> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 芒果超媒（300413）2025年报及2026Q1季报总结 ## 核心内容概述 芒果超媒（300413）于2026年4月30日发布2025年报及2026Q1季报。整体来看，公司2025年业绩承压，但2026Q1实现营收稳健增长。公司业务结构持续优化，内容电商迎来盈利拐点，同时维持高分红政策，增强股东回报。 --- ## 主要观点 - **2025年业绩表现**： - 营业收入138.13亿元，同比下降1.89%； - 归母净利润12.27亿元，同比下降10.06%； - 扣非归母净利润11.52亿元，同比下降29.93%，主要受投资收益和公允价值变动收益减少影响。 - **2026Q1业绩表现**： - 营业收入30.84亿元，同比增长6.35%； - 归母净利润1.99亿元，同比下降47.37%； - 扣非归母净利润1.87亿元，同比下降38.53%； - 主要原因包括公允价值变动损失及部分业务毛利率下滑。 - **业务结构优化**： - **互联网视频业务**：收入101.26亿元，占比73.31%，基本持平； - **新媒体内容制作**：收入13.99亿元，同比增长10.85%，成为唯一增长板块，受益于《国色芳华》《锦绣芳华》等剧集招商创新高； - **内容电商**：收入22.40亿元，同比下降13.86%，但毛利率提升至8.39%，首次实现年度盈利； - 自营潮玩IP“Cluebie”进驻全国近3000家门店，推动内容电商发展。 - **核心竞争力稳固**： - 芒果TV会员收入46.46亿元，广告收入38.31亿元，运营商业务收入16.49亿元； - 有效会员达7560万，人均单日使用时长居长视频平台首位； - 移动端MAU达2.68亿，用户粘性与付费能力领先； - 广告客户数量保持行业首位，覆盖高增长赛道，广告ROI行业领先。 - **股东回报稳定**： - 2025年每10股派发2.6元现金股利，共计派发4.9亿元，占归母净利润的39.6%； - 2023-2025年累计现金分红达12.3亿元，显示公司对股东的持续回报。 - **盈利预测与估值**： - 2026-2027年归母净利润预测下调至14/14亿元，新增2028年预测为16亿元； - 当前股价对应2026-2028年PE分别为26/25/23倍； - 维持“买入”评级，认为《乘风2026》等爆款综艺有望驱动后续季度收入修复。 --- ## 关键财务数据 ### 营收与利润预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 同比变化 | 归母净利润 | 同比变化 | |----------|----------|----------|------------|----------| | 2024A | 140.80 | -3.75% | 13.64 | -61.63% | | 2025A | 138.13 | -1.89% | 12.27 | -10.06% | | 2026E | 145.17 | +5.10% | 14.01 | +14.15% | | 2027E | 152.29 | +4.90% | 14.38 | +2.64% | | 2028E | 159.29 | +4.60% | 15.81 | +9.97% | ### 毛利率与净利率（单位：%） | 年份 | 毛利率 | 归母净利率 | |----------|--------|------------| | 2025A | 23.09 | 8.88 | | 2026E | 26.09 | 9.65 | | 2027E | 28.09 | 9.44 | | 2028E | 29.09 | 9.92 | ### 每股收益（单位：元/股） | 年份 | EPS | |----------|-----| | 2025A | 0.66 | | 2026E | 0.75 | | 2027E | 0.77 | | 2028E | 0.85 | ### 估值指标（单位：倍） | 年份 | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | P/B（现价） | |----------|----------------------------|------------| | 2025A | 29.79 | 1.56 | | 2026E | 26.10 | 1.51 | | 2027E | 25.43 | 1.45 | | 2028E | 23.12 | 1.39 | --- ## 风险提示 - **宏观经济与政策风险**：受外部环境影响，可能对业务发展带来不确定性； - **市场竞争加剧风险**：行业竞争激烈，需持续提升内容质量与用户粘性； - **影视内容上线不及预期风险**：内容制作周期与上线节奏可能影响收入表现； - **AI技术应用不及预期风险**：AI技术在内容制作与运营中的应用效果存在不确定性。 --- ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）； - **理由**：内容电商首次盈利，业务结构持续优化，爆款综艺有望带动后续业绩修复，公司具备较强的用户粘性与广告变现能力； - **预期**：未来6个月，公司股价有望跑赢基准指数15%以上。 --- ## 附录：分析师信息 - **张良卫**：执业证书 S0600516070001，电话 021-60199793，邮箱 zhanglw@dwzq.com.cn - **周良玖**：执业证书 S0600517110002，电话 021-60199793，邮箱 zhoulj@dwzq.com.cn - **张文雨**：执业证书 S0600525070007，邮箱 zhangwy@dwzq.com.cn --- ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 （全文数据单位均为人民币，预测数据为东吴证券研究所预测）