率走廊 - 图13：美联储近期增加紧急流动性投放 - 图14：价值vs成长多空指数 - 图15：重点关注美国议息会议、欧元区GDP相关数据 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：个股相对基准上涨 $15\%$ 以上 - 增持：个股相对基准上涨 $5\%$ 至 $15\%$ - 中性：个股相对基准上涨 $-5\%$ 至 $5\%$ - 减持：个股相对基准下跌 $5\%$ 至 $15\%$ - 卖出：个股相对基准下跌 $15\%$ 以上 - **行业投资评级**： - 增持：行业指数相对基准上涨 $5\%$ 以上 - 中性：行业指数相对基准上涨 $-5\%$ 至 $5\%$ - 减持：行业指数相对基准下跌 $5\%$ 以上 ## 免责声明 本报告仅为东吴证券研究所内部使用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，亦不承诺收益或分担损失。未经授权，不得复制、发布或修改本报告内容。