20210528-中泰证券-_晨会聚焦_五维度分析游戏行业发展趋势；深度_艾隆科技_6页_366kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档包含中泰证券研究所于2021年5月26日至27日发布的三份研究报告，分别涉及游戏行业发展趋势、艾隆科技（688329）深度分析以及恒顺醋业（600305）点评报告，涵盖行业分析、公司基本面、盈利预测、投资建议及风险提示等内容。

---

一、【传媒】游戏行业发展趋势分析

主要观点

• 游戏行业正经历内容端崛起与全球化发展。
• 投资、买量、产品、政策、全球市场五大维度是行业发展的关键。

投资维度

• 腾讯、字节跳动、哔哩哔哩三家企业占据2021年游戏总投资量的近90%。
• 投资方向偏向出海（休闲、竞技、SLG等品类）和年轻化偏二次元CP内容。
• 大厂需加大外部投资以应对多元化玩家需求。

买量维度

• 游戏激活成本显著上升，2021年4月安卓端达60元以上，5月超90元；iOS端从70元升至140元。
• 买量成本攀升对净利率形成压力，需提升产品质量以维持盈利能力。

产品维度

• 爆款游戏难以持续产出，长周期运营能力成为增长关键。
• 《一念逍遥》是2021年iOS畅销榜中维持时间最长的游戏，达107天。
• 头部产品如《王者荣耀》、《梦幻西游》在2021年Q1实现流水显著增长。

政策维度

• 头部公司产品聚焦趋势明显，版号审批数量逐年下降，但研发费用持续增长。
• 2021年腾讯和网易进口版号占比分别达33%和50%，反映其全球化布局加强。

全球市场维度

• 美、日、韩三大移动游戏市场2021Q1规模为127.4亿美元，是国内市场的1.4倍。
• 国产游戏在美、日市场TOP100收入游戏中的占比持续提升，美国达23%，日本达29%。
• 海外市场是未来国内游戏公司增长的重要方向。

投资建议

• 游戏板块PE（TTM）处于合理区间，当前为配置最佳时点。
• 关注吉比特、完美世界与心动公司。

风险提示

• 产品延期上线风险；
• 产品上线表现不及预期风险。

---

二、【交运】艾隆科技深度分析

公司简介

• 艾隆科技是医疗物资智能化管理领域的龙头公司。
• 提供自动化药房、病区、物流三大系列产品，覆盖800余家医疗机构，其中三甲医院400余家。
• 自动化药房产品贡献60%以上收入和70%以上毛利。

行业分析

• 内生需求与政策双重驱动，医疗物资智能化管理市场潜力巨大。
• 医院对人工处理效率低、差错率高，推动智能化需求。
• 2021Q1医疗行业智能化设备渗透率不足10%，未来有较大提升空间。

公司优势

• 市场占有率高，2018年末门诊药房自动化市场占有率达28.5%。
• 品牌效应显著，客户粘性强，具备较强的定制化服务能力。
• 研发投入占比10.4%，研发人员占比21%，技术与人才优势明显。

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年营业收入分别为4.08亿、5.45亿、7.26亿，归母净利润分别为0.94亿、1.22亿、1.62亿。
• 公司作为行业龙头，具备稀缺的定制化能力，成长性高。

风险提示

• 技术与产品创新风险；
• 行业竞争加剧；
• 人才流失；
• 市场空间测算偏差；
• 数据更新滞后风险。

---

三、【食品饮料】恒顺醋业点评报告

主要观点

• 公司持续推进改革，强化销售端与产品端布局。
• 股权激励方案即将落地，提升内部管理与市场竞争力。

改革进展

• 公司拟回购不超过1002.96万股，用于股权激励，提升员工积极性。
• 新董事长上任后，营销体系改革持续推进，包括成立八大战区、提升销售人员薪酬。

产品端变革

• 推出新品油醋汁，主打零脂肪、健康营养概念，搭配轻食消费场景。
• 产品包装年轻化，契合市场趋势。

公司治理

• 董事会完成换届，引入外部优秀人才，治理结构更加市场化。
• 新任董事具备丰富的快消品营销与法律经验，有利于公司长远发展。

业务整合

• 子公司恒顺商场拟收购恒润100%股权，整合营销资源，统一销售渠道。
• 减少关联交易，提升区域渠道效率。

盈利预测

• 预计2021-2023年收入分别为22.82亿、26.27亿、30.40亿，归母净利润分别为3.55亿、4.22亿、4.95亿。
• 调味品业务收入预计分别为22.23亿、25.79亿、30.02亿，扣非后归母净利润分别为3.25亿、3.92亿、4.65亿。

风险提示

• 新冠疫情扩散风险；
• 食品安全风险；
• 渠道开拓不达预期；
• 市场竞争加剧风险。

---

四、重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料与实地调研，力求客观公正，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归中泰证券所有，未经书面授权不得擅自发布、复制或修改。