> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价上涨，企业利润如何演绎？——上市公司的视角 ## 核心内容 本文分析了2003年以来油价与PPI的五轮上行周期，探讨了在油价上涨和PPI上涨背景下，不同行业上市公司利润的变化趋势与表现规律。通过数据对比与行业分类，发现上游资源品与原材料行业在涨价周期中通常表现出更强的盈利能力，同时部分中游制造业行业如电力设备也有较好的表现。 --- ## 主要观点 ### 1. 油价与PPI上行周期的关联性 - 油价上涨通常领先于PPI上涨1-6个月，表明油价向PPI的传导存在滞后性。 - 油价上涨周期与PPI上行周期多数情况下有所重叠，且油价上涨对PPI有显著推升作用。 - 在油价上涨期间，PPI-CPI剪刀差往往扩大，反映出成本上升对整体物价的影响。 ### 2. 上游行业盈利优势 - 在油价上涨周期内，上游资源品与原材料行业如石油石化、有色金属、基础化工、煤炭等，通常表现出较高的净利润增速与利润率改善。 - 这些行业具有较强的价格转嫁能力，能够在油价上涨时有效提升盈利能力。 ### 3. 中游行业表现分化 - 电力设备行业在油价上涨期间表现较好，可能与传统能源替代需求增加有关。 - 医药生物、电子等行业可能受益于自身行业的发展或技术升级，利润表现也相对较好。 ### 4. PPI上涨周期中行业表现 - PPI上涨周期内，上游资源品与原材料行业同样表现强势，如石油石化、有色金属、基础化工、钢铁等。 - 与油价上涨周期类似，净利润增速和利润率改善程度排名靠前的行业多为上游行业。 --- ## 关键信息 ### 油价上涨周期（2020年4月-2022年6月） - **净利润同比增速排名前十的一级行业**：石油石化、医药生物、有色金属、电力设备、交通运输、电子、基础化工、汽车、煤炭、计算机。 - **净利润率改善排名前十的一级行业**：基础化工、煤炭、有色金属、环保、传媒、通信、医药生物、石油石化、电力设备、电子。 - **净利润同比增速排名前十的二级行业**：光学光电子、军工电子Ⅱ、炼化及贸易、铁路公路、通信设备、焦炭Ⅱ、医疗服务、摩托车及其他、能源金属、化学纤维。 - **净利润率改善排名前十的二级行业**：能源金属、农化制品、影视院线、航运港口、医疗服务、摩托车及其他、冶钢原料、电机Ⅱ、半导体、医疗器械。 ### PPI上涨周期（2020年5月-2021年10月） - **净利润同比增速排名前十的一级行业**：石油石化、有色金属、电力设备、电子、汽车、交通运输、基础化工、钢铁、计算机、医药生物。 - **净利润率改善排名前十的一级行业**：基础化工、环保、通信、电子、有色金属、石油石化、传媒、医药生物、钢铁、机械设备。 --- ## 行业利润表现规律 - 在油价与PPI上涨周期中，上游资源品与原材料行业普遍表现出较强的盈利能力和利润改善。 - 价格转嫁能力强的行业如石油石化、有色金属、基础化工等，能够在成本上升时保持较高的利润增长。 - 医药生物、电子等行业可能因自身发展或技术提升，利润表现相对较好。 - 部分中游行业如电力设备、交通运输等也可能受益于油价上涨带来的需求变化。 --- ## 风险提示 - 地缘政治风险超预期。 - 国内经济复苏不及预期。 - 美联储经济政策超预期。 --- ## 总结 本文通过分析2003年以来的五轮油价和PPI上涨周期，揭示了在涨价背景下，不同行业企业的利润表现存在明显分化。上游资源品与原材料行业在油价上涨周期中普遍受益，而PPI上涨周期中同样表现出较强的盈利能力。这表明，在大宗商品价格上涨期间，具有价格转嫁能力的行业更易获得利润增长，同时部分中游行业如电力设备也可能受益。企业利润的分化与行业特性、成本结构、市场环境等因素密切相关。